1. 友尚為國內僅次於世平的第二大半導體通路商，代理品牌多為Samsung、STMicroelectronic、TI等國際知名大廠，且下游客戶群廣，分散風險，產品結構以低單價高毛利為主，每年獲利相對較為穩定。
2. 隨著半導體景氣的復甦，公司不但營收連續4個月創新高，累計上半年營收54.51億，大幅成長87%，由於時序將進入電子旺季，且產品售價也可維持或再度調漲，因此預期7月份後單月營收仍可挑戰6月份11.51億的新高水準。
3. 因產品售價的上揚及銷售量的增加，公司於在上半年曾調高財測，稅前由3.92億調高至6.02億(調幅為54%)，因累計上半年稅前獲利4.2億，達成率已7成，預計公司將二度調高財測，研究部預估89年稅前7.95億，稅後EPS=5.65元，配合業績題材，股價應有表現空間。

	2000Q1		2000F		1999
	金額 (億元)	達成率	金額 (億元)	成長率	金額 (億元)	成長率
營業收入	22.18	19.7	112.55	60.0	70.35	26.5
	100%		100%		100%
營業成本	19.60	19.50	100.52	59.4	63.05	25.3
	88.34%		81.31%		89.61%
營業毛利	2.58	21.5	12.03	64.6	7.31	37.7
	11.64%		10.69%		10.39%
營業費用	0.92	22.4	4.10	41.4	2.90	25.2
	4.13%		3.64%		4.13%
營業利益	1.67	21.1	7.93	79.8	4.41	47.3
	7.51%		7.04%		6.26%
業外收入	0.30	28.6	1.05	114.3	0.49	274.4
業外支出	0.34	33.0	1.03	60.9	0.64	-34.1
稅前盈餘	1.63	20.5	7.95	87.1	4.25	97.5
	7.34%		7.07%		6.05%
稅後盈餘	1.15	19.5	5.89	85.8	3.17	88.4
	5.17%		5.23%		4.51%
期末股本	10.41		10.41		6.90
EPS	1.11		5.65		4.59

註：公司發佈的89年財測-營收96.91億、稅前6.02億，稅後EPS為4.32元。　

• 營運項目：

1.產品結構：

友尚成立於民國69年，為國內半導體零件代理商，主要代理品牌為Samsung、STMicroelectronic等知名大廠，主要營運頊目含2萬餘種，分為五大類別，其中以積體電路為最大宗，各產品佔營收結構如下：

產品類別	主要產品	87佔率	88佔率	89Q1佔率
分離式元件	信號電晶體、功率電晶體、整流體…	22.64%	22.11%	19.46%
電子組件	硬碟、光碟機、Memony Module、LCD、Touch Panel	7.27%	2.66%	2.35%
積體電路	DRAM、Flash、ASIC	65.34%	71.46%	74.98%
被動元件	電解電容、積層電容、鉭質電容、濾波器..	2.06%	2.52%	2.47%
其他	佣金或維修	2.68%	1.26%	0.75%
合計		100.00%	100.00%	100.00%

2.毛利率：

產品特性可分為以下2個類型，佔營收比重較高的積體電路中DRAM及Flash佔了近4成，毛利率維持在4-5%及8%，另外目前市場上缺貨較嚴重的驅動IC，公司預估至年底情況皆無法改善，主要供應者Samsung因產能調配因素，甚至可能在4Q時減量供應(友尚代理約90%為STN LCD驅動IC)。

類型	主要產品	說明
高單價低毛利	DRAM、Chip-set等	多數產品因價格波動性，備料所產生的庫存風險高，且獲利來源多來自固定的佣金收入，所以在價格上揚過程中所能增加的獲利空間有限，毛利率較低
低單價高毛利	分離式及被動元件等	因多數需要通路商協助挑選零件及提供技術服務支援，故毛利較高，產品價格也較穩定，在售價上漲過程中也可因低成本庫存而拉大獲利空間

