MoneyDJ新聞 2019-08-08 12:34:23 記者 蕭燕翔 報導
回應中美貿易戰，中國人行本周放手讓人民幣貶破7，今日連中間價都已貶破該關卡，雖後續人行祭出回收流動性的措施，但外資法人普遍估計，7已非絕對底部，未來人民幣仍將趨貶勢，今年底前或許就有下看7.2-7.3可能。綜觀台灣上市櫃公司影響來看，以中國內銷市場為主、並以人民幣為主要收付貨幣的公司，短期財報影響弊多於利；但對多數有龐大中國製造人工的廠商，毛利率則相對有利；不過長期若人民幣轉為相對弱勢貨幣，台灣企業與個人過往停泊於人民幣帳戶的資金，或有加速回流可能。
回應美方關稅相逼 人民幣貶破7
在川普無預警的宣布將自9月1日起，課徵中國銷美總計3千億的商品10%關稅後，人民幣兌美元本周一應聲貶破7，創下2008年5月以後新低。該舉措一般評論，是回擊美方在關稅貿易戰的步步相逼，而人行後續雖有信心喊話，並祭出發行300億元的離岸央票，回收流動性，不讓市場空頭一路狙擊得利，外匯管制可能因此失效，但一般解讀，無論就經濟實質面、信心面或出口競爭力等角度，人民幣趨貶應該是最可能方向，外資機構不少已將年底人民幣預測價格下修至7.2左右，但動態上只能緩貶、不能急貶，人行也只能做不能說。
圖表:人民幣兌美元近期走勢 資料來源:XQ全球贏家
台灣廠商有利有弊 短期中概股受災
而因台灣不少上市櫃企業，無論是將中國當市場或工廠，這幾年人民幣兌台幣、或人民幣兌美元的影響，都早已經不亞於甚至超過台幣兌美元對財報的衝擊，觀察人民幣兌美元的走勢，自第二季起又重啟明顯貶勢，最明顯受災的族群，應該是以中國為主要市場，並以人民幣做為財報主要功能貨幣的廠商，也就是過往所謂的中概股。
該等公司分布較集中族群包括觀光餐飲、美容、汽車、醫療或擁有中國龐大資產的個股，這類公司的特色在於收付都以人民幣為主要貨幣，淨收付的自然避險後，人民幣資產仍大於人民幣負債，但其中如果銷售是以B2C或現金收付為主，應收帳款的部位相對較小，影響比同類族群為輕；影響最大的就是以中國為主要市場的製造業，因下游陸系客戶多少都會有一定的應付票期，該部分在人民幣貶值下就有不小的評價損失壓力。
而以長期以中國為主要市場的公司，還有一個部分可能認列評價損失，即為過去的人民幣存款，假設未有對等的避險部位，衝擊也不小；至於財報主要表達功能貨幣部分，則涉及人民幣與台幣相對美元的強弱勢，假設人民幣貶幅小於台幣，較有利評價，反之則不利。
Made In China 人民幣貶有利降低成本
不過台灣多數的上市櫃公司，仍以中國為主要工廠佔多數，特別是電子業，這類公司特色是與客戶以美元報價為多，但生產成本扣除原料以美元報價外，多數人工薪資是以人民幣支出為多，尤其是產線還相對以勞力密集的中低階製造業，這類公司在人民幣貶值趨勢下，因為付出的生產成本較少，會直接反映在毛利率上，美化財報，成為財報的意外利多。
中國經常帳有轉赤字壓力 人民幣也難過度趨貶
即便多數人都認同，人民幣貶值增加的出口競爭力，可以降低美國提高關稅的衝擊，但檯面下的貨幣戰，人行仍有許多被牽制之處。最直接就是資本外流的壓力，假設看空人民幣的氣氛過盛，自然影響國內外資金持有人民幣意願，加速資本外流。
觀察衡量一國國際收支的經常帳走勢，中國經常帳的順差在2008年達到最高峰，超過4,200億美元，約當當年GDP近一成水準，2018年僅存491億美元，幾乎是高峰期的十分之一，不少機構認為，2019年可能出現1993年後首度的經常帳赤字，顯示中國經濟體在國際買賣天平上，已從賣方漸向買方靠攏，且未來可能成為常態性的經常帳赤字。
在經常帳盈餘實力已難與高峰時期媲美下，中國自然不可能放任資本流出，也增加外界指責引起貨幣戰爭的可能，甚至引發亞洲貨幣的連鎖貶值效應；但經濟還未完全轉型至內需為重的經濟體下，趨貶又是回應美方貿易戰相逼的必然手段，可行的方法唯有加速境內的金融與實體投資改革，吸引國際資本，當然這前提也是人民幣不能急貶、否則也將造成有意轉入資金的觀望。
表:中國經常帳走勢 資料來源:XQ全球贏家
台資銀行人民幣存款加速回流 成另一資金活水
可以想見的是，在人民幣展望已由升轉貶下，過去台資銀行高峰期曾有超過3千億人民幣的存款停泊，今年以來已加速流出，這部分除少數個人戶的螞蟻雄兵外，不少也是台商資金。因人民幣無論在利差或匯差的相對吸引力，已難與五年前相比下，最新也還有2,600餘億人民幣、超過上兆台幣的資金，是否有加速轉回台幣或美元帳戶可能，或也是觀察資金活水的另一指標。
