MoneyDJ新聞 2020-03-16 13:09:48 記者 陳苓 報導
武漢肺炎橫掃全球，國際股災頻傳，當前和2008年全球金融海嘯時一樣，最大的憂慮都是流動性，美國公債市場交易困難、美元融資成本提高，種種令人憂心的證據顯示，金融體系主動脈的壓力升至危險水位。
路透社15日報導，多種跡象突顯流動性緊縮，首先，美國公債殖利率出現異常的快速震盪，投資人難以下單。交易者說，上週三、四(11、12日)，美國公債的買賣價差急速拉大，代表流動性萎縮。美國公債是全球最具流動性的金融工具之一，此種情況極為罕見。前歐洲央行(ECB)官員Francesco Papadia說：「公債市場的震顫是最不祥的徵兆。」
另一個警訊是，美國以外地區取得美元融資的難度提高。非美國借貸者願意付出多少溢價取得美元，可以評估現金荒的程度。最近三個月期的歐元-美元、以及美元-日圓的換匯交易利差(swap spreads)，擴大至2017年新高；上週五(13日)美國聯準會(FED)大量放水後才好轉。不只如此，衡量銀行系統體質的指標閃黃燈，從倫敦銀行同業拆款利率(Libor)和隔夜指數交換利率(OIS)的利差，可以看出銀行估量相互借貸的風險。2月21日Libor-OIS利差為13個基點，如今已經升至76個基點。2008年全球金融海嘯時，Libor-OIS利差曾飆上365個基點。
相關人士警告，這些警訊讓人對市場和全球經濟感到不安，萬一銀行、企業、消費者恐慌，會引發連鎖的緊縮反應，惡化成更大規模的融資荒(funding crunch)，最終會引發嚴重衰退。歐央的Papadia說，他的最大恐懼是極度不確定性和恐慌反應引發的流動性短缺，導致市場急凍，這是「經濟的致命事件」(an economic life-threatening event)。現在還沒到此一地步，不過也許很快會發生。
流動性吃緊 美債一度失去避險功能
路透社、金融時報、MarketWatch 12日報導，投資人說，要交易美國公債異常困難，公債的買賣價差激增，讓交易成本大為提高。PGIM Fixed Income資深投資組合經理人Gregory Peters表示：「公債市場出現根本性問題，沒辦法運作...各處流動性緊縮，尤以(公債)市場最一蹋糊塗...人們被嚇壞了。」
週三、週四(11、12日)，美股狂瀉，公債殖利率卻不降反升。殖利率是避險資產，此一情況是新的警訊。美國銀行策略師Mark Cabana週四報告寫到：「避險環境中，公債殖利率會下滑，但是昨天的流動性憂慮似乎擊潰了殖利率。」
Cabana警告，如果缺乏流動性的情況持續，市場參與者包括槓桿投資人等債券大買家，可能無法繼續持有債券，會引發連鎖性的廣泛賣壓。Cabana說：「這基本上會引發公債的『供給衝擊』，隨著基金減碼債券，交易員必須在缺乏流動性的市場出售部位。」美銀指出，美國公債是所有金融市場的基石，也是全球的無風險利率，讓美國政府能夠融資，要是美國公債流動性繼續惡化，投資人將難以估量其他市場，恐怕會掀起大規模平倉潮，衝擊股票、公司債、房產抵押證券(MBS)等。
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