原本於去年上半年瘋狂飆漲的西德州國際原油價格，於下半年開始就近乎直線的回落，但若觀察KGI原油指數可發現，當去年4月油價飆升的速度開始增加時，KGI原油指數卻未跟著上揚，顯示油價當時可能因投機及通膨疑慮而高漲，下半年因經濟衰退，價格快速收斂。目前指數已創下2004年6月以來的低點。

三大漲跌成因分析

KGI石油指數變化分析

資料來源：凱基投信，2008/12/31

根據模型顯示，造成08年第4季指數價格下跌的因素來自於趨勢因子及基本因子的變化。代表技術指標的趨勢因子之貢獻為88.33%，主要由於均線翻空、RSI跌破50、美元反彈及全球經濟趨緩之影響，拖累油價下跌表現。而代表全球經濟基本面的基本因子(貢獻度為17.47%)因全球主要經濟體GDP大幅滑落，指標創下25個月以來新低。

象徵市場動能的動能因子(貢獻度為-5.8)在08年10月創下27個月以來新低之後，截至2009年2月份已連續4個月回升，市場似乎逐漸認同原油被低估的事實，人氣回籠為原油帶來支撐力道。雖然目前市場對於經濟的疑慮仍在，短期可能無法有明顯表現，但此指標之回升顯示油價略有止穩的跡象，未來若能持續於此築底，並累積上攻動能，將有利景氣回溫後的上揚。

凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞指出，目前原油價格於35-40美元附近盤整，預估是不錯的投資時機，由於採油成本價約在30美元上下，即使經濟再出現負面消息，預估下跌空間不多，從近期幾次重大利空的測試即可獲得印證。觀察原油期貨未平倉量2009年1月及2月底之數據，都較12月底時增加，分別為1,245,999口及1,179,171口，顯示目前市場動能略有回溫的現象，因此推升2月份石油走勢。此外，RSI相對強弱指標2月底也呈現反彈，是自去年6月以來首次翻揚。

投資佈局方面，一般而言能源類股的股價波動性較商品本身低，自去年10月以後即使油價持續破底下跌，能源類股股價就未再破底。目前以整合性能源公司較為看好，因其對抗景氣波動之能力較佳。而能源服務及上游探勘公司則因資本支出受到信用市場緊縮及需求下滑的影響近期較不看好，需等待未來景氣回升後才可能出現較好的投資機會。此外新興市場國營能源公司因掌握潛在能源蘊藏，西方大型能源公司取得這類開採權將日亦困難，因此新興國家相關能源公司長期看俏。

能源類股目前已經跌至相對便宜的價位，對於看好能源長期成長趨勢的投資人而言，現在反而是進場佈局的好時機。特別是勇於在原油每桶80元、100元，甚至147元時點進場的投資人，目前40元左右的價位下檔風險遠遠比過去較低，成長機會卻較大。唯有抗拒高點的貪婪，克服低檔的恐懼，才能掌握低檔佈局，高檔收割的機會。