各類產品毛利率變化

產品	86毛利率	87毛利率	88毛利率	89Q1毛利率
分離式元件	13.18%	13.56%	11.42%	14.55%
電子組件	-3.50%	-3.30%	2.06%	14.27%
積體電路	7.35%	5.82%	8.82%	9.00%
被動元件	6.51%	11.23%	22.32%	40.68%
其他	95.9%	100.00%	75.46%	95.93%
合計	7.83%	9.55%	10.39%	11.64%

自去年起因IC景氣自谷底翻揚，所以友尚整體毛利率逐季往上提升，88年毛利率達10%以上，今年第1季更高達11.6%，其中毛利率較低的積體電路類雖佔營收比重高，但毛利率提升幅度有限，不過因整體需求量的增加，對獲利也有相當的挹注；而上半年缺貨較嚴重的被動元件及電子組件類產品(如Memony Module、LCD等)，則可明顯看到該類產品毛利率大幅提升的變化。

展望下半年，由將進入電子傳統旺季，DRAM需求仍持續成長，毛利率可持穩，而Flash及驅動IC則仍供不應求，近期高容量Flash(128M)價格下滑，主因MP3需求不如預期，不過友尚多代理低容量Flash，故實際影響不大。

• 主要供應商：

1. 友尚代理產品主要供應商為Samsung(半導體世界排名第4名、記憶體第1名)、STMicroelectronic(半導體世界排名第8名、非記憶體第1名)、TI等國際知名大廠，其中前2者自69年開始合作至今已20年，代理權相當穩固，且隨著2家公司在半導體業的不斷擴大成長，也成為其在亞太地區最大的代理商。
2. 其他代理品牌中，Fairchild(快捷)為相當具競爭力的分離式元件廠商；TI DSPS公司的DSP為全球排名第1，由於需求暢旺，預計今年可成近84%；AVX/KYOCERA(京瓷)為被動元件世界排名第3。
3. 友尚仍不斷增加代理品牌，其中代理Catalyst的EEPROM〉、Holtek的OTP及小型LCD Panel，2者去年開始合作，營業額不到2000萬，預計今年可大幅成長30倍。

友尚近年主要代理品牌變化

客戶	88銷值	佔率	89(f)	佔率	成長率	89Q1	佔率
Samsung	35.18	50.01%	43.61	45.0%	23.98%	10.42	47.0%
STMicroeletronics	16.88	23.99%	23.26	24.0%	37.75%	5.32	24.0%
Fairchild/TI DSPS	8.44	12.00%	15.51	16.0%	83.67%	3.77	17.0%
AVX/KYOCERA	1.00	1.42%	3.39	3.5%	239.53%	0.54	2.4%
Catalyst	<0.2		1.99	2.1%	3000.0%	0.45	2.0%
Holtek	<0.2		4.17	4.3%	3000.0%	1.05	4.7%
總計	70.35	87.42%	96.91		0,038	22.18

• 銷售分析：

友尚下游客戶達1500餘家，廣大的客戶群為公司爭取代理權時的重要基礎，客戶分散除可降低集中單一產業的風險外，也可以積少成多的方式累積穩定的獲利，另外對代理廠商而言，也可藉助其力將新產品或新運用技術推廣給下游客戶，彼此建立了緊密的合作關係。

友尚主要下游客戶變化

	勤茂	華碩	廣達	源興	勝華	皇旗
88年佔率	5.0%	3.0%	3.0%	3.0%	3.0%	3.00%
89Q1佔率	10.0%	10.0%	10.0%	10.0%	4.5%	4.00%

• 營運分析：

1.營收：友尚過去幾年在業務上不斷擴展，且隨著代理廠商的成長，即使在半導體業不景氣時仍可維持營收的成長，今年更因市場需求回升、新增代理客戶及產品雙重效應，單月營收持續走高，預期第3季旺季仍有續創新高的機會。

