MoneyDJ新聞 2019-07-31 12:33:34 記者 郭妍希 報導
聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)、歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)等重量級央行，都在發送鴿派訊號，這壓抑了債券殖利率的走勢、也激勵美股刷新歷史高。然而，外匯市場卻不為所動，研究認為，這暗示最新一輪的寬鬆貨幣政策，恐怕難以撼動疲軟不振的通膨壓力。
全球債市都已對降息預期有所反應。如今的利率水位已經非常低，主權債之中有1/3、所有債券當中則有1/4的殖利率都已經轉負。美國四大證券指數(標準普爾500指數、道瓊工業平均指數、那斯達克指數、費城半導體指數)最近也都刷新歷史高。
然而，根據MoneyDJ iQuote報價，追蹤美元兌6種主要貨幣一籃子匯價的ICE美元指數(US Dollar Index，簡稱DXY)年初迄今卻上漲了2.13%，並未因Fed打算降息而走貶。
MarketWatch 30日報導，美銀美林全球研究團隊發表報告指出，今(2019)年市場對央行利率政策的預期，跟十大工業國(G-10)的匯率走向完全零相關(圖表見此連結)。這是嚴重隱憂，因為外匯市場就算不是貨幣政策放寬、進而影響通膨及通膨預期的主要渠道，其重要性也不容小覷。
為何匯市對G10央行的降息喊話沒反應？報告提出兩個原因。第一，既然所有央行都在放寬貨幣政策，那麼效果勢必會在這個零和遊戲中相互抵消。貨幣政策放寬，外匯卻沒有波動，意味著央行僅支撐了資產價格、並未影響到實質經濟，這恐怕會在未來催生泡沫。
第二，匯市也許在暗示，進一步放寬貨幣政策，對實質經濟根本無影響，因此也沒有寬鬆的必要。若匯市為貨幣政策影響實質經濟的主要渠道，外匯沒波動、即代表貨幣政策無效。除此之外，若貨幣政策無法改變經濟展望，匯市也不會有波動。
無論是哪一種原因，這都代表「G10央行即將展開的寬鬆循環，恐將難以奏效。更有甚者，這麼做的副作用，可能會讓情況變得更糟。」
知名避險基金海曼資本(Hayman Capital LP)經理人Kyle Bass先前就說，Fed在利率已經相當低的環境下，降息的效果恐怕有限。CNBC報導，Bass 7月25日接受專訪時指出，倘若利率已經接近零，降息對經濟的提振效果會愈來愈差，估計2020年初美國經濟應會開始趨疲。經濟或許將些微衰退，若真是如此，利率會立即降至零。
之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks)則警告，降息並非全是好事。霍華馬克斯7月26日對橡樹資本(Oaktree Capital)客戶發表最新備忘錄指出，降息的意涵並非表面看來那麼簡單。假設Fed對經濟的診斷技術精良，降息並不一定是好消息。你可以說，倘若麻煩將至，降息總比按兵不動好。但這依舊並非利多。
首先，這意味著Fed認為有麻煩了，第二，這不保證問題將會解決。Fed 2007年9月首度降息(之後又續降10次息、使聯邦基金利率趨近零)後，標準普爾500指數狂跌了超過50%才終於觸底。(相關文章見此)
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