近年由於美國為財政與貿易雙赤字所苦，所以全球多看貶美元，導致資金停註其他貨幣，造成主要國家對美元匯率不斷走高；日前中國人民銀行行長周小川也回應G7聲明，如果中國政府預期的改革就緒，人民幣可能輕微加快升值速度，但相關改革仍將貫徹循序漸進的原則，此舉又讓亞洲各國貨幣士氣大振，而台幣也在激勵下，自2Q以來短短數個交易日，也快速升值了1.47%。

新台幣升值對於外銷比重較高公司可說是嚴重衝擊，以過去幾年新台幣4次大幅升值經驗來看，有18家公司單季皆曾出現2千萬元以上的匯兌損失，雖然涵蓋了電子、玻陶、電機、水泥、鋼鐵、汽車等類股，但電子佔6成以上的比重依然最高。進一步分析電子所包含的產業結構，則以NB、PCB、MB與光碟機族群，受匯率升值影響較大，而這些公司因產業成熟度高，產品差異化有限，殺價競爭幾已成為生存的必要法則，而毛利率偏低也成必然之果，加上匯率升值這個不利因素後，稍有不慎本業獲利也將被侵蝕一空，投資風險增加也是必然的結果。

外貿依存度高，匯率影響力增加

台灣由於國內市場狹小，所以經濟政策向來以出口為導向為主，外貿依存度高達8成以上，因此維持匯率的穩定，進而使經濟穩定成長，向來為國內央行的首要任務，但即便新台幣匯率市場不時可見央行進場干預的身影，然台灣並非如同某些國家採取固定匯率制度，因此匯率隨同進出口消長、國內外利率乃至於政治局勢等因素，產生升貶波動乃無法避免之事，是故以各種衍生性金融商品，或是進銷貨自然避險，即成為各進出口廠商規避匯率風險的重要策略。

弱勢美元，全球貨幣同步走揚

國際美元近期明顯走弱，對於全球主要貨幣皆出現貶值，主要原因除了根本的經常帳與財政雙赤字問題外，先前Fed會議報告中顯示，連續升息趨勢有可能暫告段落，使得美元與其他貨幣利差縮小，讓美元優勢不再。此外，根據經濟學人雜誌報導，去年美元走強的另一原因乃租稅大赦，讓許多公司把資金匯回美國，今年則無此項優惠。而05年中甫讓人民幣匯率採狹幅波動的中國大陸，可能讓龐大外匯存底中，近七成的美元資產，部分轉為其他幣別資產，也讓美元供給增加，進而增加美元貶值壓力。

2006年初以來主要貨幣對美元升貶

資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組

06/Q2新台幣快速升值，廠商匯損壓力增加

今年初以來，新台幣一度呈現大幅升值走勢，不過隨後因國內主政當局提出終統言論，導致兩岸關係陷入緊張，新台幣升值趨勢逆轉。而在日前美、英、法、德、義、日和加拿大在內的G7會後發表聯合公報表示，支持IMF監督各國貨幣政策，以矯正全球經濟失衡現象，並特別點名中國需要增加貨幣政策的靈活性。而後，中國人民銀行行長周小川回應指出，如果中國政府預期的改革就緒，人民幣可能輕微加快升值速度，但相關改革仍將貫徹循序漸進的原則。此舉又讓亞洲各國貨幣士氣大振，而台幣也在激勵下，自2Q以來短短數個交易日，也快速升值了1.47%。

2006年初以來新台幣/美元匯率

資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組

短時間內新台幣大幅升值，首當其衝的當然是那些外銷較多，且營業額較大，毛利率偏低公司，不僅可能壓低毛利率，也可能出現匯兌損失進而侵蝕本業獲利。先前去年第四季台幣也出現1.02%的升值幅度，以當季匯兌損失較多的公司觀察，7成均為電子股，分布在面板、監視器、零組件、手機、DRAM等族群，至於非電子則在塑化、航運等類股中，其匯兌損失金額都在0.8億元以上，顯見台幣一旦升值，對於多數電子廠商而言均屬不利情況。

05/Q4匯損前10名上市櫃公司

來源：Cmoney 整理：統一證券市研組

近期新台幣再度呈現大幅升值趨勢，讓多數外銷廠商又面臨毛利率下滑以及匯兌損失陰影，即便部分公司有鑒於過去新台幣的升值經驗，消極的以進銷貨自然避險，甚至外幣選擇權交易等積極避險方式因應，惟此波台幣升值趨勢相對過去有可能更急也更猛，是以不免出現因升值而壓低毛利率，亦或匯損侵蝕第二季季本業獲利，造成股價大幅波動窘境；惟本年第二季財報需待今年7、8月底方有逐步公佈可能，所以投資人實在無從得知此波台幣升值對於各公司的影響程度到底如何，然或許就過去台幣匯率波動歷史經驗觀察，可得到些許心得。

近年來台幣升值較大季別

資料來源：中央銀行 整理：統一證券市研組

上表所示，為近年來，各季別中新台幣/美元匯率升值幅度最為明顯的4 次，觀察此期間各公司帳上的匯兌損失，或許可以作為本季匯兌損益的參考。在這些台幣升值幅度較大季別，有18 家上市櫃公司，匯兌損失皆在2千萬元以上，其中仍是以電子股最多有11檔，其餘包含玻陶、電機、水泥、鋼鐵、汽車等類股均有公司名列其中，而電子的NB、PCB、DSC與光碟機族群，在歷次台幣大幅升值的過程中，當期出現匯兌損失的機會極高。

特別是一些營業收入較高，惟產品毛利率在低檔掙扎的公司，若錯看匯率走勢，不僅容易出現匯兌損失，而且毛利率可能遭受大幅壓低，對於公司整體獲利影響程度將更為明顯，主要如NB仁寶、英業達；PCB華通；光碟機英群與LCD TV美齊...等產業競爭劇烈、產品成熟度高、差異化程度有限的公司受害最大。

近年台幣單季大幅升值，匯兌損失皆達2000萬以上公司 單位：百萬元、千、%

資料來源：Cmoney 整理：統一證券市研組
註：毛利率*為05年全年數，其餘為05年前三季數。