電信市場營收比重轉以行動通訊為主：

根據交通部電信總局的調查發現（見圖一），1996年電信業務以市內、長途與國際電話為主要業務，佔國內電信營收比重達7成以上，至於在行動電話部分，僅有13%左右。但自2001年的調查中發現，行動電話業務比重快速躍升，包含中華電信以及其他民營業者的行動業務營收比重已提升至接近55%，至於在傳統電話部分的比重，已經滑落至35%左右的水準，可見行動化的趨勢。其中值得注意的是，1996年數據通信業務僅佔總營收比重約3%的水準，2001年也提升至9%以上，顯示數據傳輸的重要性漸增。

而更值得注意的是，2001年我國電信業已經進入民營開放的階段，民營電信業因為快速地推出比自由化前更多變化的行動電話服務業務（見圖二），因此較受到消費者的喜愛，占總電信營收比重為36.21%，高於中華電信的18.04%。

圖一、我國主要電信營收比分析

資料來源：交通部電信總局

電信市場已經飽和，未來成長有限：

我國行動電話市場由1994年來快速成長（見圖二），用戶數由1994年的58萬人，快速提升至2001年的1,540萬人，複合成長率高達95.14%，至於在用戶普及率方面，更由1994年約2.77%，提升至2001年的96.55%，為全球普及率相當高的國家（見圖三）。

目前行動電話用戶普及率已接近飽和，以2002年8月電信總局發佈的最新訊息，我國普及率更已高達105%，但是分析使用兩支行動電話的用戶，多為因為系統業者提供的服務有差異，例如PHS與GSM所導致，至於其他申請兩支以上門號的使用者，可能多因為手機搭配促銷之故，為了得到較便宜且新款的手機，所以申請額外的門號，但是圖三中普及率的數據，採用的乃有效用戶，即對該門號有一定使用率的用戶，所以該類使用者並未納入統計數字中。因此研究員推斷，未來如果各家電信業者服務項目並未有太大區隔的情況下，用戶普及率要再向上大幅提昇的可能性不高。

圖二、我國行動電話用戶數統計圖

資料來源：交通部電信總局

圖三、各國行動電話普及率統計圖

資料來源：交通部電信總局

ARPU持續下滑，需尋找新的服務項目：

根據圖四的資料顯示，1998年以來，行動電話的平均通話時間呈現小幅成長或持平的趨勢，但是用戶貢獻度（Average Revenue per User，APRU）卻持續下滑，分析其下滑原因，主要在於目前電信業者的行動通訊業務，主要仍在於通話服務的部分，至於其餘行動數據、行動寫真、WAP、GPS等，占營收比重仍低，在此情況下，加上行動通話費率因市場競爭而持續下滑，1995年平均通話費率仍有每分鐘12元的水準，1999年已降至6元，2001年更降至3.6元的水準，預估未來通話費率仍有下滑的空間（見圖五）。

面對節節下滑的通話費率，業者的策略不外乎是提升其他加值服務的營收比重，包括了之前流行一時的簡訊服務（Short message service，SMS），以及現在的MMS與行動數據、行動寫真等服務。必須瞭解的是，不論MMS、行動通訊以及行動寫真，需要的都是較多的頻寬，才可能提供較具品質的相關服務。儘管通信業者多強調，目前2.5G的頻寬，已經可以提供足夠的服務品質，但是研究員認為，目前數據傳輸的營收比重佔各家業者總營收皆不到10%，若再以行動通訊的服務價格較高來推算，目前數據傳輸所佔電信業者頻寬的負載不高，所以2.5G的頻寬當然可以應付目前消費者對於資料傳輸的需求，但若以未來使用者增加來考量，架設3G的設備仍是必須的。因此研究員認為3G的建構將是數據傳輸服務的前哨，當3G未能建置完成前，數據傳輸服務的成長將遭遇瓶頸。

