壹、投資建議：建議買進，目標價168元(18X P/E)

同致Q4 受惠於年底銷售旺季，加上新客戶開始出貨，預估季營收將創歷史新高，達9.67億元，QoQ +13.3%，至於毛利率方面約可維持在31%以上，稅後EPS 預估為2.24 元，全年稅後EPS 預估為7.3 元。至於未來展望同樣樂觀，包括明年將打入一汽供應鏈(年銷售200 萬輛以上，為中國前三大車廠)，後年則將接獲雷諾亞洲區50%以上的倒車雷達訂單，預估同致明年合併營收為44.9 億元，YoY +28.9%，毛利率預估為30.8%，稅後EPS 預估為10.42 元(以完全稀釋股本計算，EPS 為9.32 元)，因目前P/E 未明顯偏低，建議區間操作，目標價168 元(18X P/E)。

貳、財務預測

11月3日收盤價：140 元 99 年本益比：15 倍

營收比例：倒車雷達82%，防盜器(9%)、倒車影像系統(2%) 每股淨值：24.7元

參、重要摘要

1. 同致為國內車用電子大廠，產品以倒車雷達為主，約佔營收比重82%，其餘產品包括防盜器(9%)、倒車影像系統(2%)、胎壓檢測器、ACTR 等，產品90%以上皆為OEM 市場，直接打入原廠供應鏈體系。以出貨地區而言，中國佔79%、台灣為7%、美國10%，其他地區佔4%。主要客戶包括上海通用、上海大眾、花都日產、北美福特與Meridian Automotive system 等，前十大客戶約佔60%的營收比重。

2. Q3 合併營收為8.56 億元，QoQ -3.4%，毛利率與Q2 相當，為31.55%，但費用高於預期，故本業獲利為1.3 億元，QoQ -12.4%，單季稅後EPS 為1.61 元，累計前三季稅後EPS 為5.06 元(以現有股本計算)。對於Q4 的看法，因屬傳統銷售旺季，且中國購車補助將於年底到期，預期將有一波購車潮，加上新客戶天津豐田與廣州本田開始出貨，預估季營收將創歷史新高，達9.67 億元，QoQ +13.3%，至於毛利率方面約可維持在31%以上，稅後EPS 預估為2.24 元，全年稅後EPS 預估為7.3 元。

3. 倒車雷達方面，去年出貨量為616 萬顆，於中國市佔率約為40%~50%，若扣除商用車與售價低於5 萬元人民幣的乘用車，目前著裝率約為30%，上半年倒車雷達出貨量為440萬顆，Q3 出貨量略低於Q2，預估前三季出貨量為660~680 萬顆，預估Q4 出貨量為270萬顆，今年全年出貨量達950 萬顆，由於明年著裝率將進一步提升，加上預估明年中國車市仍有10%的成長，預估同致明年倒車雷達出貨量為1200 萬顆，YoY +26.3%。

4. 未來成長動能除伴隨中國車市成長外，包括明年將打入一汽供應鏈(年銷售200萬輛以上，為中國前三大車廠)，後年則將接獲雷諾亞洲區50%以上的倒車雷達訂單，此外福斯汽車將其平價車種之零組件供應商簡化至1~2 家，因此若是獲得採用，其供應量將大增，但若失去供應商資格，因目前上海大眾為同致第二大客戶，將對其業績有所影響，但康和認為同致產品價格僅為國際競爭對手(Bosch、Valeo)的6~7 成，且品質有一定水準，在考量價格因素後，預估同致獲得訂單機率頗大。

5. 同致近期大舉增資，包括發行CB2與現增，CB方面發行4億元，轉換價145元，現增方面目前暫定發行1750 張，預計募得約2 億元資金，公司表示將資金用途將進行關鍵零組件的垂直整合，包括Sensor、控制 IC、PCB 等，康和認為由於車用電子驗證期較長，轉換零組件需客戶同意且重新認證，預估此效益短期不易見到。

6. 投資建議上，預估同致明年合併營收為44.9 億元，YoY +28.9%，毛利率預估為30.8%，稅後EPS 預估為10.42 元(以完全稀釋股本計算，EPS 為9.32 元)，因目前P/E 約為15X，建議區間操作，目標價168 元(18X P/E)。