研究員 蔡惠雅

單位：百萬/元

	營收	營業利益	稅前獲利	稅後獲利	股本	稅後EPS
87	744	59	114	93	496	1.88
88	896	121	270	246	624	3.95
89Q1	267	44	210	193	811	2.38
89(公司估)	1122	175	480	418	811	5.15
89(研究部估)	1300	203	563	490	811	6.04
90(研究部估)	1500	235	845	735	811	9.06

1. 鉅祥從事資訊、通訊零件上游金屬零件沖壓，但應用產品項相當分散，所以受單一產品影響小，跟隨整體資訊、通訊產業景氣，因模具技術優良，符合電子產業要求，產品項廣度有逐漸增加趨勢，獲利正穩定而快速的增加。
2. 鉅祥前五個月稅前淨利達2.67億元，達成全年目標4.8億的55.5 %，進度超前，故下半年有機會調高財測。研究部預估鉅祥全年稅前淨利可達5.6億元，稅後淨利達4.9億元，稅後EPS 6.04元，因為海外廠獲利貢獻逐漸顯現，預估明年獲利至少有50 %成長，EPS成長至9元。
3. 自85年來，鉅祥平均每年獲利成長80 %，近兩年來，因為電子產業金屬零件需求逐漸增加，積極在海外設廠以接近客戶並增加產能，獲利更是年成長100 %以上，故鉅祥的高獲利、高成長性及小股本特性將使鉅祥得以擁有較高本益比。且已於5/22通過轉電子股申請，預計7月份正式改掛電子股。
4. 預估鉅祥89年稅後EPS 6.04元，建議在28-35本益比區間操作，在170元以下承接，今年目標價210元，但若反映明年高獲利，本益比可再向上調整。明年EPS 9元，目標股價270元。

貳、股價估算：明年EPS 9元，目標股價270元

一、主要產品：

產 品		各產品佔營收比例%		應用領域
金屬沖壓零件	電腦零組件	33.21	72.2	音響、電腦、電視、家電產品、映像管、電子槍、鍵盤等產品
	通訊電子零組件	9.39
	消費性電子零組件	20.22
	其他	9.39
模具		9		---
專用機&冶工具		3.2		組立機器、自動化組裝機器
商品買賣		11.6		代理客戶外購其他零組件、配件及原物料等

二、獲利能力逐年改善：

	88	87	86	85	84	83
營業毛利率(%)	25.97	21.59	22.19	19.54	19.85	22.97
營業利益率(%)	13.53	7.95	7.92	6.11	6.37	8.32
業外收入比例(%)—本業投資	11.1	8.32	3.95	3.72	4.72	3.14
稅前淨利率(%)	30.19	15.39	12.55	10.49	9.71	9.47
稅後淨利率(%)	27.51	12.53	10.11	8.84	9.06	8.27

1. 毛利率、營利率、稅前淨利率、稅後淨利率逐年提昇，88年皆達到歷年來最高水準。
2. 海外廠獲利貢獻逐年提昇，在本業投資業外收入佔營收比重以提昇至10%以上，佔獲利更達40 %，且還有增加機會，所以海外廠獲利重要性逐年增加。
3. 獲利能力的逐年提昇，代表鉅祥經營調整得更有效率，企業更有價值。　

三、生產基地產能狀況：

投資事業	設立日期	資本額	持股比例	廠區面積	員工人數	工廠規模		1Q稅前淨利(NT千萬)	成長率
						沖床	工作母機
台灣廠(含八德廠)	1973/11	8.11億	100%	9000坪	375	---	---	4.37	109%
馬來西亞廠	1990/10	300萬馬幣	92%	3000坪	220	45台	31台	1.16	10%
墨西哥廠	1994/11	100萬美金	75%	1000坪	40	14台	20台	0.48	12%
上海廠	1996/03	200萬美金	85%	4000坪	100	22台	30台	1.31	363%
泰國廠	1998/07	250萬美金	85%	5000坪	120 (預定)	22台(預定)	30台(預定)	-0.093	---

獲利成長以台灣及上海廠部分成長較快，而泰國廠因設立時間較短，尚未開始獲利。