金融時報報導，歐洲的股票市場市值在今年已超越美國，意味著美國主導地位正被歐洲取代。

歐洲股市在經濟溫和成長、企業獲利穩定上揚、內需及消費信心逐步成長、併購題材不斷的情況之下，仍不斷挑戰波段新高，其中尤以德國經濟表現最亮眼突出，法國則是正大刀闊斧地邁向改革之路。展望2007年第三季歐洲的經濟情勢，經濟持續成長、企業體質良好佐以可預期的強勁內需，在全球經濟榮景不變的情況下，預期在歐股下半年在德法帶動之下依然大有可為。

失業率低 通膨穩定 歐洲經濟溫和成長

得力於歐洲在歐亞大陸的核心地理位置，歐元區目前對美、英等成熟型國家的貿易依賴程度已逐漸降低，而對東歐、中國及俄羅斯等國之出口比重則是逐年提高，受惠於上述新興國家經濟快速起飛，歐洲工業生產及出口業的長期獲利皆有相當大的成長空間。

歐洲在經濟穩健發展的情況之下，失業率逐年下降，目前歐洲整體的失業率已經下降到7%，維持在近年來的相對低點，顯示歐洲經濟景氣在增強當中。尤其是法國新任總統薩科齊，更是預計實施一連串經濟改革措施以降低法國偏高的失業率，因此未來歐洲的失業率可望持續下降。

雖然有人擔憂就業市場的緊縮可能會導致通貨膨脹壓力上升，但歐洲薪資水準目前並無太大幅度的攀升，且歐洲央行自2005年底以來已數度升息，歐洲六月的核心消費者物價指數為1.9%，連續四個月受控在央行設定的理想區間2%以下。失業率的下降與通膨的穩定，使歐洲人民對景氣感到樂觀，消費者信心指數因而一路上升。

此外，歐洲的GDP成長率在出口擴張與投資增加之下持續成長，全球各大券商紛紛調升歐洲GDP成長率的預估值。隨著歐洲擺脫調升附加價值稅對經濟產生的利空，就業狀況好轉終將帶動內需上揚，穩定的物價亦使經濟泡沫化的風險降低，下半年歐洲的經濟榮景可望持續。

圖一：歐元區重要經濟數據

黑線：失業率(左軸) 橘線：消費者信心指數(右軸)

資料來源：Bloomberg 截取時間：2003/7-2007/07

企業獲利穩健成長 推升歐股穩步攀升

受惠於全球經濟成長及歐盟整併成功，佐以企業基本面良好的優勢，逐年攀升的歐洲平均EPS代表歐洲企業的獲利正在穩定成長，截至2007年七月道瓊歐洲50指數成份股之平均EPS年成長率已到達了14.37%，超越美國S&P500指數成分股的13.3%及日經225指數的10.7%，顯示歐洲企業獲利的成長力道是成熟國家中最強勁的。此外，就業市場的好轉將帶動歐洲的內需消費市場進一步成長，出口亦雖著新興國家的需求而擴大，在內外需求皆強勁的情況下，歐洲企業的獲利絕對前景可期，良好的企業獲利將使歐洲持續受到外資的青睞，對歐洲股市都將有推波助瀾的效果。

歐洲的貨幣供給也相對寬鬆，歐洲目前的M3年增率維持在10.7%，高於美國的7%，也遠超過日本的4.8%。此外企業獲利持續成長，企業擁有充足之現金供其投資及併購，道瓊歐洲50指數成份股的每股現金流量之年增率高達17.54%，去年同期僅6.08%；在資金活水不斷浥注及企業現金水位高升之下，歐洲企業的資本投資與併購活動亦將持續蓬勃進行，有助於歐股的進一步推升。

圖二：道瓊歐洲50指數成份股之平均EPS

資料來源：Bloomberg 截取時間：2002/1-2007/07

圖三：歐洲M3貨幣供給量

資料來源：Bloomberg 截取時間：2004/1-2007/07

德國大步向前 法國急起直追

從主要國家來看，德國經濟表現搶眼，IFO景氣指數維持在15年來的高點，顯示企業已擺脫政府調升附加稅的負面影響，對經濟持續抱持樂觀態度，此外在歐洲失業率屬偏高的情形亦獲得緩解，失業率逐期降至9.2%，PMI製造業指數更是創下五個月來新高，顯示德國的經濟前景依舊十分看好，截至2007年6月底德國DAX指數成分股之每股盈餘年成長率高達20.62%，未來可望持續為歐洲經濟成長的動力引擎。

相較於德國的經濟榮景，過去二十六年來，法國每人平均GDP從世界第七位滑落到第十七位，其經濟成長率在歐洲幾個國家中是最低的，失業率亦居高不下；而法國新任總統薩科齊一直以改革的形象著稱，他的當選被法國社論形容成是法國人選擇了改革。薩科齊上任之後果然積極進行經濟改革，且任命有改革的魄力和能力的菲永擔任總理，確保改革能順利進行。預計薩科齊主張的減稅、減輕企業社會福利負擔、增加企業僱員制度靈活性等改革措施將付諸實施，可能將改寫法國前景，成為法國經濟發展的一個轉捩點。

圖四：德國重要經濟數據

黑線：IFO景氣指數(左軸) 橘線：失業率(右軸)

資料來源：Bloomberg 截取時間：2004/1-2007/07

內外兼具 歐股漲勢可期

展望歐股表現，除了擁有亮眼的經濟數據及企業紮實的基本面支撐外，內需及出口亦還有大幅成長的空間，企業的獲利表現亮眼，佐以資金面的行情看好及併購題材持續發酵，在以上各項條件兼具之下，預期歐股仍可能續創高峰。