歐洲央行加入全球降息列車 全球資金充裕 股市離谷底不遠

自美國聯準會連續五次降息、日本採取管量不管價的零利率政策，到歐洲央行上週出其不意宣布降息，全球降息列車全面啟動，各個市場資金面也跟著獲改善，成為股市進入底部橫向整理的最支撐。

身為火車頭的美國資金面已獲明顯改善。根據法商巴黎銀行集團(BNP Paribas Grou)研究資料顯示，資金成長率自去年年底的接近零成長率，今年四月份時已回復到4%水準，也因資金充裕帶動四月份美國股市從低點反彈揚升逾15%。

美國市場資金走勢與股市一致

隸屬於法國巴黎銀行集團的百利達資產管理公司(BNP Paribas Asset Management)指出，歷史資料顯示美國資金面與那斯達克指數走勢相當一致。千禧年問題，聯準會預備充份資金以因應可能出現的金融失序問題，同時造就了美國資金面成長率在1999年年底達到歷史高點的20%，隨著千禧年平安度過，聯準會開始收回先前釋出資金，資金成長率快速自20%下滑到2000年3月8%，甚至一路下滑到了2000年年底逼近零成長。無獨有偶同一時間內，美國那斯達克指數和S&P500指數無視於價格和盈餘數字，勁飆抵歷史高點，隨後自2000年3 月間步步下跌，直到今年四月初又隨資金面改善似乎出現止跌跡象。

日本亦有同樣的狀況，資金走勢與股市一致

日本市場亦出現同樣的現象(如下表)。根據CEIC統計資料顯示，當1999年日本實施零利率政策，央行大力挹注市場資金，使得當時流動資金成長率從年初的3%一路攀升抵年底時的22.8%，日經225指數也幾乎是同步從13,842點，攻抵20,833點，漲幅達50%之高。雖然當時的日本經濟仍陷在通貨緊縮和長達十年的經濟泡沫破滅的陰霾中，但是市場資金面大幅提高，加上拜賜當時全球經濟榮景，促使日本企業開始進行內部重整，以及加強資本支出，才造就 1999年日本股市耀眼表現。

今年日本政府再度採行零利率政策，似乎給予市場一線生機，因為今年二月資金成長率從元月的負5.6%，可望上揚到3.4%，也因此激勵三月份以來日本股市表現。不過，法商百利達資產管理公司表示，資金行情雖有利支撐日本股市，但日本能否重演 1999年榮景，仍有待日本新內閣的新作為能否大刀闊釜且持續進行，以及全球經濟安然於下半年復甦。

期間	資金面成長率	貨幣政策	日經225指數表現
2000	22.8 – -1.05	緊縮	-27.2%
1999	3.68 – 14.2	寬鬆	36.8%
06/1996 - 1998	9.73 – 3.97	緊縮	-38.6%
1995 – 06/1996	4.84 – 9.73	寬鬆	14.2%
06/1992 - 1994	-3.88 – 4.01	寬鬆	23.6%

資料來源：BNP Paribas Peregrine

法商百利達資產管理公司表示，資金面轉佳不僅出現在美國與日本，包括台灣在內的亞洲其也國家亦然，這對於股市進入谷底盤整是一項佳音。這也是為什麼，全球資產管理公司開始加碼股票部位，減低債券部位的原因。　

經濟前景能見度仍低 分批進場與完善資產配置策略益形重要

法商百利達資產管理公司認為，目前投資風險在於經濟前景仍不確定，所以投資人在去年投資失利的驚魂未定之際，採取的策略最好是：

• 分批進場
• 按風險承受度，將資金分配於債券、股市與貨幣市場工具的資產分配
• 以全球平衡型基金作為進場前哨站，由基金經理人來為投資人配置股市、債市與貨幣市場工具的比重，以待經濟前景趨於明朗化，股市震幅趨於平穩後，再積極加碼純股市部位。