重點訊息摘要

塑化

大陸擴產 衝擊石化廠

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.獨山子石化於09/21/2009投產，象徵大陸第一座最大的煉化一體石化區投產。獨山子石化在大陸十一長假前投產，確實對遠東現貨市場影響甚大，乙烯每公噸跌破900美元。

2.近期亞洲塑化報價受大陸十一長假影響，買氣及提貨意願較為低迷，且受新產能開出影響，近期報價紛紛走弱，短期內觀察重點為十一長假後的買盤強度。

3.中東塑化新產能開出進度雖有落後情形，惟中國新產能開出時間點較少遞延，IBTS重申對供給面壓力大的產品項(煉油、乙烯、PE、EG)等，利差持保守看法。

圖一、中國新增產能

資料來源：IBTS彙整

投資建議：

維持台塑(1301)、台塑化(6505)、亞聚(1308)及東聯(1710)觀望建議。

重點訊息摘要

營建

華銀(2880)賣南港土地 等嘸人

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.華銀於09/23/2009標售南港區4,566坪土地，底價為32.64億元，雖有國泰人壽、新光人壽、富邦人壽等共10家以上的公司領取標單，但最後並無人投標，華銀預計將在近日再度標售。這次流標的南港土地為工業區用地，使用分區為工三，容積率為300%，底價為每坪71.5萬元。IBTS認為流標的主要原因並非市場看淡南港區房地產後市，而是該筆土地目前租給汽車維修廠，每月租金僅125萬元，且租期至06/2014，租約長達近5年，將成為未來開發的主要障礙。

2.北市預售屋價格仍持續上揚，北市精華區內4Q09或2010年的新推案，只要是大面積的方整土地，建商都規劃做為豪宅建案，開價都較2008年的原有規劃大幅上升，來到每坪100萬元的水準。另外，亞太會館預定將於10/25/2009再度標售，底價為150億元，有意願的買家需於10/20/2009前提出購買條件。由於底價換算成土地價格高達每坪607萬元，市場預估得標者要享有足夠利潤，改建成豪宅的售價可能將高達每坪300萬元。若亞太會館能順利售出，代表信義計畫區將出現每坪300萬的豪宅產品。

投資建議：

維持遠雄(5522)、鄉林(5531)、冠德(2520) 買進的投資建議。IBTS預估遠雄2009年和2010年稅後EPS分別為6.65元和6.74元，2010年底每股淨值35元，目標價2010年PBR2.6X；IBTS預估鄉林2009年和2010年稅後EPS分別為0.83元和7.12元，2010年底每股淨值21.4元，目標價2010年PBR2.2X；IBTS預估冠德2009年和2010年稅後EPS分別為2.71元和2.81元，2010年底每股淨值19.2元，目標價2010年PBR1.55X。

重點訊息摘要

冠德(2520)

新板特區太熱門 百貨業搶進

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.冠德旗下的板橋車站ROT(整建營運)購物商場預計將於1Q10開幕，樓層為車站大樓的地下1、2樓和地上24、25樓。IBTS認為購物商場開幕後通常需要至少1~2年才能獲利，因此短期內將不會對冠德產生獲利貢獻。冠德旗下轉投資的環球購物中心位於台北縣中和市，已於2H07轉虧為盈，2008年與1H09各獲利1,809萬元與4,402萬元。此外，冠德另一重要轉投資根基營造(2546)1H09獲利也出現大幅成長，獲利1.18億元，YoY+411.6%，冠德認列轉投資收益3,130萬元。

2.IBTS預估冠德2009年營收50.17億元，YoY+79.11%，毛利率31.09%，稅後淨利13.84億元，YoY+238.73%，以股本49.17億元計算，稅後EPS為2.71元。2010年營收預估為59.88億元，稅後淨利13.84億元，稅後EPS為2.81元，2010年底每股淨值19.2元。

投資建議：

由於2009、2010年營收和獲利連續成長、土地庫存充，且信義計畫區豪宅後市看好，又是北縣捷運網擴張的主要受惠建商之一，投資建議為買進，目標價2010年PBR1.55X。

投資評等說明