近來油價大幅下跌，多數能源基金近一個月績效也出現10%以上跌幅，不少投資人開始思考，此時應出脫相關基金？或逢低投資能源類股？由於近期油價拉回應為多頭合理修正，油價拉回後宜站在買方，加上已公佈第二季財報能源公司，平均獲利成長17%，但股價卻與油價同步下滑，使得能源股本益比降低，長期投資價值浮現，提供投資機會。

短期原油需求受抑制 油價出現漲多拉回

近期國際油價出現大幅滑落，與高油價抑制短期汽油需求有關，不僅美國國內汽油日需求量較去年同期下滑3%以上，日本、歐洲也出現原油消費量下滑趨勢，使油價必須透過拉回修正，重新尋找新供需平衡點，惟隨著油田開採成本不斷提高，100美元以上油價已逐漸取得市場認同。

近期油價跌幅一度接近20%，引發油價空頭看法，但1999年以來，油價共有12次跌幅超過20%，過去9年平均每年最大跌幅約24%，顯示即使在油價多頭期間，油價也會因短線漲多而大幅拉回，在全球經濟及新興市場成長對原油仰賴程度不變情況下，此波油價拉回仍可視為多頭漲多修正走勢。

油價1999年以來當年度最大跌幅

資料來源: Bloomberg、2008/8

能源類股獲利成長 股價拉回提供投資價值

今年到6月底油價漲幅達43%，但是摩根史坦利世界能源類股指數同期間僅上揚8%，漲幅明顯落於油價，6月以來能源類股與國際油價又同步下滑，反而創造出投資價值機會。

美國標普500指數公司中，已公布第二季財報的28家能源公司，平均獲利成長17%，是獲利最好的次產業；其中24家獲利成長，僅4家獲利下滑，但股價表現與油價同步下滑，美國證交所能源股指數今年初來下跌超過10%，未反應獲利成長狀況，本益比更降至8.5倍，均顯示投資價值浮現。

美國能源類股第二季獲利狀況(%、家)

資料來源: Bloomberg、2008/8/4

油價長期多頭不變 定期定額降低投資風險

長期而言，受下列三項因素支撐，原油價格長期多頭走勢不變：1.非OECD國家，特別是中國、印度對原油需求持續成長；2.新興市場工業化及都市化持續深化，增加每人原油消費量；3.石油產量價格彈性低，無法完全滿足市場需求。

油價長期多頭走勢不變，原油期貨淨多頭部位又在7月底由正轉為負3640口(Bloomberg、7/22)，意味看空者大增，市場對油價看法相對悲觀，反而顯示油價底部有限。但考量原油及能源股高波動特性，投資人宜透過定期定額方式介入能源類股投資，在參與油價多頭行情之際，降低投資波動風險。