近2年來，隨著「新經濟」類股佔亞洲(不含日本)股市的比重升高，美國那斯達克(NASDAQ)市場對亞洲股市的影響程度也明顯增強。然而，近半年來儘管那斯達克市場也曾多次出現強勁反彈行情，然而，部份亞洲股市(如台灣、南韓)因本身存在一些內部負面干擾因素，致走勢呈現明顯相對弱勢。究竟亞洲股市是否仍將持續受那斯達克市場左右呢？而影響程度又有多大呢？至於近半年多來行情低迷不振的亞洲科技股未來的觀察重點又為何？茲摘要瑞士銀行投資銀行部門—瑞銀華寶本週最新公佈的研究報告供投資人參考。　

瑞銀華寶的研究指出，在亞洲度過金融風暴後(1998年9月以後)，亞洲(不含日本)股市與美國那斯達克市場的聯動性已較風暴前(1997年7月以前)普遍提高。其原因大抵可從以下三方面來探討：　

1. 在度過亞洲金融危機後，亞洲經濟出乎意料地強勁復甦，並成為推動1998年9月以後那斯達克指數快速向上衝高的關鍵。　
2. 這段期間亞洲市場大幅放寬外資投資的比重(例如，外資在南韓及印度的持股比重即明顯提高)。　
3. 在1998年8月俄羅斯發生金融風暴後，全球股市的多頭行情由最初亞洲經濟復甦的帶動，到後來由「新經濟」相關類股加以推升，致亞洲與那斯達克成分股相關的股票比重也因而快速升高。在這種情況下，「新經濟」泡沫膨漲愈大，「新經濟」類股佔指數的比重也愈高，影響所及，整體亞洲股市與美國「新經濟」類股的聯動性亦為之提高。　

究竟哪些類股較易受到那斯達克市場走勢的牽動呢？這似乎是一個簡單的問題，但答案一直且未來仍將隨著時間而改變。　

顯然地，科技類股最為投資人所熟悉。在今年3月初的高峰，科技股佔亞洲指數的權重達26%；而電信類股(當時佔亞洲11%)同樣有泡沫之虞，因為即使印度國營的電信公司股價也大漲1~2倍，反映投資人樂觀地預期10億印度人口即將很快上線。至於媒體類股當時佔亞洲股市約2%。　

在今年3月份，僅是上述科技、媒體及電信(即所謂TMT)類股佔亞洲股市的權重即高達39%。但還不只是如此。如果我們將香港和記黃埔及長江實業等具電信色彩的個股加入，則MSCI亞洲(不含日本)指數中超過一半(51.3%)公司之評價將受到那斯達克市場影響。　

在其後，我們可以宣稱，亞洲電信類股走勢受當地基本面的影響程度，會高於全球性的評價問題。除中國的行動電信股的評價模式仍如同西方國家外，亞洲電信類股在歷經過去7個月的大跌走勢後，已回歸傳統新興市場的評價模式。再者，許多亞洲電信股並無困擾西方電信股的利空因素，包括：資本支出擴張伴隨獲利下降、及絕對的評價水準高。　

至於亞洲科技及媒體股的股價同樣大幅滑落，且TMT的光環在亞洲也逐漸消退。長江實業則已從MSCI亞洲(不含日本)指數的成分股中被剔除。　

因此整體而言，瑞銀華寶估計，目前亞洲股市仍有32%股票的基本面或評價與那斯達克市場存在較密切的相關。這仍是一個可觀的數字，因此許多亞洲的股票依然將顯著受那斯達克市場起伏之影響。但這僅為3月高峰時的6成，意謂著亞洲股市與那斯達克市場的相關性已降低。　

有趣的是，亞洲科技類股下跌的速度較那斯達克指數還快。亞洲科技公司股價自今年的高峰已下跌達48%，相對地，那斯達克指數自其高峰回檔約34%。就瑞銀華寶取樣的亞洲科技股而言，目前的本益比(P/E)僅15倍。當然，部份主要產品種類的獲利前景下降、及大環境持續對亞洲科技股不友善，固可能使得本益比進一步向下調整，但相較於那斯達克指數的本益比約150倍(Bloomberg的資料)，亞洲科技股仍相對便宜，意謂著，目前股價向下修正的空間相對較低。　

事實上，目前有零星的跡象顯示，亞洲股市受那斯達克市場的影響已經下降。不幸的是，這種脫鉤發生在今年5月底至8月底，當時那斯達克指數上漲20%，整體亞洲股市卻還略為下跌，甚至連亞洲科技股也呈跌勢。　

就亞洲科技類股而言，以下兩項因素對其未來走勢將有重要影響包括：(1)當地國家的特殊因素(如近期南韓及台灣的政經情勢發展)，及(2)半導體產業的景氣循環(因為相當高比重的亞洲科技股屬於半導體股)對亞洲科技股的影響(觀察指標之一為費城半導體指數)，會高於那斯達克指數的起伏。