一、結論與建議

1. 買下52﹪明電通訊的股權後，希華對產品產能的規劃更加明確：日本希華（原明電通訊）將為長晶工廠及毛利高達40-50﹪的TCXO、VCXO生產基地，而將毛利較低的石英晶體、濾波器、震盪器等的設備移至大陸無錫廠。除提高明電設備的產能利用率外，也沿用日本原管理和技術人員加快大陸廠的進度，4Q可小量產。今年日本希華營收目標為15億日幣，明年營收預計37億日幣，獲利約4億日圓，希華晶體明年可認列之投資收益達5千萬以上。
2. 希華目前尚未做到手機中的石英元件，主要用於無線電話及B.B.Call。新購併的明電通信技術較高，在於長SAW Filter專用的3~4吋的大石英晶棒和製作小量的中頻SAW Filter，並將在日本尋找製作射頻SAW Filter的技術人才。而目前希華現有的石英產品，公司預估下半年價格穩定，毛利在30﹪左右。
3. 上半年營收3.46億，毛利率29.48﹪，EPS為1.43元。今年公司財測2.51元略顯保守，研究員預估今年EPS應有2.71元水準，明年股本不變的情形下預估EPS為3.46。

二、財務預測

	2000H1		2000(F)		2001(F)
	金額(億元)	達成率	金額(億元)	成長率		金額(億元)	成長率
營業收入	3.46	43.80%	7.90	56.20%		9.90	20.20%
	100.00%		100.00%			100.00%
營業毛利	1.02	42.50%	2.40	57.50%		2.90	17.24%
	12.91%		30.38%			29.29%
營業利益	0.54	42.52%	1.27	57.48%		1.60	20.63%
	6.84%		16.08%			16.16%
業外收入	0.26	33.33%	0.78	66.67%		1.00	22.00%
業外支出	0.09	64.29%	0.14	35.71%		0.16	12.50%
稅前盈餘	0.71	37.17%	1.91	62.83%		2.44	21.72%
	8.99%		24.18%			24.65%
稅後淨利	0.54	37.20%	1.45	62.80%		1.85	21.72%
	6.84%		18.37%			18.73%
期末股本	5.36		5.36			5.36
EPS	1.43		2.71			3.46

註一：公司今年財測營收6.8億元，稅前盈餘1.60億元，EPS 2.51元
註二：2000年全年EPS，是以現金增資後5.36億的股數計算　

三、公司簡介

董監持股

職稱	董監事	持股比例	職稱	董監事	持股比例
董事兼總經理	曾榮孟	6.08%	監察人	林敏逸	4.76%
董事長	曾穎堂	7.82%	董事	陳林浩	3.15%
董事	劉炳鋒	6.57%	董事	普實創業投資(股)-何正卿	2.87%
董事	古志雲	4.12%	監察人	廣納投資(股)-廖本林	1.52%

四、主要產品

產品比重	功能	應用
石英晶體（38﹪）	石英晶體主要功能是產生穩定的頻率，是石英晶體系列產品的基礎元件，依外部尺寸分為49U、LP、UM-1、UM-5、SMD…等。	應用於電腦、遙控玩具、TV GAME、無線電話。
石英濾波器(39%)	主要之功能為限定某一頻率之電流通過，而將其他頻率範圍之電流逐漸衰減。而振盪器中以石英決定頻率者，稱為石英振盪器。	應用於呼叫器、無線電話、極高頻(VHF)無線接收機。
石英振盪器(19%)	將石英晶體加上應用迴路所作成的信號源模組，主要之功能為加強穩定信號之頻率並利用電路設計提高石英晶體之頻率(即為倍頻之功能)。依功能分為TCXO、VCXO、VC-TCXO…等。	應用於無線電話、衛星定位接收器、對講機、傳真機。

