《Fund眼看天下》不畏震盪！邊境市場逆勢吸金

精實新聞 2013-08-23 19:18:12 記者 王怡茹 報導

美國聯準會可能在9月開始縮減QE(量化寬鬆政策)規模的擔憂持續升溫，引發國際金融市場「大地震」，尤其是新興市場受傷慘重，遭受外資無情地砍殺。然而，向來較不被投資人注意的邊境市場，卻表現出了良好的抗跌性，股市逆勢上漲，成為備受矚目的投資新星。

【邊境市場抗跌性強】

自從美國聯準會主席柏南克5月在國會聽證會上釋出，若美國經濟情勢允許，聯準會將逐漸減少量化寬鬆規模的訊息後，美國指標10年期公債殖利率急揚，加上美元走強，牽動投資人敏感神經，造成資金由資本市場撤離。

觀察自5月22日來，全球主要區域股市表現，因資金回流美國，新興市場與日本股市受害最深，日經225指數在此段期間下跌14%，MSCI拉丁美洲指數下跌21.44%，亞洲不含日本指數也下跌9.22%，而美股則相對抗跌，股市下跌不到1%。在一片喊跌聲浪中，邊境市場反而異軍突起，MSCI邊境市場指數小漲1.22%(彭博資訊原幣計價，5/21~8/21)。

事實上，邊境市場今(2013)年以來表現相當搶眼，年初至今漲幅超過18%，股市大漲逾6成的有委內瑞拉、杜拜、迦納，其中委內瑞拉IBC指數更漲了174%，而漲幅前10名的市場也都有超過2成以上的亮眼表現(詳見末表)。

富蘭克林坦伯頓邊境市場基金經理人馬克．墨比爾斯分析，邊境市場與國際資本市場連動性較低，以國內市場為主要發展動力，股市相對位置與評價面均較低，是邊境國家倖免於這次股災的主因。

馬克．墨比爾斯指出，邊境市場分佈世界各大洲，隸屬的國家眾多，使得呈現多元化的發展。以5月底來持續上漲的市場觀察，可發現均掌握了一些特殊發展題材。例如，阿布達比、杜拜和卡達股市受惠於指數編撰公司MSCI於6月11日公布，將這些國家從「邊境市場」調升至「新興市場」，預定在2014年5月生效，帶動資金的流入效應。

【中東非洲後市最看好】

ING中東非洲基金經理人白芳苹則認為，中東市場不但有財政、貿易雙黑字的優異體質，先前寬鬆資金的熱錢湧入也相對有限，今年以來在經濟復甦，且相對不受寬鬆收手及中國經濟放緩影響下，股市表現不俗，年初至今MSCI阿拉伯(除沙烏地阿拉伯)指數上漲10.23%，優於MSCI新興市場的下跌8.48%(截至2013/8/15，美元計價)。

白芳苹進一步指出，根據國際金融協會調查，由於全球經濟成長逐漸趨緩，新興經濟體銀行放貸趨緩，中東北非信貸卻在整體需求復甦下反向成長，其中又以商業不動產貸款需求最為強勁，印證今年以來對波灣市場經濟、房市復甦看法；而杜拜最大建商Emaar Properties第2季獲利亦大幅優於預期，地產銷售較去(2012)年同期成長4倍，也增添市場對杜拜經濟回溫信心。

ING投信表示，埃及央行無預警降息兩碼，並獲波灣國家120億美元援助，投資信心增強加上市場疲弱已久，短期出現反彈，然其政治局勢詭譎，近期甚至演變為血腥衝突，僵局暫時難解，須審慎觀察。事實上，為時已久的政經紛擾並未影響中東其餘較為穩定的阿聯酋國及卡達，投資人尚無須過度擔心擴散效應。

先鋒投顧特別看好越南。先鋒認為，雖然外資仍持續流出東南亞股市，但越南是區域內當前較有投資機會的股市，一來是資本管制較嚴，因此外資佔股市成交量的比例低，相對較不會受國際情勢變化衝擊，其次是在許多東南亞股市今年創新高下，越南目前指數位置仍只是在歷史高點的半山腰，本益比亦在13倍左右的合理水平。

【價值被低估 成長空間大】

從價值面來看，馬克．墨比爾斯指出，依據Factset資料顯示，截至2012年底，邊境市場人口與土地佔全球比重逾20%，整體GDP規模僅占8%、股票市場市值更僅為全球的2%。另以邊境市場各國股市市值占GDP來看，邊境市場國家市值占GDP比重平均僅23%，相對於新興市場的71%和成熟市場的81%，明顯較低，若未來能追上新興市場或成熟市場的比重，邊境市場的股市市值將有相當大的成長空間。

他強調，許多邊境市場企業的本益比都在10倍以下，且以MSCI邊境市場指數來看，仍在相對低檔的位置，若要回到金融海嘯前高點，尚需再漲100%，在股價位階和評價面都較低，加上基本面多出現改善，市場資金開始注意這塊被低估的市場，導致過去1年來，邊境股市的表現優於多數市場。

富蘭克林證券投顧則建議，邊境市場長線發展空間可期，建議可趁近期市場回檔期間，對邊境市場做逢低分批佈局或定期定額的長線投資規劃。

今年以來表現前十強的邊境股市：

資料來源：彭博資訊原幣計價，截至2013/08/21。