MoneyDJ新聞 2019-12-20 14:51:10 記者 郭妍希 報導
美國2年期、10年期公債的殖利率曲線今年夏季倒掛(即短債殖利率高於長債)，引發經濟衰退隱憂，聯準會(Fed)透過降息、擴表搶救，終於讓殖利率曲線翻正、甚至出現去(2018)年10月以來最大利差。
Zero Hedge、MarketWatch報導，美國2年期、10年期公債利差19日盤中來到最多31個基點、創去年10月以來新高，遠多於8月的-5個基點；19日尾盤利差則收斂至29個基點。美國10年期公債殖利率19日盤中曾跳升至1.95%、創4個月以來新高。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)
根據Datastream、高盛回測的結果，自1980年代中期以來，在殖利率曲線倒掛又翻正後，股市經常會出現崩盤現象。(圖見此)
值得注意的是，2年期、10年期公債的殖利率曲線，自1968年以來對經濟衰退的預測準確度都很完美，不但每一次倒掛後經濟都衰退，且經濟沒有一次在衰退前、出現殖利率曲線未曾倒掛的狀況。
美股投資人開始居高思危
芝加哥期權交易所(Cboe)數據顯示，素有「黑天鵝指數」之稱的偏斜指數(CBOE SKEW Index)在12月18日跳升至144.56點、創2018年9月20日以來收盤新高。(見下圖)偏斜指數主要衡量標準普爾500指數的深度價外(out of the money)賣權相對於買權成本，是衡量美股極端風險的指標。
CNBC 19日報導，Seaport Global Securities能源交易部主管Roberto Friedlander指出，SKEW和恐慌指數「VIX」的比例已超過歷史區間的第95個百分位數(95th percentile)。他說，SKEW通常反應專業級交易人士的行為，這些人顯然會為黑天鵝事件額外付錢；目前市場有諸多風險，當中包括川普彈劾、貿易戰以及地緣政治等議題。
路透社12月12日報導，黑天鵝指標曾多次在美股崩盤前飆高，這當中包括2014年9月。然而，投資人對黑天鵝指數是否準確感到懷疑。DataTrek共同創辦人Nicholas Colas指出，選擇權市場雖預告美股可能大跌，但自2014年起便一直如此，而標普500從當時以來，已大漲將近一倍之多。
過去六年期間，黑天鵝指數平均接近130點，較之前10年多10點。然而，這不代表人們完全不擔憂。Tallbacken Capital Advisors執行長Michael Purves表示，可能引發市場波動的事件層出不窮，這促使投資人尋求避險。他認為，標普500年初迄今已大漲25%，人們此時買些保護相當正常。
大家"現在"就要為衰退預作準備
素有「殖利率曲線指標之父」(father of the yield curve indicator)之稱的杜克大學教授坎貝爾哈維(Campbell Harvey)警告，指標閃現了紅色警示燈、為經濟衰退預作準備的時刻已經到來。
CNBC報導，哈維10月8日接受專訪時指出，現在正是投資人、企業主及消費者必須仔細思考應變策略的時候，當經濟還在擴張時、管理資產相對輕鬆，若等到經濟出現轉折才動作、難度會變高許多。「事先擬定計畫，比衰退降臨後措手不及、只能隨機應變要好得多。」
聖路易斯聯邦儲備銀行所維護的FRED(Federal Reserve Economic Data)經濟資料庫顯示，美國10年期公債及3個月國庫券的利差，在5月22日由正轉負後，7月23日雖一度小幅翻正，但隨即又滑落，直到10月中才翻正。
哈維是帶頭研究殖利率曲線倒掛現象(即短債殖利率高於長債)的重要學者。他1986年就率先揭露，3個月國庫券、10年期公債的殖利率曲線倒掛，預告了1950年以來的四次衰退困境。在哈維發表研究後，該指標又三度預測成功。哈維在專訪中表示，這條殖利率曲線的倒掛現象必須維持三個月，訊號才算可靠。也就是說，該指標已對經濟衰退發出「紅色警訊」。
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