壹、美元續挫恐拖累美國及全球經濟,但多數分析師並不憂慮

絕大多數美國銀行業分析師認為，2005年上半年美元將進一步下跌，然後在年底時企穩。屆時全球投資者可能會較不擔憂美國龐大的經常帳赤字，而更多關注美國不斷上調的利率可能為美元提供的支撐。

美元資產遭大幅拋售的機會或不大

然而，多數華爾街分析師『並不預測』美元下滑將大幅推高美債收益率，並給全球經濟帶來災難。路透調查顯示，受訪的銀行的預估中值為，10年期美國公債收益率到2005年底時將為5.0%。

「美元資產接連遭遇拋售的可能性非常小，」瑞士信貸第一波士頓(CSFB)紐約外匯分析師拉默稱。CSFB預期，到2005年底，隨著美元兌其他一些主要貨幣有所回升，歐元兌美元將在1.30美元左右。歐元周四曾觸及略高於1.3500美元的紀錄高點。

拉默稱，「我們的預測面對的最大變數是，美國經濟數據非常強勁，加上升息，可能促使市場較目前更大規模買入美元資產。」當被問及為何多數華爾街分析師不認為美國經濟將因美元急跌而受創時，雷曼兄弟一位分析師稱，「華爾街最願意承擔美國資產帶來的風險，目前，市場承擔風險的胃口頗大。目前而言，我們認為美元跌勢將平緩...幾乎不會損及其他市場。」

(新聞解讀：市場擔憂的各國央行是否會快速賣出美國資產，這點肯定是多慮了。因為如果各國央行過快的賣出美國資產，反而會讓目前持有的美金和美債增加更多的風險，所以各國央行頂多是緩慢的購買美國的資產而不是選擇快速的賣出；像上個星期，瑞士央行就公開宣布買入美元以增加在外匯儲備中美元的部位，拉高超過最低的需求的水準。這些結果對明年的降低美國雙赤字卻是個好消息。美國運通進取型基金)

貳、美元兌歐元陷於紀錄低點附近，走勢岌岌可危

東京美元兌歐元周五仍陷於紀錄低點附近，美元周四受美國經濟數據拖累而下挫，其中包括新屋銷售數據表現欠佳。歐元兌美元周四升至歷史新高，因美國11月新屋銷售下跌12%，為逾10年來最大跌幅。歐元兌美元報約1.3495美元，直逼電子交易系統(EBS)顯示的1.3518紀錄高點。

(新聞解讀: 美元對歐元的目標價是1.26美元兌一歐元，這是我們對未來幾個月看到的價錢，在2005年的年初，美元對歐元應會走強。因為FOMC聯準局會議在明年的二月可望再將基本利率調升，使得美歐的利差(債市收益率)擴大，這對美元來說是一項利好。因此可以預見的是將來任何的美元回檔都將成為各國政策決定者的燙手山竽，因此各國央行極有可能利用降息或穩定目前的利率，來拉大與美國的息差就會成為主要的干預手段。平衡配置貨幣才是對的決定，請記住---美國運通運昇策略投顧指出：『資本市場沒有無敵鐵金鋼，永遠是反手買入跌深的商品』，因為資本市場翻臉像翻書一樣，當利多出盡之後，反手就是殺盤，且變盤之間絕對面不改色的。

所以對於一個貨幣與利率的雙重考量之下、最穩健的投資策略就是：『60%美國運通新興市場債美元和40%的美國運通全球高收益歐元基金』就是對的決定；因為以此配置不但匯率對沖、且收益穩健看好。但如果擔心美元買太多的話，那麼以保守的投資策略來看，可以將其中的『10%美元債券轉買美國運通日本基金』，一方面可以享受超便宜的日元又可以擁有安全又超跌的日股的增值機會及另一方面五十對五十的比重、則在匯率上完全的對沖掉風險。)

參、消費者保持樂觀、美國經濟仍然穩定擴張

密西根大學公布的一份具有前瞻性的報告顯示，12月消費者信心指數終值為97.1，高於92.8的11月終值，以及12月初值95.7。

消費支出有望繼續推動經濟成長

周四公布的其它報告顯示，11月消費者支出雖不如人意，儲蓄略有上升。數據還顯示，上月美國工廠訂單強勁上升。11月個人支出微升0.2%，主要是因購買新車的人顯著減少，10月消費支出為成長0.8%。該數據受到密切關注，因為消費支出約佔美國經濟的三分之二。11月個人所得增長0.3%，10月為大幅增加0.6%。11月個人所得和支出數據均符合華爾街分析師的預期。該數據可能受到夏末和秋季橫掃東南部各州的颶風影響。而現在剛開始恢復正常。

