|
整體環境說明：
現況：
美國聯準會於上週五(8/17)突然宣佈調降其對銀行融資的重貼現率兩碼至5.75%，會後聲明指出雖然近期經濟數據顯示美國經濟仍持續溫和擴張，但因金融市場情勢混亂、信用條件趨於緊縮、不確定性上揚，未來經濟成長有可能受到抑制，在景氣負面風險已經明顯增加的情況下，聯準會表示未來會採取任何必要行動，以減輕金融市場紛擾為經濟帶來的負面效應。由於聯準會暫時將通膨目標擱下，先紓解信用緊縮的風險，預期今年調降聯準會利率的機會大幅提升。
未來：升息機率不大，過度修正的風險性資產可望止跌回升
受美國次級房貸風暴衝擊，銀行放貸條件趨緊，致使歐美金融體系流動性風險提升。由於全球金融市場大幅動盪，加上美國出現意外調降重貼現率的舉動，將影響到各國央行對近期緊縮貨幣政策的延續，其中，日本央行預定將於本周召開例行性會議，預期將無升息的動作，而先前歐洲央行總裁特理謝(Trichet)雖釋放出升息訊號，然而也將因美國調降重貼現率而大幅降低其升息的可能性。
由於各國央行持續挹注資金至貨幣市場增加流動性，聯準會更以調降重貼現率來宣示其穩定金融市場的決心，長期而言，美國次級房貸風暴所引發的負面影響將因各國央行的政策介入而逐漸淡化，預期因恐慌性賣壓導致價格過度修正的風險性資產可望止跌回升。
全球主要債市概況：短期建議以全球政府公債或全球組合債券基金為主
主要公債行情變動(週)
聯準會上週五意外宣佈調降重貼現率兩碼至5.75%，顯示聯準會已意識到次級房貸風暴不僅造成過度的信用緊縮，更有引發景氣衰退的風險，為穩定金融市場的信心，聯準會九月份降息機率大幅提升。
在美國聯準會為穩定金融市場而調降重貼現率後，歐洲央行的貨幣緊縮政策將逐漸緩和，九月升息空間已經不大，歐債殖利率亦可望維持低檔。
1.雖然歐洲央行持續挹注資金至銀行金融體系，流動性風險已有明顯改善，然而美國次級房貸風暴引起信用緊縮的狀況並未消除，投資信心依然疲弱，保守資金持續湧入債市。
2.此外，歐元區第二季經濟成長率低於市場預期，由上一季3.1%下滑至2.5%，而德法第二季經濟成長率分別為2.5%和1.3%，亦低於預期，偏弱的經濟成長率進一步推升歐債漲勢，預期在美國聯準會調降重貼現率後，歐洲央行九月升息機率已經不大，歐債殖利率可望維持低擋區間波動。
高收益債市：
企業融資困難的情形因金融機構緊縮信用條件而仍未得到改善，但聯準會持續挹注資金增加流動性，並調降重貼現率宣示穩定金融市場的決心，將有助於消弭次級房貸的陰影，長期而言，高收益債投資價值可望逐漸浮現
次級房貸陰影持續籠罩，美國最大房貸公司Countrywide Financial及GMAC的房貸融資公司Residential Financial雙雙遭穆迪信評調降信用評等，加上Countrywide Financial動用四十家銀行約1,150億美元的信用額度，更讓投資人憂心該公司是否已陷入流動性風險。諸多利空消息均導致高收益債市於上週持續修正，根據AMG註冊美國共同基金資金流向統計(截至8/16)，資金已連續十週撤離高收益債市，而最近一週的淨流出則有小幅減少至2.75億美元。
雖然上周五聯準會調降重貼現率的舉動鼓舞高收益債市止跌回升，但根據美林美國高收益債券指數殖利率，其與公債利差仍然擴大24個基本點至448，此為2005年5月以來最高的水準。
儘管信用緊縮的狀況在短時間不易改變，並且高收益債券和公債利差近期仍有擴大的可能，然而在違約率仍處於歷史低點，且整體企業財務狀況良好，加上聯準會持續挹注資金增流動性，並以調降重貼現率宣示穩定金融市場的態度，高收益債違約風險應不致大幅上升。此外，目前美國高收益債收益率已提升至9%的水準，就中長期而言，利差修正至合理的水準後，將有助於提昇高收益債券的投資價值。
美林美國高收益債與美國公債利差示意圖：
新興債市：
新興債市短線上波動仍大，但預期在各國央行努力推動穩定金融市場的政策，及新興國家基本面的題材支撐下，新興債市可望隨整體風險性資產賣壓縮減而逐漸回穩。
由於次級房貸風暴揮之不去，風險性資產的投資信心依然低落，在資金大舉撤離風險性較高的新興國家下，導致新興國家的股、匯、債市同步走跌，上週全週新興市場債券指數共下跌了1.21%，其中仍以與美國相關度高的拉美市場跌幅較高。
雖然短線上新興債市仍將受到投資人風險趨避的心理因素而波動劇烈，然而在聯準會調降重貼現率，釋出將維持金融市場穩定的態度下，預期新興債市可望逐漸回穩，而整體新興國家經濟成長穩定擴張，內需因財富提昇而持續升溫，基本面的題材將提供新興債市的長期支撐。
全球主要匯市概況：
主要匯率行情變動(週)
台幣：
由於美國次級房貸風暴未散，國際金融市場波動劇烈，上週出現資金大舉撤出亞洲的情況，導致大部分亞洲貨幣走貶，而台幣亦在外資大幅賣超台股、匯出資金下，貶值壓力沉重。雖然短期間次級房貸陰影仍將影響全球金融市場波動，但在聯準會藉調降重貼現率宣告其穩定金融市場的態度下，台股賣壓可望減緩，加上央行阻貶的政策不變，台幣匯價可望得到支撐。預估本週台幣匯率區間在32.7~33元。
日圓：
此波日圓升值的根源是來自利差交易平倉，若金融市場在各國央行的控制下逐漸穩定，日圓需求將逐漸減緩，而從實質利差來看，在美國調降重貼現率後，日本央行於本週例行性會議升息的機率已經不大，以目前日本利率偏低的水準，日圓進一步的漲幅將有限。
| 