單位：百萬元

投資建議

普立爾為國內相機產業的領導廠商，亦為全球傳統相機第一大廠，在傳統相機穩定獲利及成功經驗的優勢下，跨入數位相機領域，故未來在頗具成長潛力的數位相機領域，具有優勢的競爭力。普立爾7月數位相機出貨量達5萬台，目前高階機種居多。由於數位相機出貨旺季集中在7-10月，故預計普立爾下半年出貨量及單月營收可急速向上提昇，預計可持續向上突破至10月份。目前大陸佛山相機城已進行量產，預估相機產能可提升6成以上，且大陸廠成本可節省約10-15﹪，獲利成長潛力看好。預估普立爾今年營收為112.5億元，稅後EPS為3.21元，目前本益比15.5倍，建議逢低承接。

投資重點

傳統相機全球最大廠：

普立爾目前為傳統相機全球第一大廠，目前全球市佔率超過20﹪，產品以ODM為主，佔55﹪、OEM佔17﹪、自有品牌23﹪，客戶皆為國際知名品牌如Konica、Olympus、Minolta、Nikon、Ricoh等。’00年傳統相機出貨量約1100萬台，目前全球傳統相機每年維持約5-10﹪的成長幅度，今年普立爾傳統相機出貨目標約1200萬台。

跨足數位相機，並及朝向高階領域發展：

普立爾因今年數位相機往高階機種開發順利，目前出貨皆135萬畫素以上。下半年訂單多數出200萬畫素以上數位相機，目前數位相機毛利率超過10﹪，預計下半年毛利率將再提高，今年數位相機佔營收比重將由去年的20﹪提高至33﹪。

上半年獲利超出預期：

普立爾上半年營收43.54億元，達成率36.28﹪，公司自結上半年稅前盈餘6.26億元，稅前EPS為1.79元，達成率50.68﹪。公司原財測預估，今年上下半年營運比為35：65，故今年獲利進度超出預期，原因為有1.4億元的匯兌收入，故整體進度符合預期。

下半年營收僵持續創新高：

普立爾下半年因多項高單價變焦自動相機及高階數位相機新機種，於7月開始陸續出貨，7月數位相機出貨量達5萬台，比上半年單月平均出貨量2.6萬台大幅成長，且目前高階機種居多。普立爾結算 7月營收 10.23億元，突破10億元，創單月歷史新高，較6月份的8.02億元成長27.56﹪，並較去年同期的9.25億元成長10.59﹪。由於數位相機出貨旺季集中在7-10月，故預計普立爾下半年出貨量及單月營收可急速向上提昇，預計可持續向上突破至10月份。

大陸相機城已量產：

普立爾原有25條相機組裝生產線，其中大陸佛山廠佔23條，台灣則為2條。目前普立爾在大陸新購3.5萬坪土地興建一座相機城（Camera Town），已於今年7月新廠完成，開始量產，生產線將增加至40條以上，預估未來相機產能可提升6成以上，整體相機產能將由可提高至年產1800萬台，且大陸廠成本可節省約10-15﹪，獲利成長潛力看好。預估普立爾今年營收為112.5億元，稅後3.21元。

合併智基科技案仍持續進行：

目前普立爾因進度問題，合併智基科技案暫時延後，目前仍持續進行中，惟因普立爾已經過除權，故原先的1：1.5換股比例需重新評估，並參酌上半年兩家公司的獲利能力來計算。智基科技在PC Camera 及中低階數位相機的設計製造基礎及擅長軟體、電學領域，加上普立爾往中高階數位相機發展及相機通路優勢，擅長光學領域，預計合併後營運可互補，長期可產生綜效。