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DRAM市場之成長性
DRAM成長性而言，根據集邦科技(DRAMEXCHANGE)最近預估DRAM在2006、2007到2008年間產值為正成長，年成長率分別為13.8%、7.1%以及8.8%，相較以往年平均約5%成長率為高，DRAM廠的營收及獲利都可望大幅提升。集邦預計今年第四季桌上型電腦每台將平均配備783MB記憶體，筆記型電腦平均每台配備753MB記憶體，而以位元數(bit growth)而言，今年成長率可達到46%，2007年成長率可望維持5成水準。
就Flash方面，預計今年將有195%的成長，而NAND Flash的產出比例，將從今年第一季原本的四成，到第四季時提高到61%。推估今年產值將較去年成長6.2%，達263.5億美元；而DRAM顆粒產出數(相當256Mb的顆粒)將較去年成長48.9%，達1108.6億顆。
目前大約80%生產的DRAM晶片，均被採用於DRAM模組，而這些以DRAM晶片為主要零件的模組，廣為一般PC、消費性電子商品、網通及工業產品所應用；當中以PC為大宗仍占九成以上，也是DRAM模組最重要的消費動力。當然利基型DRAM尤其在遊戲機市場的需求，因獲利高也成為支撐DRAM廠成長的另一來源。
DDR1與DDR2的世代交替外，Mobile RAM(可攜型記憶體)與Graphics(繪圖卡用記憶體)的成長幅度也大於產能增加度，價格伴隨需求範圍擴大，今、明兩年相較以往顯得穩健。力晶及華亞科看好這波DRAM行情到2008年，惟一般預估2009年則可能出現衰退。美光全球DRAM銷售主管Mike Sadler亦指出，就需求面來看，目前市場可說是相當健康。
表一DRAM產業成長率預估
| 各機構預估 |
2006(F) |
2007(F) |
2008(F) |
2009(F) |
複合成長率06~09 |
| DRAMeXchange |
13.8% |
7.1% |
8.9% |
-5.2% |
7.9% |
| WSTS |
11.4% |
13.5% |
14.4% |
-4.3% |
5.6% |
| Isuppli |
6.2% |
11.1% |
6.7% |
-14.9% |
0.3% |
| IDC |
2.2% |
18.1% |
8.5% |
11.3% |
12.5% |
| Gartner |
-0.8% |
-3.7% |
32.5% |
-7.5% |
5.7% |
展望2007年對於DRAM產業的最重大影響在於Window Vista將帶動PC的DRAM搭載量呈現倍數成長，將更進一步推升DRAM的需求，也因此各家DRAM廠在2007年莫不積極擴䇯來迎接Window Vista所帶來的榮景。
Vista將帶動DRAM需求
微軟即將推出的VISTA作業系統強調對於3D立體顯示及多媒體處理能力，新的圖形介面需要DirectX 9的支援，及Intel G965(或更好的)圖形加速器，但真正的問題則出在Windows Vista在DRAM方面的需求。入門級的Vista產品在安裝時就需要512MB的DRAM，而微軟(Microsoft)的建議則是1GB。
一般PC的DRAM容量大多為512MB，然入門級的VISTA對於DRAM的最少需求為1GB。而根據以往，若良好的運轉則需求微軟建議的1.5倍，因此，所搭載之容量將大幅提升，微軟高層曾表示，VISTA上市後，估計將有2億台PC需要升級，二年內將帶動5億台PC銷售。以2億台PC需進行升級來推算，可望造就170億美元商機，相當於一年全球DRAM廠產值的65%，相當驚人。
對於DRAM需求預估每個作業平台最低DRAM搭載容量由目前平均700MB提高至1.4GB。VISTA所刺激出來的需求以標準型DRAM為主，國內DRAM廠商目前主要產能還是配置在標準型DRAM，因此將是VISTA系統下主要的DRAM產業受惠者。新作業系統的推出，大約還要兩季的時間，才是DRAM需求揚升的時點，Vista延後至明年一月上市，對今年DRAM需求影響不會有效果，以目前DDR2的市況持續吃緊，Vista延後上市應不會影響今年DRAM需求，但反而有機會激勵明年之需求。
DRAM第三季漲勢不變
根據過去十年的DRAM產業趨勢，平均每年DRAM降價35%，而2005年約下滑了38%，NOMURA預估2006~2008年Dram均價下滑幅度僅28~30%，價格趨於穩定，主要是因多家DRAM大廠將產能移往FLASH，將有2億片晶圓的產能將移往非dram的產品此外，由於投入新世代產能轉換不順下良率及產能都有損耗，因此，使得供應下滑，價格相對較為穩定。，，
