結論：

就一些主要投資機構針對美國2003年的經濟成長預測，2002年八月的調查平均值為3.4%，在十月大幅下滑至2.8%，市場預期美國經濟復甦的速度顯然又更進一步放緩。而OECD公佈2002年八月的領先指標六個月變動率觀察，美國的領先指標在2002年2月達相對高峰，也就預示2002年第四季與2003年第一季，美國經濟都將處於成長走緩的階段，而歐、日的情況又落後美國，因此全球的經濟走勢，也大致難以有亮麗的表現。

展望未來，受到美國經濟成長緩慢影響，對美國出口的成長將持續弱勢，因此台灣第四季整體出口的基本支撐動力仍來自大陸，但成長的動能已無持續向上的趨勢，在上述兩項因子的作用下，2002年第四季台灣單月的整體出口金額應大致維持在110億美元附近，雖無持續向上增加的趨勢，但也無向下的走勢，整體情況與2002年第三季相當，估計2002年第四季出口成長約5~10%。

市場上目前對新台幣貶值並無明顯的預期，這點由外幣存款的動態可見其端倪。外幣存款在2001年年底與2002年年初達到高峰後，就沒有再出現持續增加的趨勢，過去新台幣急貶多半與這種預相關，因此新台幣在35元兌一美元的位置，再貶空間有限，後勢可望再向34元兌一美元靠近。

在美股大跌與美國可能攻打伊拉克的衝擊下，IMF在2002年9月25日的全球經濟展望報告分別下調美國2002與2003年經濟成長率0.1%與0.8%成為2.2%與2.6%，就一些主要投資機構針對美國2003年的經濟成長預測，也自2002年八月的調查平均值3.4%，在十月大幅下滑至2.8%(圖一)，市場預期美國經濟復甦的速度顯然又更進一步放緩。

圖一：2002年三月以來對美國經濟2002與2003成長預估

資料來源：The Economist

就美、日、歐三大經濟體的經濟領先指標來看，也與上述的情況一致，就OECD公佈2002年八月的領先指標六個月變動率觀察，美國的領先指標在2002年2月達相對高峰，也就預示2002年第四季與2003年第一季，美國經濟都將處於成長走緩的階段，而歐、日的情況又落後美國，因此全球的經濟走勢，也大致難以有亮麗的表現。

圖二：三大經濟體領先指標變動率

資料來源：OECD

2002年九月出口總額112.8億美元，年增率為27.4％，主因為電子產品、資訊與通信產品、光學器材及機械等出口增加，而進口總額105.9億美元，年增率則為36.3％，2002年九月資本設備、農工原料及消費品進口均較2001年同月增加。累計至九月止出口總額956.3億美元，較上年同期增加5.1％，進口總額831.9億美元，增加2.6％，總計出超124.4億美元，較上年同期增加25.5％。

依目前2002年出口累計值觀察，其中重化工業產品較2001年同期增加8.2％，主要係電子產品、光學器材、鋼鐵及機械等出口增加；非重化工業產品出口較2001年同期減少2.6％，主要係紡織品、腳踏車及運動用品等出口減少。

而依2002年進口累計值觀察，資本設備進口則整體仍相對疲弱，農工原料及消費品進口較上年同期增加，其中資本設備仍相對衰退7.4%，主要係機械及飛機進口減少；農工原料進口則較2001年同期成長6.2％，主要係電子產品及化學品等進口增加，而原油、及黃金等進口則為減少。

如按出、進口累計值觀察，2002年一至九月，在中國大陸經濟持續成長帶動下，台灣對香港呈出口增加而進口減少，使貿易呈大幅出超214.2億美元較上年同期增加30.8億美元；受到美歐經濟成長緩慢，對美國、歐洲出、進口均呈縮減；日本經濟的持續疲弱也造成對日本進口增加而出口減少，致對日本貿易入超107.6億美元增加10.0億美元；對東協五國則呈入超23.2億美元，增加3.9億美元。

展望未來，受到美國經濟成長緩慢影響，對美國出口的成長將持續弱勢，因此台灣第四季整體出口的基本支撐動力仍來自大陸，但成長的動能已無持續向上的趨勢(圖三)，在上述兩項因子的作用下，2002年第四季台灣單月的整體出口金額應大致維持在110億美元附近，雖無持續向上增加的趨勢，但也無向下的走勢(圖四)，整體情況與2002年第三季相當，估計2002年第四季出口成長約5~10%。

圖三：台灣對大陸與美國的出口動態

資料來源：台灣經濟新報社

圖四：台灣海關進出口動態

資料來源：台灣經濟新報社

國內物價2002年1至9月的情況，CPI較上年同期下跌0.10 ％；其中主要為服務類下跌0.44％，主要因為房地產景氣仍處調整期，房租調降，以及電信市場開放，通信服務費趨降所致，而商品類則上漲0.19％，大致為醫療費用調高，及自2002年元月起菸、酒價格調漲，與蔬果價跌、油價相對去年仍處較低水平等交互影響所致。1至9月不含新鮮蔬果魚介及能源CPI（即核心物價）上漲0.67％。未來導致物價下跌的因素如房租與通訊服務，價格趨勢不容易向上，但商品方面則受到可能的戰爭影響，未來仍傾向走高，整體物價未來仍應為持平，並無明顯上升或下降的情況。

目前台灣經濟上最大的問題應該是來自產業外移與金融問題惡化所帶來的失業，雖然政府現正努力進行金融改革，但短期內應該還不會有顯著的成績，而如何面對台灣產業外移所造成的失業，目前似乎還沒看到具體的政策。當然這一部份也與當年教育政策大幅增加學校，將大學窄門拆除有一定的關係，由於部份的勞動力不能趁早讓自己的工作技能更為熟練，阻礙勞動生產力的成長外，也進一步拉低勞動力的增加，因此整個台灣長期經濟成長，從長期的供給面來看，政府近來的政策必須更積極從事這方面的改善。

無論如何失業的問題短期內要改善，可能並不容易，失業率在2004年以前要回到4%以下似乎有困難，這也隱含民間消費成長在未來幾年內可能不會像過去一樣亮麗。

圖五：台灣失業率與民間消費成長

資料來源：台灣經濟新報社

民間消費成長遲滯，整體物價又呈現持平，台灣是否逐步陷入通貨緊縮？貨幣供給是否充裕已成為當前的關鍵，當前金融壞帳的整頓成功與否將成為決定因素，而最起碼政府已開始積極規劃設立相關的重建基金，雖然未來仍面臨朝野協商，但至少政府相當正試此問題，如果金融問題能整頓成功，流動性陷阱就不會出現，也因此可望擺脫目前窘境。

就整體新台幣資產的評價而言，台積電海外存託憑證的溢價自2001年九月以來開始縮小，代表新台幣資產以美元計價的吸引力正在下降，因此近來外資賣超台股實為新台幣貶值之首因，但2002年十月中開始這種趨勢已經略有緩和，只要新台幣沒有出現貶值的不當預期，大致上應沒有再貶的力量。

圖六：新台幣資產海外評價

資料來源：Bloomberg、寶來證券

市場上目前對新台幣貶值並無明顯的預期，這點由外幣存款的動態可見其端倪。外幣存款在2001年年底與2002年年初達到高峰後，就沒有再出現持續增加的趨勢(圖六)，過去新台幣急貶多半與這種預相關，因此新台幣在35元兌一美元的位置，再貶空間有限，後勢可望再向34元兌一美元靠近。

圖七：新台幣升貶的預期

資料來源：台灣經濟新報社、寶來證券