缺貨!全球面板廠明年出貨續攀高

面板廠在經歷了幾次景氣循環後，對於產能的擴充轉趨謹慎，07年大幅減少資本支出，目前各面板廠所公佈08年資本支出也相對保守，節制產能擴充對於面板產業有正面助益。以07年全年面板供需大體呈現平衡，但PC面板旺季出現緊俏甚至缺貨狀態而言，若08年面板業者產能增加幅度未大幅提升，在供給增加幅度低於需求增加幅度下，預期面板供需緊俏的情況可延續至08年，面板產業將有機會重現榮景。

預估2008年可能從第2季開始到下半年就會出現面板缺貨的現象，其中大尺寸面板的缺口，估計可能在5~10%，至於在中小尺寸方面，數位相框、觸控面板、MP3、DVD等終端產品的需求可望讓2007年、2008年的中小尺寸面板立於不敗之地，明年的中小尺寸面板的缺口可能介於10~15%之間。

綜合市調機構DisplaySearch、WitsView以及面板廠的看法，2008年大尺寸面板的出貨量約為4.3~4.4億片，在全球前4大面板廠中，以三星電子的出貨量最高，介於9,300~9,680萬片間，LPL則為8,750~8,800萬片，友達為8,400萬片，奇美電為5,900~5,970萬片，全球前4大面板廠占所有面板的比重約達75%，依舊居於領導性的地位。

而以各大應用產品面來看，根據DisplaySearch的數據顯示，2008年液晶電視的需求量將達1.06億台，但液晶電視面板的供應量僅為1.02億片，液晶電視面板的供應量將出現不足的現象，至於2008年的筆記型電腦(NB)需求量為1.2億台、液晶顯示器的需求量為1.8億台，對應NB面板的出貨量為1.32億片以及液晶顯示器面板的1.94億片，面板的供應大致能夠符合需求，但是如果扣掉不良品、報廢品以及庫存的數量，實際上2008年3大主流應用的面板將出現緊縮的狀況。

2008年全球大尺寸面板需求將達4.5億片，而品牌廠以及系統廠均已預期2008年面板供應不足，所以比往年更早與面板廠洽談2008年的面板供應。友達與奇美電均預期，即便2008年第1季是淡季，客戶也會先拉貨，因此第1季可說的上是淡季不淡，預期面板價格跌幅不多，而從第2季起，面板需求就會逐漸增溫，開始面臨缺貨的狀態，各家面板廠的產能利用率全年都可望維持在高點，淡季也不會減產。

圖一：全球大尺寸面板出貨預估

資料來源：DisplaySearch，DisplayBank；中信證券集團整理

節制產能擴充是面板廠獲利的關鍵

2008年除了有S-LCD的8代線外，深超光電的5代線計畫在8月開始裝機，三星電子(Samsung Electronics)的7代線產能追加，奇美電的6代線環評已過關，產能也將在2008年開出，再加上奇美電的7.5代線第2階段預計在2008年第2季量產，友達也將擴充L7A以及L6B的投片量，至於L7B廠將在明年下半年移入設備，該廠第1階段產能建置計畫仍按原訂規劃進行，第2階段產能規劃是以7.5代設備或是第8代設備，目前仍在評估階段。

友達目前決定明年的產能擴充計畫，主要是第1座7.5代廠玻璃基板月產能由每月6萬片提高到7.5萬片，以及將第2座6代廠玻璃基板月產能由9萬片提高到12.8萬片，至於8代線的規劃，最快量產也是落在2009年，因此，並不會影響2008年面板超級景氣循環的供需。二線廠華映則偏重於中小尺寸面板與IT面板的出貨，彩晶則著重在IT面板以及衝刺品牌上，皆無新產能開出。綜合而言，我們預估2008年全球大尺寸TFT LCD產能增加方面，產能(以玻璃基板面積計算)將較2007年增加24.5%，成長率則稍小於面積需求增幅28%。

