去年以來日圓持續升值，加上全球景氣不佳拖累出口，使得日股總經和企業財報表現欠佳，近期呈現大箱型打底整理。第一金投信(原名建弘投信)泛太基金經理人楊長富表示，全球經濟走緩，使得日本出口成長動力大幅下降，內需消費同樣薄弱，但從價值面來看，日股的股價淨值比(PBR)低於1倍，且現金股利率比10年期公債殖利率高1.6個百分點，也吸引散戶投資人在過去近18年來，於去年度首度買超日本股市，若此股力量能夠持續，日股未來頗具想像空間。

受到次貸金融海嘯影響，全球經濟景氣重挫，以往避險基金(Hedge Funds)藉由借貸日圓進行利差交易(Carry Trade)的風氣不再，國際資金持續回補日圓，使得日圓從去年以來呈現大幅升值，但同時衝擊到日本出口和企業獲利表現，日商Panasonic宣告至今年3月底的會計年度，將虧損3,800億日圓(約42億美元)，另外包括日立集團、三菱日聯(UFJ)金融集團和新生銀行等，財報數字同樣預期表現欠佳。

楊長富表示，日本總經數據近期表現依然疲弱，去年12月工業生產年增率，從前月的-16.6%下滑至-20.6%，11月機器訂單年增率同樣持續下滑，整體製造業的活動力道疲弱；受到薪資收入下滑和失業率(去年12月上揚至4.4%)攀高的影響，消費信心、零售銷售和百貨公司銷售皆表現不佳，內需消費支撐力道薄弱。

另外日本去年11月新屋開工年化戶數持續降至95.4萬戶，消費者物價指數(CPI)和核心CPI同樣尚未有所起色，使得通貨緊縮疑慮再起，M2貨幣供給則維持在持平狀態，金融面較缺少助力。整體來看，日本外需出口和內需消費短期不易支撐經濟走強。

不過從價值面來看，楊長富指出，日本股市目前的股價淨值比(PBR)低於1倍，若在企業沒有倒閉風險的情況下，未來PBR回到1倍以上將是指日可待；另外日股東證一部指數(Topix)目前股市現金殖利率約3%，較10年期公債殖利率高約1.6個百分點，也吸引日本散戶投資人從1991年賣超日股以來，在去年度首度轉為買超日股的有力支撐。

雖然日本目前總經和企業獲利不佳，使得日股面臨上檔壓力，但在價值面和政策面的下檔有力支撐下，今年日股將呈現大區間橫盤打底的整理格局，但若散戶投資人買超日股的力量能夠持續，且日本海外資金能繼續回流投資，未來日本股市頗具想像空間。