MoneyDJ新聞 2026-08-14 07:07:42 黃文章 發佈
路透社報導，美伊戰爭持續延燒，荷姆茲海峽通航受阻，使全球石油市場面臨一項前所未有的考驗。從表面數據來看，全球石油庫存似乎仍然龐大，但若進一步區分政府戰略儲備、商業庫存、中國庫存以及海上運輸中的石油，就會發現真正能夠立即投入市場、填補供應缺口的庫存遠低於帳面數字。
沙國油估計，自戰爭爆發以來，全球累計已損失約26億桶石油供應。以戰前全球每日約1.03億桶的需求計算，相當於25天的全球消費量。即使部分需求受到高油價與中國進口下降影響而減少，多數分析師仍估計目前全球每日供應缺口約為500萬桶。若這個缺口持續存在，任何庫存都會以極快速度消耗。
而供應中斷仍可能擴大。荷姆茲海峽是全球能源運輸最重要的咽喉之一，伊朗與美國之間的對峙若持續，波斯灣原油出口便難以恢復正常。與此同時，烏克蘭無人機攻擊哈薩克CPC管線，使每日約180萬桶的輸送能力受到影響，進一步說明全球石油供應網路目前處於高度脆弱狀態。市場面對的不只是「庫存能撐多久」，而是供應中斷可能不斷增加的問題。
國際能源署（IEA）統計的政府與商業庫存合計約15億桶，按照每日500萬桶的供應缺口計算，理論上足以支撐約300天。然而，這個數字存在重大限制。煉油廠與其他企業持有的商業庫存，主要用於日常營運，並不是可以任意抽取的戰略資源。因此真正可以由政府調度的庫存僅約9億桶，按照同樣的供應缺口計算，實際支撐時間縮短至約180天。
其中，柴油與航空燃油可能比原油本身更加危險。如果煉油廠受到戰爭破壞，或者中東、俄羅斯等主要成品油出口地區的海運受到干擾，原油即使存在，也可能無法迅速轉化成市場所需要的成品油。這可以解釋為何近期煉油利潤率與柴油、航空燃油裂解價差持續走高。能源危機真正的瓶頸可能已經從「有沒有原油」逐漸轉向「有沒有可以立即使用的成品油」。
美國戰略石油儲備（SPR）庫存已降至1983年1月以來最低水平，而美國政府問責署更警告部分儲備受到基礎設施老化影響，約四分之一可能已無法使用。Rapidan Energy分析師據此估計，超過1億桶已經無法釋放。如果美國真正可以動用的SPR只有約2億桶，按照每日500萬桶供應缺口計算，僅能支撐約40天。
Energy Aspects能源專家克里斯蒂安·埃格蘭（Christian Egeland）指出，IEA再次大規模釋放庫存的可能性不高，原因就在於許多國家的庫存已經有限。凱投宏觀（Capital Economics）商品經濟學家哈馬德·侯賽因（Hamad Hussain）則警告，庫存消耗已經削弱市場抵禦供應衝擊的緩衝能力，讓油市更加容易受到價格劇烈上漲的衝擊。
相較之下，中國可能是全球主要經濟體中最具庫存韌性的國家之一。Energy Aspects估計中國7月原油庫存接近17億桶，雖然其他機構估計約為10億至17億桶，但即使採用較低估值，中國仍具有相當程度的緩衝能力。若以17億桶計算，按照戰前每天約550萬桶經由荷姆茲海峽進口的原油量，中國理論上可以支撐接近一年的需求。
中國庫存的重要性不僅在於數量，也在於它可能改變全球油市的供需平衡。如果中國持續維持低進口，全球市場就能暫時減輕荷姆茲海峽供應中斷的壓力；反過來，如果中國在價格下跌或戰略補庫存需求帶動下重新大量進口，全球原油市場的供應缺口可能迅速擴大。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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