上半年市場波動仍持續，建議逢低佈局區域型市場

2008年次級房貸問題最後竟是全球金融海嘯的引爆者!回顧這一年來，從美國政府緊急宣佈接下了二房後，擁有158年歷史的雷曼兄弟也宣佈破產、冰島出現危機…，全球市場面臨前所未見的重新洗牌，除了金融市場利空外，美國失業人口屢創新高，今年以來統計已超過300萬人，預期明年失業率仍將攀高，美國企業間的裁員風波更蔓延到全球，讓原本因信心不足而下挫的投資市場，再度蒙上一層灰。

08年一整年的確是近百年來少見的大風暴，為了因應金融危機，各國陸續採取降息、紓困法案、擴大內需與基礎建設等政策來刺激景氣，目前美、日等國利率水準幾乎已經接近0利率，預估2009年全球將步入三低時代：低利率、低成長與低迷的投資信心。

值得慶幸的是各國政府採取前所未見的積極態度面對這一波的危機，雖然許多政策實質效應需要時間發酵，但預估將有助穩定短期市場信心。觀察近期VIX指數走勢(VIX指數是由芝加哥交易所編制，又稱波動指數或恐慌指數)，發現S&P500指數再度創低時，VIX未進一步創新高，顯示投資人對市場負面消息似乎開始鈍化，即使利空出現，指數仍未再進一步飆高。不過目前VIX水位仍偏高，預估2009年VIX指數仍需進一步滑落才能確認市場開始進行築底反彈。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳學林認為，以目前全球金融環境的變化來看，若要帶動整體景氣，美國與中國兩大經濟體必先復甦，其它經濟區塊才會有較大的發展空間，但因此次金融風暴影響的信貸問題相當廣泛，與過去僅是單一市場或產業利空大不相同，因此需要調整的期間也會較長。預期2009年上半年美股仍將以大型區間震盪整理格局為主，下半年若利空出盡或者出現利空不跌，利多上漲的走勢，則美股則有機會步入復甦的軌跡。

除此之外，重要的經濟數據如領先指標何時反彈、初次請領救濟金人數增幅能否縮減、ISM指數何時重返50以上都是景氣觸底的訊號；美國房價指數止跌將對這波起因於房地產的金融風暴豎立一個信心面的象徵意義；此外投資等級公司債與美公債利差如果能下滑，顯示市場信心回溫，亦是另外一種恐慌指數的指標。

陳學林指出，隨著金融風暴蔓延全球，新興市場此次受創不清，新興歐洲與拉丁美洲由於過分倚賴天然資源出口，因此當商品市場急速萎縮使得兩大新興市場衝擊更大。特別是新興歐洲長期倚賴的雙引擎(能源出口與成熟歐洲消費需求)雙雙熄火，可能將需要更長的時間復原。

新興亞洲相較於97年亞洲金融風暴，目前大部分的亞洲國家財政體質更為健全，產業發展也比過去成熟，目前大部分的銀行體系放款正常，因此整體看來銀行倒閉的危機相對較低。除此之外，中、印等新興亞洲國家挾著龐大的內需人口、產業發展較為多元成熟，加上以中國領軍的亞洲各國不斷加碼基礎建設預算，預估將紓緩2009年成熟國家經濟衰退減少的出口需求，新興亞洲可望成為新興市場的領頭羊，領先歐洲與拉丁美洲步入復甦軌跡。

展望2009年，美國仍然是引導全球景氣復甦的關鍵，隨著景氣的不確定性消除後，預估美股在2009年年中將有機會觸底回升。新興亞洲的大中華市場擁有多元的產業，中國政府龐大的意志力將成為支撐經濟成長的主力。2009年兩岸關係可望進一步和解，實質的利多政策將陸續出爐，也將為台灣投資市場帶來題材面與實質面的效益。

陳學林提醒投資人，由於全球景氣尚未明朗，短線上全球仍將呈現大幅度震盪，建議以分批、區域型投資作為佈局主軸，並以中長期角度看待投資方向，切勿追高殺低，錯失中長線潛在的收益機會。