圖四、我國行動電話平均通話分鐘數與用戶貢獻度比較

資料來源：交通部電信總局

圖五、我國行動費率調降狀況

資料來源：中華電信以及電信民營業者，交通部電信總局

國內電信廠商概況：

各家電信業者在目前市場規模無法擴大的競爭環境中，莫不以降低通話費等措施以掠奪或保有市佔率，因此在新用戶成長趨緩、通話費率下降，導致語音服務收入趨近飽和，單一用戶供獻ARPU(Average Revenue Per User)逐漸下降。

面對此一電信業的困境，電信業者莫不期待無線網際網路(Mobile Internet)的數據傳輸業務能帶來未來成長的動力。一般將該類服務稱為行動加值服務，並可分為以下幾種服務型態：

1. 行動通訊服務：例如短訊服務、電子郵件、多媒體訊息交換等。
2. 行動娛樂服務：例如鈴聲下載、圖像下載、遊戲下載等。
3. 行動交易服務：例如行動購物、行動銀行、行動購票與定位服務等。
4. 行動資訊服務：例如新聞氣象、股市資訊、地圖查詢、停車位查詢等。

其中，以行動通訊服務以及行動娛樂服務目前較受到消費者的青睬。

當然隨著通訊服務資料傳輸量的增加，所需要的頻寬越來越大，1999年2月起，介於2G與3G通話系統的2.5G通訊服務相繼在日本、歐洲、東亞數國相繼推出，台灣目前已有2.5G的服務，各家業者並積極規劃3G的發展。

但是3G服務的未來性仍有許多的疑慮，最主要的疑慮來自到底有哪種Killer Application可以讓2G用戶願意轉至3G服務，當然目前如簡訊或i-Mode之類的服務是不夠的，畢竟該類服務2G以及2.5G的服務便已足夠。MIC研究認為，該類Killer Application必須具備兩個條件，一為需要耗費高頻寬的服務，二為增加的價值必須高於使用者願意付的價錢。因此MIC認為，即時視訊傳播將為3G的Killer Application。亦即觀察國內3G的發展，端視即時視訊傳播的需求性。

根據以上的分析，可以發現國內電信業者面臨的困境，首在於通話服務的營收無法再大幅成長，其次則在於加值服務的推展緩慢，導致獲利方面成長不易。觀察國內三大電信業者的營收獲利狀況(見表一)，可以明顯的見到營收以及獲利成長皆處於停滯的狀況。且分析營收來源，可以發現除中華電信有約20%的營收來自網路收入外，其餘多為通話服務的收入，來自行動通訊資料傳輸的比重仍低，約在5%以下。預估2003年所有業者將致力拓展該服務市場，但在消費者使用仍不普及下，預估該類服務將佔各家業者2003年營收比重仍不到10%。

研究員推估在資料傳輸服務仍無法大幅成長下，2003年各家業者營收、獲利皆將呈現下滑。預估2003年中華電信營收約達1,691.21億元，EPS 4.59元；台灣大哥大營收部分亦較2002年下滑，約為493.61億元，EPS 3.02元。至於規模較小的遠傳，則預估其2003年營收達342.22億元，EPS 2.93元。

表一、國內三大電信業者2002年營收獲利狀況

資料來源：各公司，寶來證券整理

結論與建議：

總結來說，2002年國內電信業者面臨三大壓力，一為行動電話普及率已達飽和；二為通話費率的降低，致使通話服務收入成長不再；三為加值服務的成長速度緩慢。至於未來的挑戰，則包括了3G建設所需投入的人力資本、消費者使用習慣的改變等。鑑於以上幾點因素的考量，研究員推估2003年包括中華電信、台灣大哥大以及遠傳電信等國內龍頭電信廠商的營收與獲利，皆呈現下滑的狀況。儘管以本益比的角度，三家電信公司的本益比皆不高，但是考量三家業者2003年營運皆無法有所成長，因此投資建議皆為中立/中度風險。