美國連續三個交易日重挫，道瓊三天下跌超過400點，為3月13日大跌242點以來最大單日跌幅，市場不安的氣氛再度浮現，首先分析引發近日小型股災的原因：

1.柏南克對於通膨謹慎的態度令市場感到不安，加上近期多項經濟數據出現復甦訊號，投資人原本對於降息的預期大幅改變，多家原先預估將會降息的華爾街券商改口預測聯準會年底前都不會降息，與此同時，歐洲與紐西蘭也傳出升息，讓市場降息美夢幻滅。

2.美國十年公債殖利率突破5%整數心理關卡，十年債殖利率為許多投資商品或機構的基準指標，因此具有相當重要的影響力，市場擔心去年五月股災前，同樣是因為十年債殖利率突破5%後，股市即發生股災，草繩效應造成市場恐慌性的賣壓。過去十年的歷史經驗中，殖利率超過5%的期間(請參考表一)，那斯達克平均跌幅6.1%，標準普爾500平均跌幅2.1%。

3.油價突破整理區間上緣，來到每桶67美元的價位，給通膨帶來的疑慮更是雪上加霜。

4.中東地緣風險不斷推升、北韓試射飛彈、俄羅斯與美國緊張關係，一再增加投資人避險需求。

資料來源：Bloomberg

總體而言，我們預測此次全球股市隨美股修正幅度將小於去年五月股災，預估再下跌的空間約在5%左右，分析原因如下：

1.市場預期心態的改變，往往會造成市場明顯的波動與不確定性，今年以來，市場樂觀預期下半年降息的可能，因此造成股市看回不回一路上揚，但柏南克強硬對抗通膨的態度卻澆熄這樣的預期心態，美國聯準會保留升息的選項，以及利率升到4%的歐洲央行，皆讓市場重新衡量全球利率走向，可能並非往下，反而還有機會再度向上，不過預期心理的修正造成股市的修正，通常維持的時間並不會太久，並且，隨著美國景氣有機會在柏南克的預測下落底，而逐季走高，尤其景氣衰退的可能性大幅下降，我們預估短期間聯準會仍將維持利率不變，因此年底前股市多頭格局並不會改變，但若真的聯準會重啟升息循環，股市持續上升的動能將有極大的考驗。

2.美國十年債券殖利率重新回到5%以上，對於市場信心威脅不小，但我們分析此次小型股災，主要是因為擔憂市場將重演去年五月股災的模式，當時股災前，十年債殖利率也曾竄上5%以上，一直到殖利率重新回落至5%以下，股市也在此時落底，因此我們認為，市場對於可能複製去年股災模式已有預期，此次回檔幅度應該會小於去年，可以觀察殖利率何時回落，屆時有機會又是一次波段行情的啟動。

3.市場回檔整理，向下尋求支撐，在下半年展望仍樂觀下，建議投資人可以在股市拉回測試季線時，買進承接(請參考表二)，但先前早已跌破季線的市場，即相對弱勢，雖然回檔可能較為抗跌，但在整理後的回升走勢中，也會相對抗漲，因此不建議承接早已跌破季線的市場。下半年佈局重心，仍在亞洲，除了新興亞洲如東協外，建議留意日本股市表現，18000點關卡若能有效突破，隨著國內本土需求復甦，以及落後補漲題材，在市場對於日本心灰意冷之際，後續表現反而值得期待，建議趁此拉回之際，佈局包含日本在內的亞洲區域型基金。

表二：全球最新主要指數與季線表格

*表示已跌破季線

資料來源：Bloomberg