受到全球股市動盪幅度加大，以及美國次級房貸事件影響，加上美國聯準會(Fed)降息機率大增，風險意識抬頭，債信等同於美國政府且優於AAA的美國公債(Treasury)和GNMA(政府國家抵押協會擔保的抵押貸款證券)，漸成為市場注目焦點，投資人的避風港。

友邦投信經理蘇耿賢指出，這點可以從美國公債殖利率近期走勢看出端倪。6月中旬開始，即有買盤逢低介入公債市場，美國公債殖利率開始下滑。顯示風險意識因美國次級房貸事件升高下，美國公債和GNMA這類高信評的投資標的，已再度吸引保守資金回籠。

根據彭博資訊社統計，美國7月NAHB建商信心指數下滑至24，創1991年1月以來新低，並低於市場預期，顯示建商預期房市將持續疲弱。其中，美國6月成屋銷售下滑3.8%至575萬戶，創2002年11月以來新低，且低於市場預期的586萬戶，連續第4個月下滑。無獨有偶地，美國6月新屋銷售下降6.6%至83.4萬戶，創今年1月以來最大跌幅，亦低於市場預期的89.3萬戶。

如果以過去幾年美國房地產最蓬勃發展的地區之一–「加州」為例，由於該地區房屋銷售疲弱以及房價疲軟，今年第二季加州抵押房貸違約數達5.39萬戶，不但較今年第1季成長15.4%，為去年同期的2.5倍，違約戶數更創下十年來新高。

蘇耿賢指出，這些數據顯示，房地產市場下滑的情勢尚未結束。另一方面也透露出，美國信用較差的借款人，不但仍在為償還房貸而焦頭爛額，美國次級抵押貸款違約率上升恐波及汽車貸款債券，美國房市走下坡導致房價下跌，更加重抵押借款人再融資困難度升高。

蘇耿賢並進一步指出，正由於現階段美國房貸信用情況受到美國次級房貸事件等影響，市場上已開始憂心，借貸成本攀升恐將使得企業併購活動減緩，並引發債務違約，因而進一步壓低企業獲利，導致投資人減碼風險性資產。

受到美國次級房貸風波衝擊，近期全球波動幅度也加劇。以近期美國市場表現為例，美國道瓊工業指數與標準普爾500指數於7月26日分別創下今年2月以來最大跌幅；另觀察美國芝加哥選擇權交易所(CBOE)的VIX波動指數也可發現，近期隨著股市大跌，市場波動性再度大漲至 23.36，創2006年6月以來新高。今年2月底VIX指數也曾大幅上升至18.31，當時美股即曾創下近四年來最大單日跌幅。

蘇耿賢指出，如果此時透過美國公債和GNMA的雙核心操作策略配置資產，可因應不同景氣、降低風險，更可享利息收益與潛在資本利得一方面透過投資美國公債，兼顧安全性與流動性，另一方面更可藉投資GNMA因應不同利率走勢，調整投資比重。

坊間常見的資產證券化商品可分為MBS(不動產抵押貸款證券化)、ABS(金融資產證券化)及不動產證券化商品REITs。這些商品除了有利率變動風險外，還存有其發行擔保機構所潛在的「信用風險」，也就是違約風險。GNMA則是由美國政府100%擔保，也是唯一由美國政府信用擔保的MBS，債信等同於美國政府，相較於發行擔保機構為地方政府或民間機構的證券化商品來說，幾乎沒有信用風險。

蘇耿賢表示，投資人投資債市最怕的就是碰到違約，拿不回借出去的錢，因此由美國政府機構提供擔保的GNMA信用風險大減，GNMA自然大受歡迎，30年來市場規模不斷成長。GNMA雖然為MBS的一種，但因GNMA佔MBS發行量很大比重，且信用風險也明顯與一般MBS不同，故經常被從MBS劃分出來自成一格。所謂MBS是資產證券化商品的一種，為固定收益商品，通常是銀行將其所擁有的不動產抵押貸款，進行組合及包裝後發行證券售予投資人。

而且，GNMA是由美國政府全國房貸協會擔保，債信品質更比其他一般MBS商品如FNMA(聯邦國家房貸協會擔保)、FHLM(聯邦住宅抵押貸款公司擔保)等都來得高，債信幾乎等同於美國政府公債，所以GNMA的債信也通常被認為優於AAA而視為零違約率。

因此，在市場波動劇烈的情況下，蘇耿賢建議，投資應更為謹慎，適時地增加美國政府債券和GNMA等這類具備高信評、屬投資等級債券，且由美國政府100%保證的投資標的，將是平衡投資組合風險的方法之一。

展望美國債市，友邦投信認為，美國政府債市經過6月美國10年期公債殖利率跳空的震盪洗禮後，現階段介入的投資風險下滑，投資價值已漸漸浮現。而美國聯準會(Fed)穩定的貨幣政策導向，也將提供美債穩健的投資環境，國際保守性資金可望逐步回籠。