重點訊息摘要

塑化

福建煉化投產 塑化業叫苦

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.福建煉化由中石化集團、美國艾克森美孚及沙特阿美三方合資，本週進入投產，五大泛用塑料現貨價全面回檔。

2.福建煉化主要產能(年)包含：乙烯80萬噸、聚乙烯80萬噸、聚丙烯40萬噸及芳香烴70萬噸。由於產能加入，短期塑化報價價格仍有下修壓力，展望後市，塑化產品中仍以乙烯系列供給壓力較大(下圖一)，IBTS維持乙烯系列相關個股觀望建議，區間操作及買進建議則以近期利差走揚的AN/CPL、PTA及所屬次產業供給面壓力較小的個股為主。

圖一、中東及中國乙烯新產能

資料來源：IBTS彙整

投資建議：

註：*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價。

資料來源：IBTS整理預估

重點訊息摘要

金融業

保險合資鬆綁 不等MOU

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.報載保險公司大陸合資對象鬆綁，將與兩岸MOU簽署脫勾辦理，我方希望爭取保險業持股可超過50%、合資對象不限一家為主要方向，由於後者不涉及MOU，有機會趕在MOU簽署之前，率先鬆綁。

2.IBTS認為兩岸金融開放中，保險業並不需簽署MOU即可進入大陸市場，然大陸設定「532條款」(資本額達50億美金、成立滿30年、在大陸設立辦事處滿2年)，且規定外資合資壽險公司的持股比率不得超過50%，對我方保險業者較為不利，富邦人壽即受限於532條款遲遲無法登陸，若將來已登陸的國壽、新壽、台壽保在大陸拓展業務有增資需求時，礙於持股比率不得超過50%，將有增資的困難性，因此532條款及合資比率的議題納入ECFA早期收穫清單來協商，為我方業者的期盼，若保險業者能爭取合資對象不限一家的條款，則對已在大陸佈局的國壽、新壽、台壽保而言，有利於未來面臨業務拓展的增資需求。

投資建議：

IBTS預估國泰金2009年稅後EPS1.25元，年底每股淨值21.77元，投資建議維持PBR2.0~2.5X區間操作；新光金2009年稅後EPS0.15元，年底每股淨值8.22元，投資建議維持PBR1.2~1.6X區間操作。

重點訊息摘要

金融業

定存大解約 1,000億資金出籠

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.報載包含台銀、土銀、合庫、三商銀、兆豐銀等在內的主要公股行庫，08/2009進入定存解約高峰期，平均定期存款餘額合計，較07/2009大減逾500億元，同時郵匯局、農漁會信用部行庫轉存款，也將陸續到期解約，預估將有千億元資金出籠。

2.IBTS認為銀行的定存結構中，大多以一年期的定期存款所佔的比例較高，自央行09/2008連續7度降息至今，2Q09加權平均存款利率已下滑至0.88%，當定存到期時再續存的機率並不高，加上全球股市2009年初以來的反彈行情，讓投資人信心已逐漸恢復，因此除了公股行庫資金出籠之外，民營銀行的定存也將陸續到期，屆時銀行業者的存款結構將有所調整，活存比提高將使2H09淨利差回升，然在央行尚未升息的情況下，回升速度仍緩慢，預估2009年底各家銀行淨利差均值仍將低於2008年的水準。

投資建議：

金融股基本面最壞情況已過，2H09淨利差可望緩慢回升，然此結構性因素短期難以改善，需等央行升息之後，銀行淨利息收入才能大幅度的回升，而手續費收入在投資人信心逐漸恢復之下，仍可望持續成長。建議短期仍以基本面獲利優異的個股為投資首選，對富邦金及兆豐金仍維持買進建議，目標價各為PBR1.8X(預估2009年底每股淨值22.64元)及PBR1.2X(預估2009年底每股淨值17.26元)。

重點訊息摘要

營建

銀行優惠房貸利率 殺到1.5%

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.近期中信、台北富邦、土銀、台企銀和合庫等行庫，紛紛推出前6個月固定利率1.5%的低利房貸。雖然這些方案前6個月的利率逼近剛停辦的2,000億優惠房貸的水準，但半年後利率即以定儲利率加碼，第二年的利率就會回到2%以上，加上須符合收入門檻、職業、信用等條件，銀行才會承做，故不足以取代優惠房貸。

2.近期銀行放鬆房貸成數，尤其是北縣受升格題材以及新莊副建案熱賣影響，成數放寬到80%，不過。

3.上市櫃建商在928檔期的推案仍不多，2010年則將進入下一個推案高峰期。新流感疫情擴大和股市可能回檔為短期房市的主要風險。

投資建議：

表一： 營建股投資建議

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國產(2504)

國產湖南蓋新廠 搶水泥商機

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.國產位於湖南婁底的水泥廠於09/2009初動工，年產能200萬噸，預定於1Q11完工投產，將成為繼福建後國產在大陸得第二座水泥廠。

2.由於湖南新水泥產能目前僅佔水泥產能的37%，遠低於全中國平均的65%，在還有很多落後產能尚待淘汰的情況下，新水泥的市場仍有很大成長空間。

3.07~08/2009福建水泥市場表現低於預期，價格仍持續小幅下滑，加上歲修使出貨量減少，國產的福建水泥廠3Q09可能將呈現虧損。此外，受到H1N1疫情擴大影響，復興航空的載客量可能受到衝擊，為2009全年轉虧為盈增添變數。

4.IBTS預估國產2009年，稅後淨利9.5億元，以股本129.7億元計算，稅後EPS0.77元，2009年底每股淨值15.5元。

投資建議：

2009年PBR0.9~1.2X區間操作。

投資評等說明