友達(2409.TW)建議買進

友達為全球第三大、台灣第一大面板廠。07年獲利受惠於面板需求提升出貨量以及ASP上升，再加上之前與廣輝合併效益也同步推升獲利成長的動力。

07年第一季獲利狀況遠低於市場預期，由於合併廣輝所產生的庫存消化問題、產品認證進度延後、平均產能利用率僅 80%，7.5代廠尚未損益兩平的情況下，第一季毛利率表現不佳。第二季受惠於下游廠商提早拉貨強勁需求帶動，存貨水位控制良好下，產能利用率由82%大幅提升至92%，毛利率由0.4％大幅提升到11.4％，在產品ASP回升與規模經濟效應發酵，合併廣輝綜效已逐漸展現。在大者恆大態勢確立下，廠商勝出關鍵亦將在於存貨管理與零組件整合能力的優劣，隨著產業步入旺季，受惠產業供需吃緊，在本身稼動率提升下，友達逐漸拉大與同業成本優勢的差距。

友達第二季在產品組合方面，各產品線佔營收比重分別為：TV 39%、Monitor 30%、NB 19%、中小尺寸 9%以及其他。其中受到7.5代線產能逐步開出以及TV面板尺寸逐漸往大尺寸以上移動，故TV面板佔整體營收比重較上季增加4個百分點至 39%。在中小尺寸部分，由於自第二季中小尺寸需求增加，使得出貨量及營收皆較上季呈現大幅成長。就面板尺寸發展趨勢而言，TV 面板將逐漸往37"以上尺寸移動，Monitor則是在寬螢幕及20"以上的比重將明顯增加，NB則仍是集中在主流的14.1W 及15.4"W的尺寸上。總結第二季，大尺寸出貨量為1,948萬片，QoQ+22.2%，中小尺寸出貨量則達3,223萬片，QoQ+45.6%，皆創下單季出貨新高紀錄。

在新產能開出有限下，供需持續緊俏，友達主要的擴廠計畫以6代與7.5代線為主，至第二季底L7A(G7.5)產線規劃完全按原先進度擴至40K/月，第三季將持續擴充至 60K/月，L6B(G6.0)則由第二季底70 K/月擴增至80K/月。謹慎的策略是為了降低盲目擴充產能使財務結構與固定成本攤提及閒置產能的風險，以改善財務結構為首要考量，不再淪落於過去的窘境。

第三季面板量價齊揚，毛利率大幅上揚至21.7%，而產能利用率則接近滿載。由於中尺寸需求持續熱絡，友達對各世代生產線產品作轉換，以求生產最大效益。將G4.5生產線逐漸調整40%產能轉作中尺寸面板，部分產能不足的OA面板逐漸往G5與G6生產，部分32吋面板則轉向G7.5生產。受惠於出貨量增加及主流尺寸面板報價上揚，第三季合併營收營收大幅成長至1,379.6億元，QoQ+30.1%，YoY+93.5%，稅後淨利為225.7億元，QoQ+281.5%，YoY+3590%，稅後EPS 為2.89元，毛利率較上季大幅提升11.6個百分點至23%。受惠產品組合的調整，第三季表現相當亮眼。

展望第四季，TV面板供需仍然吃緊，出貨量將可望較上季成長約10%，OA及中小尺寸面板則因逐漸進入出貨淡季，出貨量均將微幅下滑，而產能利用率則因目前下游庫存狀況仍屬健康，仍可望維持在95%以上。預估07 年合併營收為4844億元，YoY+65%，稅後淨利464.1億元，YoY+410%，稅後EPS5.9元。

結論

我們認為，目前友達在面板供應鏈的布局，在上游的零組件供應鏈整體策略性布局，相對完整，包括明基集團旗下的光碟片廠達信科技跨足TFT偏光膜量產，與冷陰極燈管廠威力盟合資在蘇州成立威友光電，而明基也投資驅動IC廠商。至於背光模組方面，也早已具備購料自行量產背光模組的能力，競爭優勢在同業中相對強勢。未來面板廠如何調配產能、控制庫存，都將影響到廠商獲利的多寡，而各面板廠的擴充產能也會敏感的反映市場供需平衡，短期來看，2008年仍屬面板產業景氣高峰，明年面板產業將會是相當賺錢的一年。