MoneyDJ新聞 2018-03-28 15:00:08 記者 郭妍希 報導
國際鬧美元荒、美元倫敦銀行同業拆款利率(Libor)與隔夜指數交換利率(OIS)的差距最近不斷擴大，究竟原因為何，至今眾說紛紜。分析直指，美國新通過的稅法，迫使跨國企業向第三方調度資金，或許是主要原因。
MarketWatch、英國金融時報、Seeking Alpha 27日報導，Libor-OIS利差週二(3月27日)一口氣擴大至60.3個基點、已創下2009年5月以來的新高紀錄。
Libor是倫敦銀行間相互拆放歐洲美元時的利率，反應各大金融機構間資金調度的成本，也是價值數兆美元的信貸、金融商品主要參考的利率指標，地位相當重要。相較之下，OIS則是一種利率交換合約，可將隔夜利率交換成若干固定利率，是衡量市場對央行利率預期的指標，被視為無風險利率。
若Libor-OIS利差擴大，代表銀行間放款意願降低。這項利差自去(2017)年12月底就有擴大跡象(相關新聞見此)，剛好跟共和黨通過新稅法的時間不謀而合。不少人將之怪罪於美國發債量大增、聯準會(Fed)縮減資產負債表規模、美國企業為享受新的減稅條款而把海外美元匯回等因素。
不過，最近開始有人把目光放到跟著減稅法通關的「稅基侵蝕與反濫用稅」(Base Erosion Anti-Abuse Tax，簡稱BEAT)上面。BEAT主要在防範跨國企業，以增加美國境內認列的費用、把額外所得支付給海外子公司的方式避稅。
瑞士信貸策略師Zoltan Pozsar解釋，BEAT新法釋出前，跨國企業會讓美國的子公司向海外母公司借款，藉此低估美國收益、躲避高額稅率，而位於海外的母公司，就只需向表面上沒賺錢的子公司，收取貸款的利息即可。
不少外國銀行抱怨，美國分行若向海外母公司支付某些特定款項，BEAT就會對之課稅。Pozsar說，BEAT迫使外國銀行的美國分支和中間控股公司(intermediate holding companies、簡稱IHC)，改向第三方進行無擔保融資。銀行已搶先開始調整策略。由於企業、銀行都是每季一次支付稅款，愈早降低關係企業跨國融資的情形，就愈能降低BEAT的衝擊。
若美國跟其他國家的美元融資管道，是導因於稅法的改變、而不是銀行信用的變化，那麼市場的奇怪波動，就應該跟整體結構有關，而不是金融市場面臨壓力。投資人也開始猜測，這項波動究竟何時會反轉。
Zero Hedge 3月20日報導，美系外資信貸分析師Matt King當時就警告，LIBOR-OIS差距持續擴大，讓人們對高風險資產感到愈來愈緊張，估計這個過程應該還沒結束，主要是反應聯準會(Fed)減表導致資金日益稀缺的現象，預料未來幾個月，這項緊縮壓力，會從無擔保的貨幣市場、附買回(repo)一路蔓延至換匯換利(cross-currency)市場。
統計圖表顯示(見此連結的左圖)，LIBOR-OIS利差近年來對美元指數(DXY)而言，是相當棒的領先指標，利差擴大、通常會帶動美元在3個月後走揚。King表示，雖然該證券依舊預期，美元基本會走貶，但假如資金短缺、美元流動性緊縮真的導致美元走揚，那麼原本因美元走貶受惠的市場，將因此受到衝擊。(全文按此)
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