《DJ在線》台積砸重金拚先進製程，後市怎麼看?

晶圓代工龍頭台積電(2330)法說會甫結束，會中釋出一連串利多消息，除預測第4季將維持成長外，總裁魏哲家更背書明(2020)年5G手機滲透率將倍增至15%，顯示其高度肯定5G的發展趨勢。老大哥這麼登高一呼，讓整體半導體產業吃下定心丸，也為公司明年營運成長更增添想像空間。

台積於法說釋出樂觀訊息，本就在市場的預期之中，最令現場法人驚呼的是，台積將今(2019)年資本支出上調到140~150億美元，較年初預期100~110億美元，增幅高達4成，且創歷史最高水平。儘管外資一片看好台積前景，但仍有少數聲音質疑：「公司如此砸重金衝刺先進製程，未來是否能創造相對應的回報?」


台積電於年初預估2019年將落在100~110億美元，而前次法說略為上調到110億美元以上，10月份法說更一口氣拉升到140~150億美元，增加了40億之多，其中15億用在7奈米，5奈米則占25億元；公司預估，2020年資本支出將維持與今年差不多水準。

法說會後，市場普遍喊讚台積，仍有少數聲音持不同看法。外資分析師表示，為了確保技術領先，台積砸大錢全力衝刺先進製程，以甩開與對手的距離，卻存在一些風險，主要是EUV(極紫外光)微影技術成本高昂，也反應在價格之上，對於某些客戶來說，不一定會願意付出那麼多錢，來獲得製程優化所帶來的效能提升。

他亦指出，當第一線客戶、最尖端產品往下一世代製程走時（如7奈米走向5奈米），三星的技術也更成熟，甚至可提供更優惠的報價，有可能因此搶走一些訂單（EX選擇便宜的三星5奈米，而非台積6奈米）。此外，台積不惜成本投資，恐增加折舊成本攤提壓力，對毛利率及獲利造成負面影響。

台積電先進製程布局：


資料來源：台積電及設備商，王怡茹整理製表。


台積並非第一次被人唱衰，但每一次事實都證明，台積就是有辦法創造奇蹟，最令人印象深刻的是28奈米那一仗。2009年~2010年間，全球企業還籠罩在金融海嘯所帶來的傷害中，而不敢輕舉妄動，當時，公司卻大膽投資，2010年資本支出高達2020.86億元，足足是2009年的964.68億元的2倍多，這也造就了公司史上最賺錢的一個製程世代。

台積28奈米於2011年量產，該製程當年貢獻了1.5億美元(約43億新台幣，以當年匯率計)，2013年成長至60億美元(約1,765億元)；到了2014年，台積營收突破7,500億新台幣，較2013年激增28%，而28奈米占營收比重更超過3成，且公司在全球晶圓代工市場的市占率，也從2009年的45%，提高到5成(52%)以上。

市場也高度關心，這樣的榮景是否有機會再次重現?時間快轉到最近一次的法說會，里昂亞洲科技產業研究部門主管侯明孝於壓軸時提出類似疑問，他問到：「台積電這次大幅度上調資本支出，就像2010年(28奈米)做的事情一樣，幾年過後，當客戶往3奈米、2奈走時，誰又會來填補這些產能?(指7奈米、5奈米部分)

對此問題，魏哲家回答，7奈米、5奈米採用EUV技術，與28奈米用的High-K/Metal Gate(28奈米高介電材料／金屬閘極專案)相比， 技術屏障(technology barrier)高出非常非常多，而「我不評論對手的狀態(暗指三星)」；弦外之音可聽出，台積在技術上大幅領先其他競爭者，對於這次大舉投資更是信心滿滿。


相較於28奈米世代，台積現在處於絕佳狀態，主要擁有「技術領先」、「良率穩定」以及「半導體景氣復甦」等三個有利條件。

1、技術領先：

台積在28奈米打了漂亮的一仗，2015年更靠著16奈米「PK」掉三星，獨拿美系客戶手機處理器晶片大單，再一路向前挺進到7奈米、5奈米，強勢挑戰龍頭intel；反觀當年一同競爭28奈米製程的格羅方德、聯電(2303)等大廠，卻是節節敗退，由於資金、技術上皆難以追趕，爾後相繼宣布退出先進製程競賽。

目前台積在先進製程的對手僅剩下三星、intel，兩大廠進度相對落後。其中intel於今年推出10奈米產品，預計2021年量產7奈米；儘管三星宣稱要在2021年量產3奈米、超車一哥，但其7奈米製程卻屢次傳出包消息，顯見台積在邁向先進製程的道路之上走得最快也最穩。

2、良率穩定：

EUV被視為摩爾定律續命丹，更是先進製程的重要推手，不過，「水能載舟、亦能覆舟」，每增加一層EUV光罩，都有可影響生產效率；據傳，三星的7奈米製程出現良率問題，就是因為太過於積極使用EUV，顯見台積已克服技術上的難關。台積日前也罕見地發表新聞稿，宣布採用EUV的7奈米加強版已協助客戶產品大量進入市場，且良率與7奈米相當接近，頗有與三星較勁的味道。

一樣來對比28奈米的黃金年代，該製程於2011年量產，至2014年營收占比達到30%以上，而7奈米(指7奈米、7+奈米、6奈米)在2018年量產，今年第3季營收占比已來到27%，爆發性更勝一籌；市場推估，2020年7奈米製程占營收比重將超過30%。

隨7奈米傳捷報，下一個戰場將延伸到5奈米，據設備商透露，台積下半年來連續上調5奈米產能規劃，自每月4.5萬片調至5萬片，再到7萬片，且5奈米試產狀況非常好，良率也追上7奈米，台積電更多次於公開場合表示，5奈米對營收的貢獻度將更勝7奈米，目前產能建置都是為因應客戶需求。據了解，蘋果、華為海思都在5奈米試產名單之上。

3、半導體明年可望復甦

根據世界半導體貿易統計協會WSTS、集邦產業研究院預估，今年半導體產業將出現13.3%的衰退，2020年在5G、AI等需求帶動下回升，預估年增幅達5.4%；其中，晶圓代工今年預期衰退1.8%，明年可望年增 3.8%。台積電享有高市占及技術優勢，可望複製往年趨勢，繳出遠優於產業平均值的成績。

整體來看，與10年前相比，現在台積競爭對手更少、技術也更為領先，可說是站在制高點，營收成長動能可期。雖然，在大舉投資後，明年折舊費用料將較今年增加，惟受惠7奈米達經濟規模、5奈米良率提升及產能利用率維持高檔，毛利率可望優於今年，公司也說，毛利率將朝50%的長期目標努力；法人則看好，明年台積營收、獲利皆可達到雙位數增長，再開啟另一個黃金年代的新頁。

台積電近10年資本支出及折舊費用：

單位：百萬元。