股、債市短期恐震盪 回檔後可望再現另一波上漲行情

杜拜最大國營事業杜拜世界(Dubai World)傳出償債危機，引發全球金融市場緊張，投資人擔心重演2001年阿根廷政府違約及2008年金融海嘯的信用危機。復華投信海外債券研究部門主管，同時也是復華全球債券組合基金經理人黃大展指出，這次杜拜事件的規模不大，應屬於單一事件，短期間因為市場的風險情緒轉趨謹慎，股、債市場都將呈現震盪，但長期來看，歐美經濟已開始緩步走穩，全球資金亦相當充裕，適度回檔後可望再營造另一波上漲行情。

杜拜世界負債僅590億美元 心理面影響較大

杜拜為阿拉伯聯合公國第二大的酋長國，全國債務800億元約佔其GDP的106%，杜拜世界則是杜拜最大的國營事業，以港口與地產營運為主，其積欠的債務590億美元佔杜拜全國債務的七成以上，這次事件源起於杜拜世界於11月24日表示將和債權人商討590億美元債務展延，因而導致全球金融市場的風險情緒轉弱。

但整體而言，杜拜積欠債務金額相對很小，相較於2001年阿根廷政府宣布違約1,550億美元及次貸風暴全球損失1兆7200億美元，其實際的影響並不大。根據外資券商估計，即使影響最大的債權人歐洲各大型銀行，加總對杜拜放款還不到400億美元，萬一真的違約，各銀行損失大約僅會衝擊獲利3-5%。

阿拉伯盟友可望伸援手 杜拜世界不致於破產

復華全球平衡基金經理人詹硯彰認為，從實際衝擊來看，可預期杜拜事件所引發的不安應該不會太大，也不會改變景氣復甦的趨勢，何況基於回教兄弟之邦，資金仍充足的盟友如阿布達比已宣布將支援杜拜政府50億美元，阿拉伯聯合大公國甚至是沙烏地阿拉伯預料都會伸出援手以免杜拜破產。目前數據亦顯示，杜拜所持有之資產價值應該是高於負債，杜拜世界也還是有盈餘的單位，只不過這些資產多非流動性資產，使短期債務壓力較重，杜拜世界應不致於真的陷入破產。

股、債市短線震盪 長期多頭的一次測試

復華全球資產證券化基金經理人陳雅真指出，2001年阿根廷宣布違約後，鄰近國家巴西、墨西哥、美國、智利的股市都沒發生系統性風險，2008年厄瓜多宣布停止償還外債的事件影響也相當有限。只是短線來看，因為今年金融市場普遍漲幅已大，適逢近期市場交易清淡及許多投資銀行年底結算，因而引發投資人獲利了結賣壓。

詹硯彰認為，杜拜事件不致於導致高風險資產市場的多頭趨勢反轉，短期內就算出現震盪或較大幅度的回檔，全球股市長期走升的趨勢並沒有改變，預期短期內對新興市場的賣壓程度相對較大，但從今年以來的表現觀察，多次回檔之後往往都會伴隨著另一波上漲的行情，這次事件可說是長期多頭的又一次測試。

中長期全球景氣持續復甦 逢回可伺機佈局

復華高益策略組合基金經理人周上順指出，近期金融市場交易清淡，應觀察美國於下週開市後的進一步變化，整體來看，由於全球經濟仍持續復甦，加上低利率的環境下，市場資金相當充沛，推估實質影響程度相當有限且短期間便可望恢復正常。

詹硯彰表示，全球經濟結構並沒有系統性風險的問題，後續全球股市的觀察重點為美元匯率是否轉為連續反彈、中國是否新增緊縮措施、感恩節後銷售熱度等因素，投資心態上無須過度擔憂消息面的干擾，反而應等待接下來可能回檔整理的買點，並持續正面看待明(2010)年股市漲升行情。

2001年阿根廷政府違約後對鄰近國家之影響

資料來源: Bloomberg, 復華投信整理

註:CDS為「信用違約交換」Credit Default Swap的簡稱