近年友尚營收及獲利變化

年度	86	87	88	89太祥估	89公司估
營收(億元)	48.62	55.63	70.35	112.54	96.91
成長率	25%	14%	26%	60%	65%
每股營收(元)	135.05	101.89	101.96	108.10	93.10
毛利率	7.83%	9.55%	10.39%	10.69%	10.38%
營益率	3.94%	5.38%	6.26%	7.04%	6.24%
稅後EPS	1.72	3.08	4.59	5.65	4.32
股本(億)	3.60	5.46	6.90	10.41	10.41

友尚單月營收變化

2.獲利：過去幾年獲利隨著規模的擴大不斷成長，今年上半年亦因進度超前調高過一次財測，以修正後的財測稅前6.02億來看，成長率達41%，但因上半年稅前獲利約4.2億，達成率70%，下半年在旺季效應下，預估全年獲利挑戰8億，具大幅調高財測實力，研究部預估稅後EPS=5.65元。

3.轉投資：友尚在新加坡、香港、大陸設有銷售子公司，以經營海外業務，這些子公司透過AIMTOP Holdings 公司持有，友尚再100%投資SUNTOP Investment LTD間接持有約67%的AIMTOP Holdings 公司，友尚預估今年全年海外子公司獲利貢獻為8000萬，Q1實際認列約2150萬元。

友尚轉投資概況 單位：仟元

公司	營業項目	持股	88年損益
昇輝國際	電子材料及機械買賣	40%	-599
YIC HK	IC零件經銷代理	100%	2,277
Suntop Investment	專業投資	100%	18,457
力坦	電子材料及機械買賣	25%	1,927

• 競爭利基：

1. 代理產品線齊全，產品項目達2萬餘種，可滿足客戶在品開發、設計及生產上一次購足的需求，除有助客源之穩定外，這些客戶群也成為在爭取大廠代理權時很好的談判基礎。
2. 下游客戶所屬產業範圍廣範(超過1500家，涵蓋50電子行業主要廠商)，降低受單一產業影響，且其產品組合也有助毛利率的穩定。
3. 擁有經驗豐富的行銷及應用技術開發團隊，以共同開發國代理開發模式提供完整解決方案(Total solution)。　

財務分析
項目	1998	1999	2000Q1
流動比率	149.03	145.90	136.99
速動比率	90.93	89.93	72.33
負債比率	58.71	61.74	64.49
平均售貨天數	55.01	48.22	53.88
應收帳款 收現天數	67.30	67.85	62.30
利息保障倍數	4.72	8.05	8.13

公司今年年初辦理現金增資取得約12億資金，其中5億用以興建大樓，現在已完成，餘則償還銀行借款，改善財務結構。　

產業狀況

• 產業成長

半導體產業在86年因金融風暴及產能快速擴充的影響，產業進入 衰退期，許多國際大廠紛紛取消或延後原定的擴產計劃；而自去年開始，一方面亞洲各國經濟開始復甦，一方面網路、通訊產品應用需求的增加，使得供給面開始呈現不足的狀況，從各大研究機構的預估來看，至2002年全球半導體產值都將呈現成長態勢。

各機構對全球半導體市場規模預估 單位：億美元

	1998	1999	成長%	2000	成長%	2001	成長%	2002	成長
SIA	126	144	14.3%	174	20.8%	209	20.1%	234	12.0%
WSTS	126	145	15.1%	172	18.6%	199	15.7%	223	12.1%
Dataquest	136	155	14.0%	181	16.8%	215	18.8%	251	16.7%

籌碼面分析
大股東持股				申報轉讓狀況
持股比率	張數				申讓張數		對象
至89/5月止，全體董監事持股37.02%	至89/5月，全體董監事持股約25,546張				無		無
三大法人庫存
投信		自營商				外資
至6底止，全體投信持有12,166 張，較上月增加2046張，其中元富4606張(+1539)、日盛3554張(+1219)，另元大及友邦各有6-700張，其餘則持股很少		無				無
融資券變化
融資			融券
無信用交易資格			無信用交易資格