對很多投資人來說，債券是一個頗為陌生的投資工具，對可換股債券而言更可能所知有限。雖然可換股債券的概念及結構較一般債券複雜，但簡單來說此投資工具卻集合股票及債券兩者之優點，受股票上漲拉抬之餘也提供基本的債息回報，若是將可換股債券納可換股債券投資組合之內，更具有風險的作用。

可換股債券一般由企業或政府代理機關所發行，除了提供債息及本金贖回之外，其中更附帶一個股票兌換選擇權(Options)，在指定的日子內以預訂的價格及換股比率，將手持的債券兌換成發行公司的股票。換言之，當發行公司股價表現理想時，可換股債券價格便會反映選擇權價值上升的事實，令投資人捕捉股價上漲的機會；即使股價表現強差人意，投資人仍然可獲取債息回饋，提供了一定的安全保障。由於可換股債券具備上述特性，一直以來深受不少投資人的歡迎，其中包括基金經理人與私人銀行客戶等等。

根據歐美市場的經驗，可換股債券對一般債券投資組合而言，具有極優異的分散風險作用。根據美國市場的資料(見表一；1973年至2002年)，可換股債券與美國長期國庫券的相關系數只有0.27，與中期國庫券為0.22，與短期國庫券則為-0.02，全屬偏低水準，對降低投資組合的風險有顯著功效。

相對公司債券而言，可換股債券與長期及中期公司債的相關系數分別為0.35及0.40，也屬頗低的水準。此外，從歐洲市場的統計(見表二；1996年至2003年)，只要將5%的可換股債券加入公司債券或國庫券的投資組合中，夏普比率(經風險調整後回報指標)均有所提升，前者由1.00 提升至1.11，後者由1.08 提升至1.15，充分表現出其增加風險調整後報酬的能力。

表一：可轉換公司債與美國各類型資產的相關性比較

資RA‥O源: Ibbotson Associates

表二：將可換股債券納入投資組合以增加風險調整後報酬率

資料來源: Merrill Lynch Survey (1996-2003)

投資可換股債券，除了要留意利率風險以外，最重要的當然是看其升值潛力，即發行公司股價的表現，而這也解釋了為何亞洲可換股債券的前景較其他地區為佳。亞洲經濟的基本面良好不容置疑，2005年的實質經濟增長率平均約達7%，不但遠超過已開發國家的水準，即使是東歐及拉丁美洲等發展中國家也望塵莫及。

此外，亞洲國家外債只佔國內生產總額約25%，屬偏低水準，而儲蓄率卻接近四成，並以每年約6-7%的速度繼續增長，對提振區內消費有支撐作用。亞洲國家的外匯儲備在經歷1997年金融風暴後大幅度攀升，配合金融市場逐步開放，業已為匯率改革提供了良好條件。

連同區域內合併以及產業改革，持續吸引資金流入，並於個別行業如銀行及電訊中引發收購合併的活動，去年相關的交易金額便增長43%，超過4,500億美元，大大增加了投資機會及潛在報酬。

受惠於強勁的經濟增長，區域內債券評級也呈上升趨勢，對可換股債券價格也形成幫助。更重要的是，亞洲可換股債券的表現(見表三；1994年至2005年)，相對於亞洲債券及亞洲股票均較為優勝，若以夏普值(Sharpe Ratio,每單位風險調整後報酬率)計算，在股票多頭時亞洲可轉債之比率達2.4，較歐洲與日本可轉債之1.5與1.8高，更勝過亞洲、歐洲與日本股票之夏普值。因此投資人將亞洲可換股債券加入投資組合之內作單一投資，或是定時定額皆是合適之選。

表三：亞洲可轉債與亞洲債券與股票之夏普值比較

註:股市上揚時間：歐洲: 1994年1月7日至1998年7月17日，1998年10月3日至2000年3月24日，2003年3月8日至2005年7月29日；日本:1998年10月3日至1999年10月3日，2003年4月26日至2005年7月29日；亞洲: 1999年9月12日至12月31日，2001年9月29日至2002年4月19日，2003年4月26日至2005年7月27日