研究員：鍾景星

單位:百萬元

年/月		營業收入		營業利益		稅後淨利		股本	EPS
1998		4,850		350		474		6,801	0.70
1999		4,744		411		826		7,277	1.14
2000(F)		6,204		614		1,026		7,277	1.41

結論與建議：六、七月旺季提早來臨，PE價格看漲，台聚逢低可承接

1. 由於大陸PE自給率約46%，加上三月份以來大陸進口批文數量少，故造成大陸加工廠商PE庫存偏低，五月勞動節後雖有零星進口批文，然仍未達旺季需求水準，加上大陸禁止南韓PE進口，短期遠東地區PE市場價格看漲，台聚逢低可承接。

2. 南韓PE年外銷產量約170萬噸，其中87萬噸出口至大陸，一旦大陸禁止其出口，將使南韓PE廠商不得不減產因應，但也不排除少部分PE產品以低價方式出口至東南亞、台灣等地，主要原因為南韓出口至大陸PE數量相當龐大，短期內要取得大量訂單並不容易，故南韓最可能方式為先採取減產措施，再慢慢尋找替代客戶，而南韓若減產，遠東PE行情看漲。

3. 上週油價20日移動平均線突破28美元，超越OPEC會員國所訂定的目標22~28美元，OPEC將在六月21日開會決定增產計畫。若OPEC增產石油，其目的是引導石油價格下降，短期油價目標應落在25~28美元間，油價若下滑，將牽動輕油、乙烯、苯等價格下降，由於五大泛用塑膠價格正處旺季加溫期，油價若帶動乙烯、苯價下滑，將使PE等廠商利差擴大。

4. OPEC會員國五月平均日產量28,180千桶，為最近五年第三高產量，OPEC平均開工率約87.92%，從產能來看，OPEC仍有3,870千桶增產空間，不過就下圖OPEC最近五年平均日產出來看，OPEC增產空間及時間皆不大，其宣示意義將大於實質意義。

貳、股價評估模式：台聚長線股價價值為24元

1. 台聚因屬傳統產業股，未來獲利年復合成長率約7%，以淨收益折現現金價值計算台聚最低合理股價至少24元，若以15倍本益比來看，其合理股價至少21元。由於時序進入塑膠原料旺季，塑膠股利多將不斷，題材性佳，建議逢低承接。

參、公司基本面：

1. 台聚主要業務為製造以及銷售聚乙烯產品，聚乙烯產品包含低密度聚乙烯(LDPE)、高密度聚乙烯(HDPE)、線型低密度聚乙烯(LLDPE)以及乙烯醋酸乙烯酯(EVA)。台聚LDPE產能設計為14萬噸，或可轉換成LDPE7萬噸以及EVA6萬噸。HDPE的產能為12萬噸，HDPE的生產線並可轉成生產LLDPE。台聚PE製品主要以內銷為主，約佔了68%，外銷32%，外銷地區以亞洲為主，而亞洲訂單有80%來自香港。

產品	HDPE	LDPE	LLDPE	EVA
佔營收%	31.80	30.09	9.37	28.73

2. 除本業外，轉投資高科技事業已有獲利貢獻，如台積電、世界先進及台灣慧智等，潛在投資獲利逾半個資本額，台聚近來又參與投資廣輝電子，並間接透過漢通、聚利及建榮創投公司轉投資其他高科技事業，也已具成效，每年均有數千萬投資收益入帳。