耐久財訂單大幅增加

11月美國工廠訂單大幅成長1.6%，遠好於預期，顯示出製造業活動比較穩健。10月數據經修正後下滑0.9%，此前公布的初值為下滑1.1%；11月訂單成長，錄得自7月勁增1.9%以來四個月來最大漲幅，遠超過華爾街預期的上漲0.6%。11月訂單中漲幅最大的是運輸設備，激增了8.2%，此前一月僅增0.3%。這是自去年2月運輸訂單勁增11%以來，漲幅最大的一個月。運輸產品訂單在綜合耐久財(耐用品)訂單中所佔的比重大於四分之一，因此這類訂單的任何增長均會對總訂單產生重要影響。扣除運輸的耐久財訂單下滑了0.8%，10月下滑了1.3%。

(新聞解讀: 本文有三個重點解讀：

一、已經看到更為強勁的就業成長，因此薪資亦獲得了相當可觀的成長。個人所得報告顯示，個人儲蓄率11月增0.3%，比10月僅漲的0.1%還要更增長。而儲蓄率的增長屬短空長多。；美國運通運昇策略指出美國景氣會在失業率持續減少、消費力道會更強勁帶動企業更多資本支出，對明年的景氣而言會一季比一季好。

二、11月訂單中漲幅最大的是運輸設備，激增了8.2%、造成11月美國工廠訂單大幅成長1.6%，遠好於預期，顯示出美國製造業活動比較穩健，就其原因其一是美元走軟，其二是景氣確由復甦走往成長。

三、消費者信心上升，這是很好的跡象，預示消費支出可能繼續充當經濟成長的主要支柱。消費者信心有所改善，令人感到高興。因為失業率減少帶動了消費信心進一步將影響正面的企業信心。結論；這個趨勢還會持續的，對美國小型股是項利好!美國運通全球創新基金)

美國

總計本週，道瓊指數上揚1.66%，S&P 500指數上漲 1.33%，Nasdaq指數收高1.19%，費城半導體漲0.63%。今年至今，道瓊上漲4%，Nasdaq和S&P 500則分別有8% 和9%的漲幅。同時，美元兌歐元再創新低，跌至1.35價位，像 General Electric(等大型股受益非淺，使其出口至海外的商品相對便宜，可望為多頭增添火力。

不過，耶誕節到年底的這一週，交投通常非常清淡。下週逢歲末年終之際，在成交量萎縮、少有重要財報和經濟數據的情況下，市場應不致有激烈的震盪。市場若有任何漲勢可能由醫療和大型股來帶動。近期醫療類股受到藥品安全問題衝擊，股價相對弱勢，成為S&P 500指數中表現最差的類股。 事實上服用任何藥物都有風險，特別是劑量超出正常時，整體來看，市場過度誇大了藥物的風險。現在市場開始體認的製藥股的價值，也瞭解風險並不像一般人預期的那麼高—分析師提出此項看法，這看法也將帶動部份的製藥與生技類股。

**盤後解讀**

耶誕行情果然名不虛傳。美國股市本週在大型股和跌深製藥股帶動下走高，道瓊工業指數創下3年半新高。自美國總統大選後至今7週，其間有6週收紅。下週預料在大型股和製藥股買氣不墜的情況下，美股仍可維持高檔強勢震盪。而上週四公布的經濟數據，為進入2005年的展望，描繪出些許的光明。

小型股今年表現鋒芒畢露，如網路媒體公司 Travelzoo(TZOO-US)已暴漲1000%，可能使得部份資金轉向大型股。另一方面，美元貶值大型跨國企業就有更有利的利好於明年發效。小型股和大型價值股並重會是現在到明年操做的主體，因為越來越多的專業經理人認為小型股的漲勢雖仍有後勁，但大型價值股受到將配發更的現金股利的激勵及製藥類股受利空打擊後的超跌，將在明年初更有表現，因為與一些大型股和成長型的股票相較之下，大型價值股顯然有低估之嫌。年底前，換股操作及布局成長性的小型股仍將持續推升市場。

歐洲股市：美股上揚 推升歐股走高

德國財政部指出，民間消費依然是德國經濟的疲弱環節，盡管消費者信心指標呈好轉跡象。出口趨弱已令第三季經濟成長放緩，但財政部月報中稱，資本設備投資增長對未來是個好兆頭。原油價格持續下跌，使得全球股市壓力進一步減緩。歐小優於大型股歐洲、股債均衡投資也是對的決定；歐元走強有利於以內需為主的小型股和通膨走低預期的歐債。平衡式基金也是不錯的選擇！

日本股市：加碼日股吧

看好日股股價較美股或亞洲股市便宜，日經指數升逾1%至兩個半月高點,

日本日經指數上週上揚287點，全週上漲2.56%；周五的日本股市日經指數收高逾1%至兩個半月收盤高點，主要受美股漲勢激勵，且市場益發看好日股股價較美股或亞洲股市便宜。日經指數收盤上揚1.39%，或156.04點，成為11,365.48，為10月6日以來最高收位。買盤全面湧現，東證股價指數33個類股中有31個上揚。東證股價指數收升1.08%，至1,134.59。

