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受惠新興市場需求持續增溫，06年手機出貨量將達9.3億支，YOY+12.5%，NOKIA及MOTOROLA低價策略積極搶佔市場，NOKIA市佔率仍居第一，MOTOROLA成長性最佳
由於新興市場包括大陸、印度、巴西、俄羅斯與拉丁美洲、東歐、中東及非洲市場手機需求持續成長，NOKIA及MOTOROLA紛紛推出低價手機搶佔市場，帶動整體手機出貨的成長，根據IDC的預估，06年的手機出貨量達9.3億支，相較於05年的8.25億支成長12.5%，以06年2Q的出貨量來看，NOKIA出貨7840萬支，市佔率仍達32.94%，位居第1，MOTOROLA出貨5190萬支，QOQ+12.5%，成長性最高，市佔率亦由05年的17.6%拉升至21.61%，索尼愛立信則由全球第5擠下樂金排名第4，至於三星呈現衰退狀況，而國內品牌明碁西門子出貨量亦不如預期，市佔率衰退至3.6%。
圖 一：前六大手機廠出貨量
資料來源：IDC/中信證券集團整理
圖二：全球手機出貨量預估 單位：千支 f
資料來源：IDC /中信證券集團整理
手機逐漸朝多功能化發展，3G、智慧型手機、照相及音樂手機件逐漸受歡迎，加上講求外觀質感，手機金屬化需求增加，國內手機零件廠商可望受惠
由於手機出貨量持續成長，手機逐漸多功能化發展，包括3G、智慧型手機，照相手機外，音樂功能的手機需求亦持續增溫，3G手機滲透率正持續增加，預估由05年的7.9%增至06年的16.12%，07年將突破2成，智慧型手機05年約出5900萬支，預估06年將增加至9800萬支，成長性高達66%，另外STRATEGY
ANALYTICS的預估05年音樂手機約1.1億支，比重約14%，06年將增至1.9億支，比重增至2成以上，相對對手機免持聽筒的需求增加，由於過去手機免持聽筒以選配比重較大，過去廠商手機搭載免持聽筒的比率僅10%，隨著音樂手機的盛行，05年預估以增至30~40%，06年將達50%以上，手機搭載率增加，對生產免持聽筒及藍芽耳機的廠商將受惠，近期手機講求質感，手機金屬化的趨勢正在形成，初估05年手機金屬化比重僅11%，06年將增至16%，加上近期MOTOROLA
V3手機熱賣，造成一股風潮，預期國內手機相關零組件廠商將獲益。
圖三：3G滲透率
資料來源：IDC /中信證券集團整理
由於國內手機組裝廠已低價代工為主，毛利率受壓縮程度甚於零組件廠商，加上EMS廠加入競爭，預期零組件廠商表現將優於組裝廠，建議可成(2474.TW)、美律(2439.TW)可逢低佈局
目前國際手機大廠委外ODM製造以摩托羅拉最積極，華寶約佔其1/3的代工量，另外索尼愛立信則以華冠為主要代工廠，諾基亞目前則尚未委外ODM生產，雖然未來國內代工廠有機會接獲新客戶代工訂單，不過以毛利率來看，組裝廠毛利率遠低於零件廠商，加上國內主要零組件廠商紛紛打入國際大廠的供應鏈，預期未來零組件廠商的優勢將優於組裝廠。
圖 四：相關公司上半年毛利率表
資料來源：中信證券集團整理
個股分析：可成(2474.TW)
可成產品主要應用於NB、手機及其他消費性電子產品，NB機殼約佔營收6成左右，手機及消費性產品約佔3成，非3C產品約佔1成，NB機殼客戶為全球前10大NB品牌大廠，手機機殼主要客戶為MOTOROLA及NOKIA等大廠，以及近期增加新的手機客戶，06年上半年合併營收65.61億元，合併毛利率高達52.28%，稅後淨利達27.11億元，EPS為9.29元。
受惠NB及手機的產業持續成長，在環保、散熱輕量化及質感的要求下，鋁鎂合金應用範圍增加，NB及手機採用鋁鎂合金滲透率不斷提升，加上可成具備技術優勢，享有較高毛利率，雖然之前公司認為下半年毛利率會下滑2~3%，投顧認為毛利下滑合理範圍，預估06年公司的成長幅度將優於產業，尤其在手機機殼成長高達1倍以上目前大陸蘇州廠產能已滿載，可勝廠產能將陸續開出下，營收將逐季走高。
7月合併營收為11.7億元，8月達12.62億元，創歷史新高，預估06年合併營收為149.19億元，相較05年成長56%，稅後淨利預估為60億元，相較去年成長58%，EPS為20.56元。
美律(2439.TW)
美律主要產品包括手機揚聲器、免持聽筒、對講機麥克風及一般電話揚聲器與藍芽耳機，05年營收比重來看，分別約佔營收25~25%、50~55%、8~9%、5%及2%，主要客戶包括Sony
Ericcson、Flextronics、Sagen、宏達電、明碁等客戶，06年上半年合併營收達23.4億元，毛利率為29.62%，稅後淨利3.94億元，EPS為2.74元。
美律積極搶攻前5大手機廠，提供產品一次購足方案，06年新增MOTO的大客戶，免持聽筒已經出貨，預估06年免持聽筒將增加9成，手機揚聲器將成長23%，藍芽耳機將出92萬套比05年的約13萬套增加6倍。
7月合併營收4.57億元，8月合併營收達5.59億元，創下歷史新高，預估3Q仍有15%以上的成長，06年合併營收約59.7億元，YOY+76.7%，稅後淨利約為10.14億元，YOY+84%，EPS為7.05元。
圖 五：公司營收獲利表
資料來源：中信證券集團整理
結論
預期手機產業成長動能仍強，手機零組件營收持續創新高，預估06年營收獲利亮眼，可成(2474.TW)、美律(2439.TW)可逢低佈局。
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