KGI農產品指數於08年底回落至243.98點，季跌幅10.7%，小於標普GCSI農產品指數*下跌13.97%。農產品價格在2008年上半年因通膨恐慌而快速被推升，與基本面脫鉤；下半年受全球景氣衰退影響，農產品商品價格指數才加速趕底，與KGI農產品指數收斂縮小。若逐月觀察，KGI農產品指數短期有止穩的機會，指數已在08年12月份進行較大幅度反彈，加上象徵大宗原物料交易狀況的BDI指數近期也由底部翻揚，顯示市場大幅度修正後，農產品指數可望在此進行築底。

* S&P GSCI農產品指數為一綜合性農產品價格指數，表彰小麥、玉米、可可、咖啡、黃豆、棉花、凍橘汁、糖、瘦豬肉、活牛等農產品價格走勢。

三大漲跌成因分析

KGI農產品指數變化分析

資料來源：凱基投信，2008/12/31

動能因子是KGI農產品指數變動最大的因子，對指數變化的貢獻度為51.54%，指數位置來到2006年11月以來的低點，主要受到各商品期貨未平倉量下滑影響，象徵通膨恐慌而讓農產品價格飆升的買盤已暫告退潮。

基本因子對於指數下跌的貢獻約佔34.96%，由於各國經濟數據的表現疲弱，市場需求減緩也影響因子表現。

代表技術指標的趨勢因子之貢獻僅13.50，09年2月份最新的RSI下滑至50附近，呈現多空拉扯的現象，強勢美元及國際油價大幅回落的影響所致。

整體而言，農產品市場的三大因子同步滑落，因通膨恐慌消除，投機買盤退潮，未來農產品將回歸供需基本面。

凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞指出，農產品是今年原物料中最看好之族群之一，主要因需求穩定受景氣影響較低，在2008年下半年隨著通膨恐慌消除後，市場價格快速修正，目前實質價格相較歷史水準而言處在低點，本益比更由去年6月的21倍快速修正至目前的8倍，預估未來下檔風險有限。

近期農產品價格下跌，主要受到穀物(小麥、黃豆、玉米)的拖累，市場對乙醇產業的需求前景較保守，導致玉米價格受壓，連帶小麥和黃豆的走勢也受到壓抑，強勢美元也同樣不利美國作物出口，一些大的畜業公司財務出現問題也使得飼料的前景受到影響。

徐靜霞指出，與能源和基本金屬不同，農產品的需求原本一向與景氣關聯度不高，以往在景氣衰退時相對抗跌，此波經濟衰退市場將焦點擺在生質能源上，卻忽略咖啡、糖、可可等軟性商品的機會。例如，象牙海岸農夫於二月的罷工刺激了可可的大漲，印度及巴西今年糖的生產也將不如預期，咖啡因哥倫比亞的異常天氣加上今年為巴西的休耕年供給亦受限，因此穀物以外的農產品今年預估反而較有表現機會。此外，今年反聖嬰現象似在醞釀當中，赤道附近海水平均溫度低於均溫，各國均出現春雨較少的現象，預估今年可能是較為乾燥的一年，如果產區未來因此出現較極端的氣候異常時，將為部分農作物帶來短線題材，增添更多想像空間。

此外，近期肥料相關股票(特別是氮肥)、亞洲棕梠油股票大漲超過二成，顯示農金類股低檔買盤仍強，年初至2/25止DAX農金指數表現優於MSCI全球股價指數達到10個百分點，農金類股開始展現抗跌力道。徐靜霞表示，雖然此一族群短期仍不免受到股市波動的影響，但是本益比已經降到8倍低檔趨，之前因通膨恐慌造就的天價已經不復存在，目前將是中長期投資人逢低佈局的好時機。