雖然全球市場剛度過金融海嘯最嚴重的期間，不過在全球經濟陷入衰退、企業倒閉及裁員潮來襲下，2009年投資環境依然不佳，但在全球政府積極救市下，新加坡大華銀投顧認為應不至於重蹈1929年經濟大蕭條的覆轍。

展望2009年首季，救市最積極且企業獲利和盈餘品質較優的美股仍為投資首選。至於受次級房貸危機影響較低的大中華市場，因財政健全、外匯存底龐大，可望率先走出經濟困境，值得逢低加碼。

債市方面，在現階段金融市場波動仍劇烈，信用趨緊下，仍可宜持有部份美國長期公債作為避險。至於公司債和新興市場債部份，因其信用利差飆高，故仍建議避開。

在商品與產業方面，因美國雙赤字問題與大幅降息下，美元長期仍有走貶之虞，宜配置黃金股票來來規避未來美元下滑的風險，另外具有防禦特質的生技、醫療保健類股也值得逢低加碼。

金融海嘯剛過，企業倒閉裁員潮來襲

雖然金融海嘯的高峰剛過，但全球金融機構間的流動性仍處於緊俏狀態，至於衡量市場對於一般信評良好產業的信用風險程度的Baa投資級公司債利差仍在歷史高檔，顯示首季全球仍有不少企業將陷入資金窘困的情況。

全球主要研究機構，如國際貨幣基金會和OECD紛紛下修全球經濟成長率。大華銀投顧預估，美國經濟將連續三季負成長，直到明年第二季才有可能恢復正成長。

美國經濟成長預期

資料來源：Bloomberg和新加坡大華銀行預測

在全球經濟陷入困境之時，各國為免情況繼續惡化成經濟大蕭條，紛紛採取降息和其他的經濟振興方案，新加坡大華銀投顧預期這些政策將有助於減緩本次衰退的期間與程度，將不至於重蹈1929年經濟大蕭條的覆轍。

全球股市─分散佈局，加碼美國和大中華

就各地區投資展望來看，美股因為企業獲利與盈餘品質遠較其它市場優異，已連續7個月蟬聯了美林全球基金經理人調查最受看好的地區，再者市場資金逐漸開始加碼美股，美股已有觸底回溫的跡象。

歐洲各國因本身之利益問題，在救市的行動上步調不一致，而且在救市的規模上和速度上也遠比不上美國，至於日本政府財政負擔壓力大，無法實行大規模的景氣振興方案，且其貨幣政策可運用手段有限，不過歐日企業體質仍較其它新興市場來得優異，建議評等為「中立」。

中國以外的新興市場，因信用交換違約(CDS)報價多在高檔，隱含國家財政不穩，不利資金流向，加上原物料價格走低，生產原物料的新興東歐和新興拉美欲強不易，因此後市仍不宜樂觀。

新興亞洲(除中國外)市場多以出口為主，所幸新興亞洲各國財政相對健全，外匯存底較高，較有能力實行對內的經濟振興計畫。至於中國受到次級房貸的影響較輕，外匯存底龐大，將更有能力比其他新興市場率先走出低潮，配合四兆人民幣經濟振興方案，以力保8%的經濟成長。

綜合上述，新加坡大華銀投顧建議加碼美國和大中華，減碼新興東歐和新興拉美，至於歐股、日股及新興亞洲的部份，則建議中立。

2009年第一季全球股市投資評等

資料來源：新加坡大華銀投顧

全球債市─美國公債中立，減碼公司債和新興市場債

隨著美國聯邦基準利率趨近0%，美國兩年期公債殖利率跌破1%，美國短期公債的投資價值已相對偏低，然而，市場恐慌氣氛無法一夕之間扭轉，企業倒閉潮來襲，美國長期公債仍是投資者避險的天堂，因此新加坡大華銀投顧建議美國公債的評等為「中立」。

至於公司債的部份，從美國高收益企業債違約交換指數近期一路飆高到1100基本點以上，顯示美國公司債違約率大幅攀升將無法避免，現今投資仍宜避開。

新興市場債方面，新興市場政府債的信用交換違約(CDS)位處高檔，貨幣大幅貶值，隱含國家財政不穩，違約風險大增，市場資金紛紛撤出，因此建議新興市場債的評等為「減碼」。

綜合來說，新加坡大華銀投顧建議對美國公債中立看待，並減碼公司債和新興市場債。

2009年第一季全球債市投資評等

資料來源：新加坡大華銀投顧

商品市場─避免美元下跌，黃金宜建立10%的持股部位

短期原物料市場受制於全球經濟衰退，不過，長期原物料需求仍有機會受惠於中國龐大基礎建設需求，加上產能開發停滯將造成未來供給受限，仍將支撐長期原物料價格。

原物料價格能否確立回升，可拿全球鋼廠與三大鐵礦砂廠的談判結果及BDI航運指數能否有效回升做為指標，在此之前原物料類股波動仍大，不過在跌深過後，配合著美元拉回以及傳統旺季來臨，故建議評等為「中立」。

黃金方面，由於美元利率趨近於零加上基本面不佳，黃金將可能是未來美元走貶下最大的受惠者，加上黃金股票先前修正幅度過大，因此建議投資人可在投資組合中可配置10%的黃金股票來規避未來美元下滑的風險。

綜合來說，新加坡大華銀投顧建議石油、黃金和其他原物料中立的評等。(如表三)。

2009年第一季商品市場投資評等

資料來源：新加坡大華銀投顧

以全球股票為主，搭配大中華、黃金、保健和國際債券

由於能見度不佳，引領市場的主流產業也尚未出現，因此新加坡大華銀投顧建議目前的核心投資組合應以持股高度分散、主要佈局美國的國際成長股票型基金為主，並搭配國際債券型基金，至於衛星部位則建議逢低承接大中華基金、黃金基金以及具有抗景氣循環的全球保健型基金。