產品產能、價格趨勢及主要銷貨對象

產品別	產能2000/7 (k/ 月)	產能2000/12 (k/ 月)	均價(元)	毛利率（％）
X’tal DIP	5000	5000	6	18-20
X’tal SMD	200	200	15
X’tal FILTER DIP	2400	2400	11	40
OSC DIP	100	100	20
OSC SMD	500	1000	24-25	20-25
TCXO DIP	100	100	100	50
VCXO DIP	100	100	45	40
TCVCXO DIP	20	20	120-140	50
VCO DIP

買下明電通訊後，希華對產品產能的規劃更加明確。日本希華（原明電通訊）將為長晶工廠及毛利高達40-50﹪的TCXO、VCXO生產基地，而將毛利較低的石英晶體、濾波器、震盪器等的設備移至大陸無錫廠。除提高明電設備的產能利用率外，也沿用日本的原管理和技術人員加快大陸廠的進度。

五、成本結構

1.原物料價格趨勢及主要進貨對象

項目		86年度	87年度
石英晶體	單位售價	13.09	12.27
	單位成本	8.57	8.77
	成本佔比	65﹪	71﹪
石英濾波器	單位售價	23.17	17.56
	單位成本	12.84	12.61
	成本佔比	55﹪	72﹪
石英振盪器	單位售價	113.57	64.70
	單位成本	52.72	35.72
	成本佔比	46﹪	55﹪

原物料名稱	國家	供應商及其88年度佔銷售淨額比重
晶棒、 晶片	台灣	韋晶
	日本	Crest、Shirogane（14.02﹪）、Isotronics（28.07﹪）、SAW Yer
基座	台灣	華聲電子公司
	日本	Isotronics、Kanagawa（6.44﹪）、Sam Yun
外殼(覆蓋)	日本	Wanatac Co.、Crest、Kanagawa
IC	日本	KSC

目前原物料供應商多在日本，原物料的生產家數相當多，在供應上並無缺料之虞。

年度　 客戶名稱	86年度		87年度		88年度
	金額	佔全年度銷貨淨額比例	金額	佔全年度銷貨淨額比例	金額	佔全年度銷貨淨額比例
Siward International Inc.	18,848	6.06﹪	43,927	13.86﹪	76,862	16.98﹪
Siward B.V.I.	-	-	-	-	49,942	11.03﹪

SII為希華美國經銷商，老闆是希華董事長的妹妹，主要負責銷售VCXO、TCXO給美國通訊大廠Terayon（for金寶代工的Cable Modem）、Motorola、NEC、Philips等。因石英價格不貴且穩定頻率的效果佳，短期內應無其他材料可替代，希華和SII也積極建立與通訊大廠之間的關係。今年希華預估SII佔銷售比重的18﹪。Siward B.V.I.是新加坡控股公司，主要負責銷往東南亞及大陸地區；日本希華負責日本市場的銷售，今年將佔12﹪；歐洲地區約佔7﹪；台灣地區客戶也多為經銷商，如太萊、山蘶等，佔50﹪。其他地區佔13﹪。　

六、產業

• 台灣

產品	說明
石英 晶體	基於總設備產值的考量，公司著重生產少量多樣高規格要求及小型化的產品，而大量化、最低階產品，市場上大都由大陸貨進口替代，因此希華晶體市場佔有率約為6.19%。另外漢昌也投入相當大的資本投資石英晶棒。
石英 濾波器	希華為國內石英濾波器的技術與產量的領先者，但國內市場大部份採用日本產品為主，因此佔有率僅為17.45%。
石英 振盪器	石英振盪器大都使用於行動電話、衛星接收器、儀器等產品，國內需求不大，大都外銷，目前國內廠商有台灣晶技、加高電子、希華、台灣博士。

• 日韓市場

日本相關產業用石英訊號產生器去年度產量成長92.5%，估計今年度將成長42.5%。依照比例計算，截至今年度結束（2001/3）為止，產業用石英訊號產生器的產能必須為1998年度2.7倍。就整體而言，至少需要1.6倍產能。因此各家石英元件製造商正積極整頓生產體制。 　

