註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 中華車6月營收為45.75億元，較5月份46.98億元微幅衰退（MoM-2.6%），較去年同期23.06億元成長（YoY+98.38%）。累計上半年營收262.77億元，較去年同期241.61億元成長8.76%。累計上半年稅前盈餘36.12億元，創下歷史上半年新高，除權前/後稅前EPS 2.95/2.88元。主因為新款房車Savrin 在近3個月繳出平均銷售量1,600台佳績，由於該款車毛利優於其他車型，佔每月營收比重約20%，致使上半年平均毛利率為16%，亦創下歷史新高。預計今年稅前獲利將可望超越51.33億元，創下歷史新高，以除權後股本125.56億元計算，稅前EPS將達4元以上。
• 同業營收獲利狀況

• 中華車上半年在業外收益約12億元：長投約7億元、處分短投約2億元，以及匯兌收益3億元。
• 內外銷方面：中華車調高今年內外銷目標，內銷整車銷售目標從7萬輛調高至7.5萬輛，而外銷零件目標從6.6萬台套調升至7.3萬台套。在內銷部分，下半年將針對Space Gear、Freeca、Savrin與Galant推出小改款產品，以強化銷售能力；外銷部分，將積極開發大陸以外的第2大潛力市場-印度市場，預計今年零組件外銷印度可達3,690台套。今年上半年外銷台套達32,720台套，較去年同期大幅成長52.8%，上半年內銷和外銷各達原定目標之120%和111%。
• 轉投資大陸東南汽車方面：近3年銷售量成長145%、營收成長114%、獲利成長81%。今年上半年東南汽車獲利達人民幣1.1億元，較去年同期成長72.4%，今年獲利可望創新高，營收上看人民幣52億元。未來除將把產品的自製率從現在平均85%提昇至90 ﹪以上，以降低成本外，還將陸續導入多款新車產品，如計劃於今年底前導入Veryca菱利車款，以及明年Q1持續導入Lancer車款，預計明年東南汽車總銷售量將達9~10萬台，超越台灣中華汽車在台銷售量，並且將取代瀋陽金杯客車，成為大陸第一大輕客車市場。預計將於2005年擠身大陸前5大車廠，年銷售量將達25萬台左右。
• 東南汽車計劃在8月份開始實施雙班制趕工，由於上半年銷售量已達1.7萬台，預估全年新車總產銷量將提升到4.5~5萬輛，預計將挹注近3億元獲利。
• 東南汽車應可於下半年順利取得Lancer、Virage、Savrin及Veryca等車款的生產批文，將可增加其微客車及轎車的產品線，未來可望提高其在大陸車市的佔有率。
• 中華車與克萊斯勒在大陸輕客車市場的合作案目前仍在協商當中，預計在今年底前可望定案。

公司策略分析

• 中華車相當看好大陸汽車市場發展，尤其近年來對經濟型家庭房車需求加快，預估未來數年將呈現倍數成長，中華車轉投資的東南汽車已提出生產Lancer 車款申請，今年若獲准順利生產Lancer車款，在未來2~3年內將達年產12~15萬台規模。

風險分析

• 傳統農曆民俗月（鬼月）將打斷買氣，銷售量及營收獲利皆會受到影響，故近期股價有高點時應先暫時站在賣方。

整體評論

• 預計中國大陸在2005年汽車市場將達345萬輛，平均年複合成長率為10%，其中又以轎車市場成長最多（年複合成長率將達15%）。中華車轉投資的東南汽車已逐漸展開獲利效益，未來保持長期的成長是可以確定的。

投資建議

• 投顧預估中華車今年除權後稅後EPS 3.74元，目前本益比約11 倍左右。然汽車市場已漸入下半年的淡季，且股價短線漲幅已大，介入已有風險，建議逢高調節；但由於大陸市場Q4為旺季，待Q3時股價拉回量縮再逢低買進。3個月目標價55元。