MoneyDJ新聞 2020-03-09 14:42:07 記者 陳苓 報導
武漢肺炎疫情延燒，全球確診病例突破十萬例，同時原油價格戰開打，導致債市暴衝，美國公債殖利率再破底。研究顯示，恐懼不是驅動債市的唯一因素，美國大型銀行對美國公債產生了無法饜足的需求，也助長了債市漲勢。
CNBC報導，投資人奔向公債避險，美國時間週日(8日)晚間，美國10年期公債殖利率短暫跌破0.5%、來到0.487%，為史上首見。30年期公債殖利率也摜破1%門檻、來到0.974%，締造歷史新低。公債殖利率和價格呈反向走勢。
華爾街日報6日報導，市場恐懼情緒之外，美國大型銀行對公債需求激增，替債市漲勢增添更多柴火。JP摩根(小摩)研究估計，銀行需要購入1.2兆美元的美國10年期公債，才能抵銷房貸和銀行存款的風險。10年期公債殖利率是房貸和商業貸款等的基準，10年債殖利率從開年時的1.9%，一路下探，銀行更有必要進行「凸性避險」(convexity hedging)。
這是什麼意思？利率下滑時，原本申請固定利率房貸的屋主，會進行再融資，以降低每個月的還款額。如此一來，相關房貸與不動產抵押貸款證券(mortgage backed securities、MBS)持有者(如銀行)，會損失金額較高的支付金流。所以債市大漲時，房貸證券的漲勢，往往不及公債或其它種類債券，此種現象稱之「負凸性」(negative convexity)。
銀行會替房貸等資產避險，以減少損失，此時通常會購買公債。近來利率驟降，銀行對公債需求激增，這是因為屋主房貸再融資的可能性大增，銀行擔心付款額較高的固定收益證券，會提前還款，更需要彌補收入缺口。另外，銀行的消費存款，某種程度上也有類似情況。金融海嘯以來，美國三大銀行小摩、美國銀行(BoA)、富國銀行(Wells Fargo)名下房貸和消費存款大增。2019年底小摩持有2,150億美元的住宅房貸，高於十年前的1,430億美元。富國的存款總額，去年達8,900億美元，高於2016年的7,870億美元。美銀的存款兩年來大增近20%、2019年達9,000億美元。
美30年期固定利率房貸破新低
華爾街日報5日報導，房地美(Freddie Mac)數據顯示，美國30年期固定利率房貸的平均利率，5日跌至3.29%，創歷史新低。房貸利率通常緊貼美國10年期公債走勢，本月初聯準會(FED)緊急降息兩碼，10年期公債殖利率破天荒摜破1%，壓低房貸利率。
Barron`s 2日報導，Bensignor Investment Strategies的Rick Bensignor說，利率下崩，銀行越來越難達成自身和股東的獲利期許。2月28日追蹤銀行股的「Financial Select Sector SPDR ETF」(代號XLF.US)，摜破200日線，此種情形過去8年來，只出現過5次。
小摩分析師Steven Alexopoulos擔心銀行的淨利息收益率(net interest margin)降低，也憂慮供應鏈受阻和旅遊限制，會侵蝕消費者和企業信心，讓公司更難償付債務。而且新會計法則--當期預期信用損失(Current Expected Credit Loss)，今年初生效，銀行可能需要提撥更多備抵呆帳準備金，或許得減少回購庫藏股，也不利股價。
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