全新受惠於功率放大器(PA)需求增溫，加上pHEMT 產品線已成功打入日系客戶，明年成長可期，預估pHEMT 明年營收比重將由目前的5%左右上揚至20%~25%，至於功率放大器方面，由於智慧型手機每台搭配的PA 用量較一般手機倍增，在明年smart phone 較今年成長5 成以上的情況下，預估明年此部分至少有15%~20%的成長幅度，投資建議上，預估全新今年營收為17.7 億元，YoY +13.4%，稅後EPS 預估為2.52 元，明年受惠於智慧型手機持續成長，預估營收為23.7 億元，YoY +34%，稅後EPS 預估為3.69 元，由於PA 需求於未來仍將成長，建議買進，目標價73.8 元(20X P/E)，隱含上漲空間為23%。

貳、財務預測

12 月1 日收盤價：62 元 100 年本益比：16.8 倍

營收比例：MEP 98%，太陽能(2%) 每股淨值：19.63 元

參、重要摘要

1. 全新光電為國內砷化鎵磊晶廠，營收比重上，HBT 佔90%以上，其次為pHEMT 與太陽能，10Q3 營收為4 億元，QoQ -17.7%，毛利率因營收規模縮減，小幅滑落至37.1%(Q2為38.3%)，費用金額與Q2 相當，業外方面虧損1400 萬元(主要來自匯損1500 萬元)，稅前盈餘為9600 萬元，稅後EPS 為0.58 元，累計前三季稅後EPS 為1.8 元。

2. 對於Q4 的看法，因客戶調整庫存完畢，加上pHEMT 產品線開始出貨予日系客戶，預估本季營收將有機會優於Q2，10 月營收1.76 億元，MoM +21.4%，11 月營收則預估與10月持平或微幅成長，整體Q4 營收預估為4.9 億元，QoQ +22.6%，毛利率方面因營收規模擴大，預估為38.7%，單季稅後EPS 預估為0.72 元。

3. 公司產品為微電子元件與太陽能二部份：

微電子元件(MEP)：毛利率為所有產品線最高，預估約在35%以上。主要客戶包括TriQuint、穩懋、Anadigics、Skyworks 與宏捷。公司的MEP 分為三部份，包括HBT(約佔MEP 的90%以上)、pHEMT 與PIN：

i. pHEMT 應用在RF Switch，功能為2G、2.5G 與3G 之訊號轉換，目前pHEMT已出貨予日系客戶，未來仍有機會供貨給美系與台系客戶，預估pHEMT 明年佔全新營收比重約20~25%；至於PIN 則應用於光纖通訊，目前出貨量很少。

主要成長動力來自於HBT，HBT 為生產PA(功率放大器)之原料，PA 需求長期看好，原因為以往傳統GSM 或GPRS 手機只需要1~2 顆PA，但3G 手機，用量則拉升至4 顆，另外在Wireless 部份，802.11g 以下之規格同樣只需1∼2 顆，但11n 用量則拉升至4 顆，由於明年智慧型手機需求較今年至少成長5 成的情況下，將同步帶動HBT 之需求。過去全球第二大廠Skyworks 其HBT 均由Kopin提供，因Skyworks 與Kopin 合約於今年6 月到期，全新自7 月起開始供貨予Skyworks，目前為Skyworks 次要供應商，因Skyworks 為Apple iphone4 與ipad功率放大器供應商(分別供應3 顆與1 顆)，初期營收貢獻較小，預估隨著客戶出貨量增溫，營收貢獻將逐步往上。

太陽能：全新亦投入資源研發III-IV 族太陽能，今年營收貢獻仍低，公司與美系客戶合作，由客戶技轉相關技術，目前轉換效率已達為38.5%，已達可商轉水準，但目前營收貢獻不大。

4. 投資建議上，預估全新今年營收為17.7 億元，YoY +13.4%，稅後EPS 預估為2.52 元，明年受惠於智慧型手機持續成長，預估營收為23.7 億元，YoY +34%，稅後EPS 預估為3.69 元，由於PA 需求於未來仍將成長，建議買進，目標價73.8 元(20X P/E)，隱含上漲空間為23%。