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拜訪對象：紀宏澤副總
投資建議：觀 望
雖然下半年為資訊電子旺季，且捷元也有調高財測的潛在利多，但因第3季業績相較去年同期並不太可能有突出表現，且全年EPS雖大幅改善，但仍在0.8-1.0元左右，建議觀望。
- 捷元為國內資訊通路商，其角色與聯強、宏科相似，雖然也有代理手機產品，但比重仍相當低，且毛利率差故未來也不會提高其比例，目前仍以硬碟、印表機、掃瞄器等週邊產品佔率最高，達6成左右。
捷元產品結構概況
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類 別 |
佔率 |
營收(仟元) |
毛利率 |
|
個人電腦 |
14.60% |
1,226,121 |
6.72% |
|
電腦組件 |
13.23% |
1,111,367 |
2.47% |
|
週邊設備 |
66.41% |
5,578,470 |
6.32% |
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通訊產品 |
4.70% |
395,119 |
2.37% |
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維修 |
1.06% |
88,722 |
63.35% |
|
合計 |
100.0% |
8,399,799 |
6.29% |
- 個人電腦：自有品牌GENUINE的桌上型電腦佔率最高，達1成，另去年內湖BTO生產線開始運作，加上代理Compaq之桌上型及筆記型電腦(佔2-3%)，整體比重將逐漸提升。
- 電腦組件：主要銷售產品為Ran Module及Intel之CPU，後者每月約進貨8-9000顆，除自用外餘皆外售。
- 週邊設備：以昆騰(Quantum)硬碟機佔25%、EPSON印表機11-12%為大宗，其他尚有誠洲顯示器、智邦網路產品、力捷掃瞄器、微星MB等；另自有品牌委外代工之顯示器、CD-R、VGA卡、滑鼠、鍵盤..等。
- 去年因獲利不佳且受倒帳之苦，公司致力於作內部整頓，除積極消化庫存外，也調整代理策略，結束部份不獲利的代理品牌(如Apple電腦)，重新調整後，今年獲利相對較為穩定。
- 公司也持續開拓新的代理產品，如廣達的LCD PC及Book-size的PC，另自有品牌之LCD Monitor也委由廣達代工。
- 由於上半年部份產品面臨缺貨狀況，使得通路商利潤大為提高，其中較明顯的為電腦組件類的Ran
Module及CPU，毛利率可達2位數字，另外硬碟的利潤也較佳，而自有品牌電腦的獲利也改善。
- 捷元88全年本業獲利6800萬(營利率=0.81%)，因利息支出使得稅前淨利僅1800萬；今年Q1本業獲利3000萬(營利率=1.26%)，利息支出減少使得稅前亦約3000萬，達成全年財測4800萬之63%，預計上半年可望提前達成財測，調高財測勢在必行。
- 轉投資方面，公司主要經營重心放在大陸市場，故透過新加坡捷元控股香港捷元，去年仍虧損，Q1則小幅獲利114萬。
捷元轉投資概況
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公司 |
項目 |
成本(仟) |
持股 |
88(仟) |
|
Genuine C&C(新加坡) |
控股公司 |
97,729 |
100% |
-11,841 |
|
Genuine C&C(香港) |
電腦銷售 |
|
62.05% |
11,372 |
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捷友投資 |
投資 |
4,994 |
99.88% |
1 |
公司股權結構中，董事長施啟棟佔22%，世平佔33%、力捷及黃崇仁佔20%、精英佔15%，員工及在外流通約10%。
第2季時辦理1.65億現金增資，溢價24元，增資股7/14發放，以目前市價計，認購者幾乎無利可圖。
取得之資金用以償還借款，預計每月可節省約200萬元利息支出。
- 營收：上半年營收在3月份創下9.07億之新高屬特殊狀況，第2季單季營收皆維持在6.2-6.5億之間，預計7月份因旺季來臨可回到7億以上，不過仍較去年同期衰退1成；研究部預估全年營收85.26億，無法全年達成財測之100億。
品佳單月營收變化 單位：億元
|
月份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7(估) |
|
營收 |
7.63 |
6.77 |
9.07 |
6.50 |
6.45 |
6.20 |
7.50 |
|
成長% |
48.0 |
16.1 |
31.0 |
-2.09 |
-9.63 |
47.8 |
-10.5 |
- 毛利率：去年各季因產品結構及售價因素毛利率較不穩定，今年1Q毛利率=6.81%，因公司尚有部份低價之CPU及Ran
Module庫存，預計2Q毛利率可略為提高至7.0-7.5%，今年毛利率可達7.0%。
捷元單季毛利率變化
|
88年 |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
全年 |
|
毛利率 |
6.64 |
4.78 |
7.34 |
6.40 |
6.29 |
- 獲利：公司財測稅前4800萬，粗估上半年獲利5千餘萬，下半年將調高財測，研究部預估全年稅前0.85億，稅後EPS=0.80元。
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2000年財務預測(單位:億元) |
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1999 |
2000(F) |
成長(%) |
00Q1 |
達成(%) |
|
營業收入 |
84.00 |
85.26 |
1.50 |
23.48 |
28.0 |
|
|
100% |
100% |
|
100% |
|
|
營業毛利 |
5.28 |
5.96 |
12.9 |
1.60 |
27.0 |
|
|
6.29% |
7.00% |
|
6.81% |
|
|
營業損益 |
0.68 |
0.97 |
42.7 |
0.30 |
31.0 |
|
|
0.81% |
1.13% |
|
1.26% |
|
|
業外收支 |
-0.50 |
-0.11 |
-120.0 |
0.08 |
-- |
|
|
-0.60% |
-0.13% |
|
0.03% |
|
|
匯兌損益 |
-0.01 |
0.06 |
-- |
0.06 |
-- |
|
|
0.00% |
0.00% |
|
0.03% |
|
|
稅前純益 |
0.18 |
0.85 |
372.2 |
0.30 |
35.0 |
|
|
0.22% |
1.00% |
|
1.29% |
|
|
稅率(%) |
50.6% |
25.0% |
|
32.6% |
|
|
稅後淨利 |
0.09 |
0.64 |
611.0 |
0.20 |
31.0 |
|
|
0.11% |
0.75% |
|
0.87% |
|
|
發行股數(億股) |
5.77 |
5.70 |
|
5.70 |
|
|
EPS |
0.16 |
0.80 |
|
0.36 |
|
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