註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 預計技嘉Q2稅前淨利約4億元（Q1 10.21億元），毛利率為13-14%，稅前EPS約0.87元（Q1 2.22元），高出市場預期。上半年營收135.94億元，稅前淨利約14.21億元，稅後淨利約13.57億元（稅率4~5%），稅前EPS 3.09元，稅後EPS 2.95元。
• 預計8月份主機板clone 略為下滑，但OEM 比重增加至30%（1H 25%），8月前兩週出貨狀況雖較7月高峰（第4週）略微下滑，但幅度不大；因8月出貨天數有5週的挹注下，預計8月主機板出貨量有機會可達100萬片以上的水準，較7月85萬片大幅成長（MoM+17~18%）。至於9月份因歐美開學潮（Back to school）買氣回溫，以及Intel調降CPU所造成的觀望買盤遞延至9月的影響，故9月單週出貨量持續往上（較8月成長），但因僅有4週出貨天數，與8月5週相比較，整個月份的出貨量是否大幅成長，以持平保守看待。
• 預計8月ASP與7月持平，Q3因庫存去化的影響（由Q1 47億減少至Q2 27億多），故ASP下跌壓力較小，有機會持平或走高。技嘉預計Q3毛利率有機會回到15%的水準，7月未到15%，僅13-14%，而8、9月則有機會上看16 ﹪。
• 技嘉前7月VGA出貨量為79萬片（1H 68萬片），單月出貨量約100~150K（大部份落在100~130K），預計下半年可望接獲新OEM客戶的訂單（9月份看有無訂單進來），加上ATi新產品市場口碑不錯，故推估下半年VGA出貨表現可望較上半年好轉，預計Q4單月出貨量有機會到150-200K的水準，全年VGA出貨可望達150~170萬片，低於修正後的200萬片的水準（原財測目標為250萬片）。
• 網通產品目前單月營收約0.5~0.8億元，預計Q4在歐美storage 訂單出貨的挹注下，單月營收上看1億元。
• 市場區域營收方面：7月份歐洲30%（1H 29%）、亞洲30-35%（36%）、美8%（10%）、日5%（6%），其他21%（19%）。其中中國大陸佔7月整體營收的20%（去年不到15%；今年1H 15%左右）。8月歐洲微幅下滑，大陸也略微下滑，而其他地區如印度、俄羅斯等新興市場均有成長。
• CPU及Chipset部分：7月份CPU比重P4 50%（1H 54%）、P3 30%（30%）、AMDK7 20%（15%），其中P3維持成長乃因大陸標案單子進來的關係。而7月份Chipset 部份Intel 50%（1H 52%）、VIA 31%（31%）、SiS 18%（12%）、AMD 1%，其中SiS比重上來的原因乃為R650和R651晶片組銷售不錯之故。

公司策略分析

• 今年除致力於主機板市場之外，去年積極發展的網通及系統產品均已開發結果，效益逐步彰顯，可望為下半年和明年每月的營收和獲利帶來不錯的貢獻。

風險分析

• 技嘉7月MB ASP維持6月水準，且公司認為8月ASP與7月持平，再加上OEM比重增加，因此Q3毛利率是否能回升到15%的水準，仍需謹慎觀察追蹤。
• ASP和毛利率是否回升為下半年獲利的觀察重點。

整體評論

• 推估技嘉Q3主機板出貨量可達285萬片左右（Q2 222萬片），QoQ可望成長25-30%，遠高於原預期5-10%。

投資建議

• 投顧預估技嘉今年營收為294.7億元，稅後淨利約為28.17億元，稅後EPS 6.13元，目前本益比約12倍左右，建議75元以下逢低承接，3個月目標價上看90元。