中華裕隆車異軍突起，聯電台積電望塵莫及

時序已接近年底，回顧今年的市場，發生了許多值得記錄的改變。其中最重要的是以中概股為主的傳統產業成為市場主流，中國夢原本看似虛幻，但現在卻有許多的公司開始逐夢踏實，中華及裕隆汽車也取代了過去台積電及聯電在市場所扮演的角色。第二件值得記錄的事實是，幾乎所有歷任的電子股王都創下了掛牌以來的新低價，包括威盛、華碩及廣達等公司的股價仍在歲末年終時持續探底。

成長與價值研判是選股核心，經營風險低者投資價值高

投資選股不外從兩個核心出發：「成長」與「價值」。90年代的整整十年中，全球的投資主軸都圍繞在高成長的電子科技股，在PC最高速成長的時期，本益比從1992年的10倍上升到1997年的30倍以上，最後又回歸到今年的10倍出頭，看似不理性的投資行為，其實隱含了相當理性的判斷。因為，過去爆發性的獲利成長已不復見，相對的，股價上漲空間也遭到壓縮，整體的投資邏輯也調整成價值。而所謂的價值就是：無風險企業的本益比為長期利率的倒數。若以目前美國10年期公債殖利率4%為例，無風險企業的本益比基本上就應該在25倍。目前如中華電信等低度經營風險的公司，現金流量亦相當穩定，但本益比卻多遠低於合理水準，目前仍存在相當高的投資價值。

產業繁榮始終來自於消費，投資要從消費者需求出發

投資人並無需悲觀地認為所有電子產業都已日幕途窮，事實上，目前仍然有許多新科技產業正快速成長茁壯，滿足人類改善生活的渴望。除了許多價值型的電子股存在投資價值外，更有不少成長型的電子股本益比跌落到相當合理的價位。消費者的需求決定了產業最終的繁榮或衰退，從消費者的角度出發，就能發現許多正蓬勃發展的新興產業與投資機會。諸如數位相機、ADSL、彩色手機及DVD播放機等產品，在未來兩年的需求仍方興未艾，只要這些公司的本益比相對於其成長性夠低，就具有相當的投資價值。

中國龐大內需支撐中概股價，高技術障礙產業才能歷久彌新

中概股的興起反映中國的內需市場正快速成長，其角色正從世界工廠轉向區域的消費重心，民生需求所衍生的消費力量，讓許多台灣的傳統產業找回失去已久的春天。以汽車類股為首的中概股本益比正從年初的7至8倍上升到目前的15倍以上，反映的正是未來的成長性。我們對這些績優中概股基本上是樂觀的，但在高成長的市場中不見得所有公司都能雨露均霑，現今火熱的中概股中仍應選擇進入障礙高的類股投資。

高成長產業龍頭公司為投資首選，掌握產業趨勢以長線保護中短線

除了傳產與電子的分類方法之外，成長與不成長是一個更好的分類標準。在中長期具高成長潛力的產業中，投資於龍頭公司將能獲取較高的報酬，但值得注意的是其通常會享有較高的本益比，而當本益比已高於可預見的成長性時，危機將隱然成形。因此，研判產業趨勢的發展，以長線保護中短線，絕對是致勝的不二法門。