高油價持續讓投資人擔心全球經濟成長趨緩，加上經濟數據疲弱消息陸續釋出，更讓投資前景蒙上一層陰影。2004年經濟成長強勁而2005年會趨緩的看法仍為不變，十一月份由於還面臨美國總統大選的變數，建議投資策略偏為保守。

資產配置部份，十一月份仍維持與前一月的策略不變，保守型、穩健型及積極型投資人股票布局的部位建議可分別佔總資產的50%、55%及65%；儘管全球經濟成長逐漸趨緩，但仍將為溫和成長的狀態，投資組合以降低風險為宜，建議保守型的投資人可以全球股票型基金為主要布局標的，積極型則建議仍可小幅加碼日本股票型及新興市場股票型基金。

美股∼經濟數據偏弱 石油價格對市場信心造成壓力

美國紐約經濟諮商理事會公布十月份消費者信心指數呈現連續三個月的下滑，指數由前月的96.7下滑至92.8，成為2004年3月以來的低檔，顯示消費者擔心未來經濟前景，也反應消費者對現今經濟狀況不滿的情緒。十一月初美國大選在即，此數據為布希政府埋下變數。過去總統選舉當年，第四季通常皆是上揚的行情，然而近期油價高漲的壓力，加上經濟指標的疲弱，預料十一月份股市震盪機會仍高。儘管如此，2004年經濟成長力道仍可望維持長期平均水準以上的表現，只要不出現過壞的經濟數字，年底前仍可望有所表現。

整體看來，美國零售銷售受到個人所得收入及支出趨緩的影響而顯疲弱，工業生產成長力些許疲軟，而房屋銷售亦處於高檔，就業供給數量相較過去長期水準則處於低檔，顯示長期經濟可能趨緩的風險。好消息部份，儘管油價高升對市場信心造成壓力，然而消費者物價指數仍保持較低水準，美國勞工部公佈九月份消費者物價指數上漲0.2%，年增率達2.5%，仍處於過去長期的較低水準，預料經濟數字偏弱，加上通膨問題不大，聯準會升息策略2005年上半年將可能暫停。

歐股∼長期經濟成長趨緩，但相對其他區域仍有利

歐洲央行六月已公布歐元區經濟年增長率達2%，主要受惠於外需強勁，出口增長推動整體經濟成長動能；然而近期的數字則反應歐元區經濟前景不一致的看法，如法國九月份企業信心指數則由前期的105上升至106，而德國ZEW經濟調查指數十月份則由前月的38.3下滑至31.3，呈現連續三個月以來的下滑現象。

儘管如此，歐元區整體企業投資復甦已促使獲利改善，此態勢近期應可持續。同時，歐元區的就業環境也料將有所改善。另一方面，歐洲儲蓄率仍處高檔，預料就業環境的改善將有助消費支出增長。

長期而言，全球經濟成長趨緩態勢不可置否的，仍會對歐元區經濟成長的動能有所影響，然而歐元區在內需環境相較其他地區仍為有利的狀況下，成長力將不致過低。另一方面，歐元區在政策決議的腳步一直是緩慢的，現階段看來，反而相對美國較為積極的財政及貨幣政策要更有助益。經濟成長處於溫和的狀態，加上市場的預期通膨率並未大幅攀升，研判歐洲央行2005年上半年前的升息機會不大。

亞股∼持續受美國及中國經濟的影響

亞洲國家，將持續受到美國及中國經濟的影響。中國政府10月公布第三季度國內GDP增長為9.1%的消息，提振亞洲市場信心，市場認為中國經濟增長已出現放緩趨勢，料將緩解政府加息的壓力。年初以來中國政府通過控制信貸和投資，成功實現經濟的降溫，國內生產總值(GDP)一季度增長9.8%，二季度增長9.6%；雖然逐漸降溫，但中國經濟成長仍可望維持較高的水準，將對亞洲市場有所助益。

日本方面部份，日本經濟產業省公布8月份第三產業受惠於企業資訊類產品支出的增加而持續擴張，另一方面，財務省所公布的9月出口較去年同期增加12.5%，達5.464兆(萬億)日圓(504.4億日圓)，為1947年有可比較紀錄以來的最高點。

當月出口總值是受到對亞洲出口創紀錄達2.6565兆日圓所致，其中，液晶顯示器(LCD)等光電產品的出貨成長27.6%，鋼鐵則成長20.5%。不過這仍未能消除市場對全球經濟放緩恐拖累日本出口導向經濟的疑慮，出口成長率經季節調整後較上月下滑2.3%，因而使得市場懷疑出口高峰已過。由於國際油價高漲，貿易順差繼而因進口金額激增而減少，油價問題亦為日本經濟蒙上一層陰影。儘管如此，日本企業盈餘修正狀況較過去強勁，加上本益比仍低，仍具投資吸引力。

投資組合建議

十一月份資產配置建議股票相對債券小幅加碼，債市及現金部位布局則為中立的策略。現金部位，建議布局於國內債券型基金，而債券部位則以海外債市的布局為主。

保守型的投資人，債券市場投資建議可佔60%，而國內外債券型基金比重建議各佔30%，以期待較為穩健的收益。股票比重約為40%，建議著重於全球股市以分散投資風險。

穩健型的投資人，建議債市投資比重佔約45%，其中海外債券型基金比重約佔15%。股市部位則為55%，主要布局則建議以分散各區域投資為主。

積極型的投資人，債市比重約佔35%，建議可小幅布局公司債市場，溫和經濟成長加上企業獲利改善，仍有助公司債表現。股市部份則為65%，建議個別布局區域型基金，保留一部份新興市場股票型基金的配置策略仍為不變。