2004年全球投資市場由美國升息、中東地緣政治紛擾、油價高升，加上美元升值，帶來戲劇性的變化，儘管根據IMF預估，2004年全球經濟成長率將創下近三年來的最大的成長幅度，不過各地股價並未能同步反應經濟擴張現象。景順集團首席經濟學家祈連活認為，各地央行紛紛將利率調升至常態水準，試圖將2004年強勁的經濟成長率下調至得以持續的水準，此舉一旦奏效，將使得未來幾年的景氣復甦可望持續，並控制通膨於一定範圍內。

2005年經濟展望預測(John Greenwood)

	2004預估值		2005預測
	實質GDP	CPI通膨	實質GDP	CPI通膨
美國	4.4%	2.7%	3.4%	2.8%
市場預測	4.4%	2.6%	3.4%	2.4%
歐元區12國	1.7%	2.1%	1.6%	1.8%
市場預測	1.9%	2.2%	1.9%	1.9%
英國	3.2%	2.2%	2.3%	2.4%
市場預測	3.2%	2.6%	2.6%	2.3%
日本	3.9%	0.1%	1.4%	0.3%
市場預測	4.3%	-0.1%	1.8%	0.0%

資料來源：景順 / 市場一般的景氣預測，2004/12

2005年全球各主要區域的經濟成長雖將略為趨緩，不過仍處於擴張趨勢之上。祈連活對未年一年各國國內生產毛額及通膨的預估，仍然呈現經濟穩定擴張態勢，通膨也在溫和適當的控制中，儘管2004年第四季面臨美元大幅走貶，不過就各個區域成長性而言，美國市場仍然是相對看佳的地區，而美元走軟的趨勢雖將持續，但「雙赤字」問題可望獲得適度控制。

祈連活進一步針對美元走貶與油價攀升提出分析，他認為，2005年美元仍將續貶，對一般投資人而言，將可視為另一投資契機，因美元走貶，其相對貨幣包括日幣及歐元勢必相對強勢；而油價雖長期處於高檔，但對大多數成熟經濟體而言，由於原油供應仍獲得滿足，油價影響隨時間鈍化，不致拖垮經濟，造成經濟衰退或通膨更進一步走高。

2001年全球經濟衰退以來，美國與亞洲市場始終是帶動全球景氣復甦的要角，這個情況在2004年再度獲得驗證。祈連活對各市場2005年的經濟展望評論如下：

美國

美國經濟擴張步入動能趨緩時期，這是長期復甦早期常見現象，經濟動能趨緩主要由於能源價格上漲、房貸利率攀升，使得消費者支出對國內生產毛額貢獻度下降，不過企業獲利與企業現金流量穩健，可望鼓勵企業增加2005年的投資支出，特別在美元走軟下，將使得美國出口業更具競爭力，預料「投資」與「出口成長」可望對美國2005年整體國內生產毛額的貢獻度較大。

歐洲

歐元區持續升值、2005年歐元區經濟仍將繼續維持中等成長，而高油價影響式微，加上歐元升值效應，進口價格走跌，預期2005年歐元區通膨可望持續下降，因此歐洲央行早已暗示未來一年內升息可能性不大，預估歐元區周邊國家的經濟可望較核心國家表現為佳。

日本

2004年日本全年經濟成長率可望達到3.9%，不過預期2005年日本經濟成長率將僅為1.4%，然而日本經濟仍處於持續復甦軌道，市場亦普遍認為經濟擴張將促使通貨緊縮告一段落，預期2005年消費者物價指數將呈平穩走勢，微幅上揚0.3%。2005年日本央行可能持續維持目前寬鬆政策與零利率政策，此外藉由持續性財政整合計畫，對於經濟持續發展將有助益，而銀行業藉由進一步的改革動作驟效，可望令經濟復甦持續，而企業方面，透過成長縮減，企業重整也將明顯見效。

中國及其他亞洲地區

2004年中國大陸實施宏觀調控經濟措施，已令中國經濟達到「軟著陸」目標，不過全年經濟可望達到9.7%，而通膨水準則略降至4.5%，儘管2005年經濟成長略為趨緩，預期中國經濟仍處於一段長期快速成長階段，中國大陸對人民幣升值的外來壓力並不以為意，經濟持續成長，加上相對過去溫和通膨，中國市場需求仍將持續推升全球商品價格走高，並成為推動亞洲各國經濟成長的動力。

近年亞洲各國經濟強勁復甦，2004年多國貨幣更呈現適度升值走勢，由於中國尚未調整貨幣政策，預期後勢亞洲各國不致放任貨幣無限制升值，2005年中國大陸與美國的勁需求仍將嘉惠亞洲地區國家。

債市

2004年各國多數採行近年來首度升息動作，不過，各地公債市場仍然有另人意外的表現，2005年儘管公債殖利率不特別具備吸引力，不過由於油價高檔、全球經濟失衡，美國財政赤字，歐美經濟仍面臨壓力，預料殖利率不致大幅彈升，從基本面觀點而言，投資級全球公司債與高收益債，在公司體質改善與負債償還之後獲利也步入穩定階段，2005年仍相對俱吸引力。