1.日本電波工業：

• 計畫集中火力於設備投資，特別鎖定在手機用5×3.2㎜小型高精度石英震盪子及TCQO，並維持1999年度手機市佔率水準，在供貨能力範圍內增強產能。
• 今年度手機全球需求量為4億支，約為1999年度的1.5倍，一般認為該公司為了維持市佔率水準，可能增強1.5倍產能。 　

2.東洋通信機：

• 也將重點放在5×3.2㎜手機用石英震盪子與TCXO，以及3×3㎜表面聲波（SAW：Surface Acoustic Wave）濾波器。
• 在2×2.5㎜SAW濾波器市場方面，該公司計畫投資設備60億日圓。該公司表示，平均約增產20~30%，而TCXO及SAW濾波器等主力產品則將增產至1998年度末的2倍。此外，該公司亦預定在美國興建人工石英廠房，藉以穩定供貨體制。

3.大真空：

• 去年秋季開始量產0.01㏄音叉型石英震盪子，除自今年春季倍增產能之外，並加強生產0.07㏄與0.024㏄TCXO／VC-TCXO。該公司計畫今年春季增加月產能至1.5倍，並在今年度以內再擴增至2~2.5倍。 　

4.東京電波：

• 亦計畫投資60億日圓，與去年度相當。另外在生產子公司盛岡東京電波盛岡廠投資約50億日圓，用於興建新廠房，預定今年秋季正式投產。
• 該公司亦將以5×3.2㎜石英震盪子及TCXO為主軸，生產石英濾波器。主要在盛岡工廠增強產能，預定今年度結束前，將手機用石英元件產能由1.5倍增加至1.7倍。　

韓國南韓相關業界21日表示，基於行動通訊領域市場擴大，高頻石英振盪子需求暴增，Bubang Techron、Chungho電子通信與Sunny電子等南韓石英元件業者，無不積極量產125MHz石英振盪子。茲將相關業者動向略述於下：

1.Bubang Techron：

計劃在今年下半年，將125MHz石英振盪子的月產能由目前的10萬顆倍增到20萬顆，並計劃將生產良率，由目前的60~70％提升到90％左右。 　

2.Chungho電子通信：

自今年4月開始，每月試產1萬顆左右的125MHz石英振盪子，未來計劃將月產能提高到5萬顆，並將積極開發150MHz石英振盪子。 　

3.Sunny電子：

自今年4月開始試產125MHz石英振盪子，預定自下月開始量產，月產5萬顆。另外，該公司目前正與美商協議每月供應大筆125MHz石英振盪子的供貨事宜，此事若能談成，該公司計劃將九老工廠的部分生產線移轉到忠州工廠，並建構大量生產體系。

六、投資事業

轉投資事業	幣別	投資 成本	持股 股數	持股比例	帳面價值	會計原則
明電通信 株式會社	台幣	N/A	4,056	52.00%	268,725	權益法
訊倉科技	台幣	5,000	500	0.50%	5,000	成本法
華中創業投資	台幣	26,660	2,666	6.67%	26,660	成本法
新加坡 希華晶體科技	台幣	51,685	5,000	100.00%	47,101	權益法
維京希 華晶體科技	台幣	17,248	500	100.00%	16,153	權益法
豐瀚電子	台幣	5,850	585	5.85%	5,850	成本法

籌碼面分析
大股東持股			申報轉讓狀況
持股比率	張數			申讓張數		對象
至89/8，全體董監事持股36.91﹪	至89/8月止，全體董監事持股19,781張			24		廖本林
三大法人庫存
投信		自營商			外資
至8月31日全體投信持股4,353張，較上月減少200張，其中富邦投信2,303張佔4.30%最高		至8月31日16張，佔0.03%			至8/28止外資持有 282張，比率約0.53%