• 以需求面的角度來看，長期以來，日本的經濟一直都是呈現著外熱內冷的現象，不過目前日本內需已占了整體經濟活動85%以上的成長貢獻水準。日本的國內消費正在取代出口，成為新的經濟推動力。

• 有了2000年網路泡沫化的教訓之後，各大企業在資本支出上的做法相較於過去已經謹慎許多。在成本節省得宜以及支出謹慎的做法之下，企業的獲利能力以及營運現金流量呈現大幅提升，間接使得員工雇用數目增加，以及個人的薪資所得的連續走高。

• 友邦環球基金－友邦日本新遠景基金投資分佈於包括金融、原物料、消費品以及資訊科技等族群。在與金融體系息息相關的房地產價格呈現回升以及民間消費持續增長之下，2006年的表現將持續受惠。10月股災無礙經濟復甦，逢低正是投資好時機。

日本的國內消費正在取代出口，成為新的經濟推動力

我們先從幾個數字來看，市場調查公司IDC發表2005年第2季度日本國內電腦銷售情況報告。今年4到6月日本國內電腦出貨數量比去年同期增長9.8%，總共增加了350萬台。第2季度PC出貨量大增的原因是公司企業的需求旺盛，因此當季度增長率比IDC原來的預測超出5個百分點。

另一方面，日本家庭用戶的電腦需求也在增長，與今年第1季度相比，2季度電腦銷售成長了7.1%。電腦銷售上升的原因在於企業獲利增加伴隨的固定投資增長，就業擴大和家庭收入的改善，這些都在在反映了本地需求的增加。長期以來，日本的經濟一直都是呈現著外熱內冷的現象，不過目前日本內需已占了整體經濟活動85%以上的成長貢獻水準。

也就是說，內需現在正是帶動日本經濟成長的重要動力。事實上，根據已經公佈的日本貿易數據來看，日本的出口數據出現了今年以來的連續負成長，這也就表示著，出口不再擔當以往的角色∼也就是日本經濟復甦的主要驅動力。日本的國內消費正在取代出口，成為新的經濟推動力。

日本GDP 成長由本地需求所帶動

來源：AIG Global Investment Group ,至2005年8月15日止

在成本節省得宜以及支出謹慎的做法之下，企業的獲利能力呈現大幅提升

如果和與以往的情況相比較的話，我們認為2004年以來日本的經濟復甦，出現了大為迥異的發展走勢。有了2000年網路泡沫化的教訓之後，各大企業在資本支出上的做法相較於過去已經謹慎許多。

在成本節省得宜以及支出謹慎的做法之下，企業的獲利能力以及營運現金流量呈現大幅提升，間接使得員工雇用數目增加，以及個人的薪資所得的連續走高(事實上日本個人的薪資所得已經出現了連續6個月上揚)。在此情況之下，長期的民間消費情況勢必受到鼓勵，使得國內景氣出現良性地循環回升。這也是日本此次由內需所帶動的景氣復甦，看來要比先前幾次更具有深度與強度的主要原因。

日本企業獲利率大幅提升將使得員工雇用數目增加

來源:財務省. 4季移動平均 至2005年6月底止

調高評級佔穆迪所有改變評級數之百份比大幅度上升

另一方面，與1990年到2003年的過去10餘年景氣不振時相較，2004年被穆迪所調升日本企業評級佔所有調整數目的百分比呈現大幅度攀升。舉例來說，2002年時穆迪調升日本企業評級佔所有調整數目的百分比只有區區的9%，但這個比例在2004年全年的數字卻大幅度躍升至91%。

日本：調高評級佔穆迪所有改變評級數之百份比

資料來源：穆迪　截至 2004年底止

在國際評等機構大幅調高的情況下，外資持續買進日股

受上述樂觀因素的影響，外資開始看多日本市場，進而買進日股，令市場交易更趨熱絡。據美林證券全球基金經理人調查顯示，全球投資人對日股的樂觀程度已接近5年新高，而外資買入日股的數量近月顯著增加。若以市值計算，外資持有日股比例相當於日股總市值的24%，創下該比率的15年新高。海外投資人較熟悉日本大型股，所以買入日股時亦以大型股為主。若外資持續流入日本市場，日本大型股的上漲動力將源源不絕。

外資持有日股比例相當於日股總市值的24%

資料來源：Global Strategy Research, Weekly Weight Watcher, UBS, 至2005年9月10日止