DDRI因今年金磚四國對於低階記憶體需求強勁，而DRAM廠將多數產能移往DDRII及FLASH造成DDRI產能不足，模組廠也在減少庫存， 因市場預期DDR2將成為主流，然而DDR2自2004年初開始在PC市場應用萌芽，但相繼受到0.11微米制程不順，DDR2成本居高不下及Intel晶片組缺貨影響下，至今年下半年才晉升成鄖主流的記憶體規格。
較廠商預期落差達一年多，DDR整體的產出減少，平均單價在第二季時開始上揚，出現512Mbit(64Mbit×8)DDR400平均單價比同容量512Mbit(64Mbit×8)DDRⅡ667高的情況(見下圖一) 。不過，Intel CPU在7月27日降價後，DDRII主流地位確立，CPU雙雄英特爾(Intel)及超微(AMD)調降售價所帶動的買氣，再加上目前DDRII價格仍是比DDR便宜，DDRII的價格可望逐回升超過DDRI。
市場推估全球DRAM在旺季返校潮及CPU降價激勵下，需求第三季約成長19.9%，明顯高於第二季的8.1%。而供給方面，由於全球記憶體廠商在第二季的主要產能擴充仍以NAND Flash為主，尤其NAND Flash價格在第一季跌幅超過五成，第二季已刺激需求增加，加上第三季為消費性電子產品需求旺季，NAND Flash需求也將隨之明顯提升，使NANDFlash對DRAM產生之產能排擠效應在第三季更為顯著。
產出將有較大幅增加為Samsung、力晶(部分為替Elpida代工產品)及茂德，推估第三季全球DRAM產出成長約為12%，低於第二季的15.9%。目前不少DRAM廠持續將產能轉進90奈米製程，不過，部份DRAM廠言，90奈米製程轉換良率及進度仍屬落後，這部份將導致整體DRAM產出成長幅度縮減，使得供不應求的情況在今年下半年將為明顯，因此，DRAM eXchange指出，有些DRAM廠認為價格持平，有些則認為價格將成功上漲。市場人士認為，DRAM供給將持續吃緊，即使電腦大廠拉高庫存量，但9月仍無法避免短缺。
於DDR2 667成為主流後，DDR1供給將明顯持續減少，而未將製程升級到0.11微米的8吋廠將因不具競爭力退出市場，再加上NANDFLASH持續與DRAM爭奪產能，預期DDR1價格在第三季仍可持穩，並且一直旺到十一月。
依目前情況而言，原本市場預估七月上旬將降價等待CPU降價之買氣，然而報價卻出現持平情況，顯示供需情況較市場預期樂觀，加以PC旺季來臨以及暑假中國大陸網咖的換機潮，以及超微發表支援DDR2的Socket AM2平臺晶片，加上INTEL的CPU在七月下旬降價，以及Vista相容的電腦推出，都會刺激DDR2需求，DRAM價格走揚的情況可望維持至第三季末。
資料來源:Bloomberg，DRAMeXchange
結論:成長性可期
6 月DRAM廠營收創下新高，由於下半年CPU降價，DRAM製程技術微縮至90奈米，以及投片量增加與單位產出良率提升，加以消費性電子需求旺季下，DRAM價格可望持續維持走揚趨勢，DRAM廠業績與獲利皆可望呈現大幅成長。茂德、力晶、南亞科、南科目前的股價淨值比都處於歷史低檔，加以下半年業績在產能開出以及DRAM價格走揚下，建議買進合理本益比在8~12倍。
表一DRAM廠2006年損益表預估
| 公司(單位:百萬) |
2408南科 |
3474華亞科 |
5346力晶 |
5387茂德 |
| 營業收入 |
65,000 |
39,244 |
72,350 |
38,235 |
| 營業毛利 |
16,250 |
12,754 |
12,661 |
6,499 |
| 營業利益 |
7,800 |
11,381 |
9,406 |
2,676 |
| 營業外淨收入 |
3,635 |
-45 |
-220 |
-90 |
| 稅前淨利 |
11,435 |
11,336 |
9,186 |
2,586 |
| 本期稅後淨利 |
9,376 |
10,769 |
8,726 |
2,457 |
| 每股盈餘(元) |
2.51 |
4.22 |
1.58 |
0.50 |
| 加權平均股本 |
37,366 |
25,509 |
55,158 |
49,132 |
| 股價淨值比 |
1.34 |
1.94 |
1.50 |
1.14 |
資料來源:統一證券
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