MoneyDJ新聞 2019-04-01 13:08:47 記者 蕭燕翔 報導
台灣壽險業海外投資居全球之冠，引發討論，立委大人要業者去看鄰近的韓國經驗，盼要壽險業要思索錢流台灣。問題是，壽險業不僅要面對保戶對保單利率的期待，上市櫃者還要符合投資人對於獲利與股利的預期，本來就不是公益事業，與其討論壽險業為何出走，嘗試替業者開拓更多國內的投資管道，是不是反而更是興利的雙贏之道。
壽險業巨額資金出走 崇洋媚外還是不得不?
根據統計，國內壽險業國外投資佔整體資金的比重高達68%，在全球居冠，也遠遠高於鄰近的日本(21.6%)、韓國(8.3%)及大陸(2%)，每年壽險業投資海外的資金就高達16.7兆元台幣，無疑是國內金融帳連34季淨匯出的最大元兇。
但是，姑且不論投資金融商品的軟體門檻(如語言能力、政策法規)，或人不親土親的因素，壽險業資金選擇出走，大概不能用崇洋媚外來看待，因為光是因不同幣別負擔的匯兌成本，去年計算未實現部位的盈損相抵後，匯兌成本就超過2,300億元，對照海外資金投資總額的避險成本就有1.3-1.4%，直白點說，就是壽險業的資金出自家門還沒賺到錢，就得付出這樣的成本，吃掉獲利，假設台灣與海外的投資報酬率相當，誰願意這麼做?
低利環境無解 衝資產反倒帶來成本壓力
當然，壽險業的資金出走，反映的就是台灣的老問題，長期的低利環境。就像國泰金(2882)總經理李長庚說的，立委大大口中的韓國經驗，韓國在2017年的十年公債利率是2.47%，台灣同期的同年期公債殖利率僅0.95%；2018年韓國有1.99%，台灣也落後僅0.86%；最新的數據韓國還有1.9%水準，台灣僅存0.75%，換算兩地的同樣存續年間的公債，利差是115個基本點。
韓國十年期公債利率在全球比上不足、比下有餘，根據XQ有報價的主要國家全球債券行情來看，其實僅次於美國、馬來西亞、泰國、澳洲等少數國家，也因為自家就有肥水，韓國壽險業自然不需要外求，投資可以更為簡單，資金配置光是持有國內政府公債就達四成以上，這部分不需要負擔違約以及匯率風險。
相較於韓國，台灣的低利環境在全球排名前位，對壽險業就已是先天不良，尤有甚者，業界近年為了讓帳面上的利差損看起來好看，一股腦的吸收新保單降低平均的資金成本，也造成表面上看來資金收益率與成本間的差距縮近，但長期卻引發更大的問題。
首先，要吸引新保單，漂亮的宣告利率就是關鍵，不然如何吸引類定存的資金轉進，這也造成壽險業保單宣告利率加碼的歪風。不過，衍生的問題就是，即便這幾年吸收的新約保單利率可較十幾、二十年前的大幅降低，但這些高於市場無風險利率帶進的資金，該往哪裡去，就成了考驗投資團隊的難題。
也因此，這幾年有些壽險業已經自發性的降低新保單成長的速度，特別是對產品結構幫助較小的躉繳型非傳統保單，主管機關對壽險業調降宣告利率，態度也轉趨強勢，可以想見的，未來類定存保單的成長性會趨緩，不過這對於壽險業長期穩定發展，應該可以正面看待。
開拓投資管道 政府應該多幫忙
只是，壽險業更期待的，是主管機關能幫資金找出路。眾所皆知，台灣的壽險的困境，來自國內投資環境的淺碟，特別是固定收益市場，近幾十年即便多了很多像是公司債、金融債或其他新金融商品，但因發行池仍不夠大不夠深，對一家中大型壽險業就動輒上兆的資金，僧多粥少。
主管機關相信都對這個現況了然於心，只是多少還是有防弊重於興利的心態，看在業者眼裡，很急。舉例而言，近期炒得沸沸揚揚的債券ETF的爭議，因壽險業進，今年第一季掛牌的債券ETF規模已從年初的3,512億元，大幅跳升到5,200億元以上，佔國內ETF總規模過半，而台幣計價又能連結海外債券指數的商品，更是壽險業的最愛，不過因「通吃包辦」的比例太高，現也傳出將限縮單一投資人投資不得超過三成的規定，以防市場缺乏流動性及分散性問題。
當然，既然債券ETF是在公開市場掛牌，主管機關希望有一定流動性，情有可原，但到底集中度有沒有主管機關講的嚴重?或有不同解讀。且對壽險投資者來說，會搶進該商品其實也是無路可去；而之於投信業，有了壽險這個大咖，也創造管理費的穩定收入，皆大歡喜，只是被主管機關下令將嚴控後，短期內的榮景可能很難再現，很難說是多贏。
壽險龐大資金可用 待政府更明確興利
壽險業很早就期待，政府能對增加投資管道，多所著力，且以壽險業每年光是外流資金就有十幾兆台幣來看，假設可以部份引回台灣，對增進台灣投資應該會有不小助益，特別是急需資金的5+2新興產業。
只是，壽險業畢竟不是像是公營事業的角色，每家公司背後都面對龐大的投資股東，創造合理利潤是經營團隊所必須，政府如果想替壽險業解決問題，給予更大的誘因實屬必須，不管是稅負或其他行政優惠，都是可以思考的方向。
可以想見，在現階段資金去化管道不斷被限縮，主管機關又對保單宣告利率從嚴控管下，今年多數壽險業的新約與資產成長應該會趨緩，資金去化面臨的挑戰更多，只是如果政府可以更從替產業興利的角度看待壽險業不得不的選擇，或有機會更創造多贏，畢竟把這些數以兆計的錢留在台灣，也有利於中長期台灣發展資產管理中心之路。
