股市 (上月看法)	債市 (上月看法)
世界/全球	加碼 (加碼)	中立 (中立)
美國	加碼，但幅度較上月縮減 (加碼)	加碼 (加碼)
歐盟區	中立 (減碼)	加碼 (加碼)
英國	中立趨減碼 (中立)	中立 (中立)
日本	中立趨戰術性加碼 (中立)	中立 (減碼)
亞太地區	加碼 (加碼)	(N/A)
TOTAL	65% (65%)	35% (35%)

資料來源：法商百利達資產管理公司BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT CO

美國已公布經濟指標憂喜參半，經濟前景能見度猶然偏低，因此，美國股市能否延續四月份反彈行情，以及消費力能否持續成長，不受節節高升失業率影響，將作為觀察美股是否觸底反彈，並帶動歐股與亞股同步上揚的重點。

目前全球股市震盪起伏幅度仍高居於歷史高點，顯然市場信心仍脆弱，是以，雖然加重股票投資部位，但仍應採取逢低佈局、不追高的投資方式。

股票市場區域選擇上，加碼美股但幅度較上月縮減；歐股作長線佈局；日股採戰略性加碼；加碼不含日本的亞股；拉丁美洲市場因阿根延問題未解決而建議觀望為宜。

股票類股選擇上，電訊類股已自減碼轉為中立，加碼類股以石油類股、食品類股、健康護理類股、基礎工業類股等，減碼類股仍偏重高科技、硬體設備類股。

債券市場區域選擇上，加碼美國長天期公債與歐洲長天期公債。　

• 股市

美國聯準會積極降息，已營造充裕資金行情，有利企業整體經營環境，中長期投資價值佳，不過，短線操作仍應提防失業率上升對國內消費力的衝墼。

市場資金動能成長率自去年三月份15%高點持續滑落至去年底接近零成長的低點後，終於在聯準會強力降息200個基本點後回升至4%左右的成長率，資金動能恢復，同時帶動四月份美股表現，預估聯準會仍會持續降息，以營造8-9%的貨幣供給額成長率，方能維繫3-5%的經濟年成長率。

不過，占美國GDP三分之二的國內消費力道雖未因攀高失業率而崩潰，但後續消費力能否持續成長，攸關美國投資者信心。尤其是三月份零售銷售上揚3.1%，遠低於去年同期10.5%，且失業率升高、失業人口超越新增就業機會，創近十年來首例，添增市場不確定性，因此有待更多經濟數據支撐美國經濟在下半年復甦的看法。

在經濟能見度仍低，以及這波美股反彈已提高S&P500指數本益比等前提下，雖仍建議加碼美股部位，但加碼比重應適度減低。　

歐股與美股走勢連動性高，一旦美國經濟復甦確立，將同步上場

歐洲企業尤其是電訊產業步上美企業後塵，陸續發布盈餘修正消息，再加上歐洲央行堅持控制通貨膨脹優先於維持經濟成長的看法，為歐洲股市添上陰影。

就基本面而言，全球經濟景氣趨緩，已衝擊歐洲製造業產，三月份企業信心指數連續三個月下滑，二月份工業生產率與工廠訂單僅小幅成長0.1%與0.3%，歐元區經濟成長率自2.8%向下修正至2.5%，不過，國內需求面持續強勁(如法國銀行放款仍維持在十年來高檔、法國消費者信心持穩)，支撐歐元區經濟成長不致於如去年下半年美國般失速。

由於歐美市場連動性高，歐洲市場本益比又較美國低，歐洲產業又較美國多元化，故歐洲仍不失為投資組合不可偏廢的一環。　

日股短期內可望出現戰略性超賣後的反彈行情，但長期看法仍保守，有待日本政府提出更具體對症下藥的改革方案

反映日本股價相對低廉水準，以及具備改革者色彩的小泉純一郎新內閣，吸引來自於美國資金加碼日本股市，推升日股行情。

不過，各項經濟指標顯示通貨緊縮現象仍未獲改善，隨著經濟不景氣，除了高達151兆日圓的銀行壞帳有待解決外，因房地產價值縮水導致放款擔保品不足的壞帳新增案持續增加中，企業繼續縮減資本支出，薪支收入停滯無法刺激民眾消費，儲蓄率依舊高，這些都使日股長期投資前景蒙上陰影。　

不含日本亞股尤其是東北亞的台灣、韓國將最早受惠美國經濟復甦與國內充沛的資金動能

美國債券殖利率曲線陡峭，意謂著美國經濟復甦在即，不含日本亞洲股市將最早受惠。從貨幣供給面來看，亞洲各國資金動能充沛，可望引發資金行情。以台灣為例，台灣與美國利率差距已自160個基本點縮小到30個基本點左右，資金可望留在國內市場，而且台灣外匯存底亦見逐步回升趨勢。

此外，日圓盤旋於120-130日圓區間，有利穩定亞洲區域貨幣穩定，相對有利這些市場表現。　

• 債市

美國經濟前景仍不明朗，且從美國實質利率水準已下跌至2%水準，但名目利率仍處於4.5%水準，有利美國聯邦準備理事會採行策略性的再降息行動，因此一旦美國出現國內消費力衰退的訊號，預估聯準會毫不猶豫的降息，此舉美債投資報酬表現。

歐洲製造業景氣明顯受到美國影響，雖然目前歐洲央行仍堅持不降息，但預期一旦通貨膨脹壓力紓解，歐洲央行降息機率仍高，故建議在歐洲十年期債券殖利率逼近5%時，即可逢低佈局歐債。