**盤後解讀**

日本股市日經指數周五勁揚，盤中一度觸及兩個半月高點，主要是因為美股走高，激勵市場看好美國經濟與日本出口引領的經濟復甦前景。加上投資人回補本周稍早受一連串利空消息所重創的製藥股。製藥類股漲勢最為亮麗；製藥類股指數大漲2.26%。

**個股消息**

第一製藥跳漲，因其主要藥品贏得專利權訴訟，引領本周稍早受負面新聞不斷所打擊的製藥股翻身走揚。瑞穗金融集團亦帶動銀行股士氣大振，因法院裁定該公司能夠得到額外的退稅後，可能將修正其全年淨利預估。

操作策略：外資看好中線日股

買!買!買!不用說太多了!就是買啦！管它大小型股就是買!

韓國：韓圜升值的擔憂抑制漲幅

韓國股市周五微幅收高，因投資人在年終前追捧SK Telecom等具配息題材的個股，但對韓圜走強恐損及出口競爭力的擔憂則抑制漲幅。綜合股價指數收漲0.35%至879.92。點。

**盤後解讀**

因投資人憂慮面板價格下跌會損及LG.Philips LCD等重量級科技股；及受到一連串不好的經濟數字影響，韓股恐在寒流當中。等待是最好的策略！

香港：收低40.40點、遭獲利回吐

香港恆生指數收低0.28%至14,194.90點。過去一周上漲1.45%。

香港股市周五小幅收低，今日交易時間因聖誕節假期縮短，投資者對奧瑪仕等近幾個月大幅上揚的澳門概念股進行獲利了結。電子產品生產商奧瑪仕重挫16.15%，該公司近期宣布計劃投資一個新的娛樂場，從而躋身澳門概念股行列。

**操作策略**；資金終將回頭推動、大盤盤後再走高

領匯房地產投資信託基金的不確定性終於告一段落，去除了市場的不明朗因素，地產及高配息股在昨日強力走高後，獲利了結，但市場仍獲得充裕資金的良好支撐，因當地借貸利率仍保持在較低的水準。；港股有機會在上14300點近期新高挑戰。

台股：外資不動搖 再加碼；籌碼整理有利後市上攻

收盤上揚21.75點，面板及營建股領軍上攻

上周台股在量能不繼下，仍舊未能上攻年線，下周靜待外資收假歸隊，帶動量能放大，並增加台股帶量上攻的可能性。營建類股近來漲勢猛烈，除了先前領漲的業績股外，近來亦多異軍突起，個股輪流點火，股價越墊越高，雖然市場對營建短線表現仍偏多方，但投資人仍需謹慎觀察個股基本面表現及籌碼面變化，量能是主要關鍵。電子類股本周雖不如上周強勢，但面臨多項利空，指數卻不見下滑，支撐力道強勁，顯現市場信心已逐日醞釀，類股後市亦可期。

本週操作策略: 價穩量縮配合外資 歲末行情可期

觀察外資耶誕節前夕前 4個交易日共計買超76.7億元，雖較上周同期買超144.11億元，減少46.77%，但仍舊貼緊買方操作，雖然本月以來總計仍賣超 24.48億元，但相較於11越大幅買超逾千億元，籌碼仍屬堅固，台股在地基安穩下，支撐力道強勁。也因此，市場預估台股在外資休假歸隊後，配合以往低量後帶動上攻之行情，台股攻克年線有望。

新興市場：原物料價格走高；拉美、俄羅斯大幅上揚

原物料價格短線回檔後，近日又開始上揚，原材仍是看多(原材仍是高度需求，但長線來看庫存將是緊俏)近日拉美股市受惠於明年預估景氣將進一步增長而上漲，而以中長期來看，美元走軟是趨勢，美國景氣持續暢旺帶動需求，三項相加，任何「拉美市場股、債」回檔都是應屬買方。

歐美日十年期指標利率：指標利率轉跌走高，看好股市後勢

美國金融市場24日因耶誕節休市一天，歐洲大部份外匯市場也停止交易，僅倫敦開市半日，在極度清淡交易中，美元兌歐元再度跌至歷史新低，報1.3548。前日在紐約盤，美元兌歐元收在1.3536。短期美國對雙赤字問題似乎一籌莫展，分析師預期美元跌勢將持續，部份預測2005年底將跌至1.40或以下。

商品：黃金隨美元走軟起舞! 天然氣拼低點本週跌幅達11%！

紐約2月原油下跌44美分至每桶43.80美元，可能連續第四天收低。上週美國原油與蒸餾油庫存增加，利空猶存。紐約2月黃金上漲1.30美元至每盎司442.70美元。美元兌歐元下跌至歷史低點，有助支撐黃金。