《聰明理財》中國拼改革 投資宜採定期定額

精實新聞 2013-07-22 19:43:22 記者 徐伯豫 報導

近期中國經濟數據不如以往亮眼，主因係與中國內部的經濟改革有關，不過這麼一來也打擊投資人對中國資本市場的信心；尤其去年行情不錯的點心債也受到影響。不過經理人紛紛表示，以中長期的投資角度來看，點心債仍有其投資價值，畢竟中國目前除了將銀行過度放貸與表外資產的項目一一做釐清外，也把非傳統融資水位大幅壓低，有助未來能發行點心債企業債信品質的提升。而在股市的部分，經理人則建議，可以採取區域配置的方式把中國納入投資組合裡，降低單一國家股市的波動風險，以更為穩健的策略參與中國更長期的投資機會。

【QE可能退場引發債券重新訂價 點心債仍具吸引力】

貝萊德亞太區固定收益團隊主管金義龍表示，美國聯準會有意退市，已觸發全球的定息收入工具重新定價。由於亞洲區內的固定收益資產大多達到投資級別，對利率趨勢的敏感度較低，加上亞洲貨幣匯價的波幅也相對較少，因此所受的影響較其他新興市場輕微。

他認為，亞洲定息資產的基礎因素仍然良好，不但資產負債表強勁，通膨情況也未引起關注，此環境尤其對公債的表現有利。展望未來，基於美國近期的經濟數據表現遜於預測，相信聯儲局收緊貨幣政策的步伐，也將較市場預期的緩和，配合中國及區內其他國家經濟放緩，亞洲債息可望邁向正常化的水平。

他也指出，被稱為點心債券的離岸人民幣債券市場，未來仍具吸引力。由於所受的影響因素有別於當地市場，預期未來的發債與投資量仍將可觀，縱使人民幣匯價承受下跌壓力，有可能影響市場的利率水平，但此類資產長線的基礎因素仍穩健。

【金改見效 GDP增長符合預期 好債不畏時運磨】

儘管近來中國經濟數據不再亮眼，不過惠理康和中國點心高收益債券基金經理人劉佳雨深入檢視各項數據背後涵義，卻有許多正面訊息，例如非傳統融資數據已從4月的上兆人民幣，下滑至6月的不到2,000多億；第二季GDP增長也有7.5%。這隱含著體質健全、財務品質佳的點心債，在中國經濟改革已漸露曙光之際，應可望力抗市場的震盪波動，創造穩定的收益。

至於6月時，中國錢荒重擊金融市場，劉佳雨指出，中國資金流動性問題紓解比預期快很多，隔夜拆款利率從13%高峰一路下滑至5~6%，目前回落到僅有3%，2012年人民幣隔拆利率則約在2-4%，流動性問題暫獲解決。

而外資擔憂的影子銀行問題，中國則以金改一系列動作回應，例如懲處失職官員、要求銀行嚴控存貸比率，劉佳雨指出，根據最新公布的社會總融資數據，6月份累計的社會總融資金額逾1兆人民幣，其中8,600億為傳統銀行融資，非傳統融資僅有1,800億，非傳統融資在4月份時還高達1兆，5月份驟降為5,300億；非傳統融資的大幅縮水，顯示金改漸有成效、融資結構已有良好改善。

【中國轉型期間 環保、網路股潛力看俏】

再來觀察股市的部分，受到反貪腐政策衝擊高檔消費、資金緊俏拖累基礎建設速度，中國第二季以來的經濟數據多不如市場預期。群益華夏盛世基金經理人葉書弘表示，就如同美歐等大型經濟體的發展狀況一般，大陸在經過最近10年的高速成長之後，經濟也開始面臨轉型陣痛期，不僅要在經濟結構上從過去依賴出口為主的經濟體，轉型為內需主導的經濟，同時金融市場也需要進行一番整理，將銀行過去過度放貸與表外資產的項目一一做釐清；故陸股跟隨整體經濟結構、銀行放貸緊縮出現震盪，應屬於市場正常的調整。

保德信大中華基金經理人楊佳升指出，中國的經濟結構轉型期間，將牽動不同類股間表現，例如原物料、工業、製造業等產業將面臨汰弱留強的陣痛期，而這些產業在經濟規模的占比或占陸股權重都較高，因此不論是經濟動能或股市表現都會受到衝擊。

但中國經濟結構轉型也將帶來全新的成長商機，楊佳升認為，隨著政策與人民對生活環境品質的要求提高，預料如乾淨能源、垃圾處理及污染管制等環保產業將是轉型時期的主要受惠產業。此外，消費型態的改變，則有利於網路服務、電子零組件、娛樂等族群逐步崛起，特別是中國網路產業市佔率逐漸邁向高集中化。

【投資策略 分散投資+定期定額】

投資策略上，楊佳升表示，中國經濟一旦轉型成功，將可望重啟新一波的多頭走勢，但短期間的調整陣痛過程是無法避免，加上中國股市具有急漲急跌的高波動特質，建議投資人應以較長線心態，透過定時定額或逢低分批布局的方式介入，下半年可觀察美國聯準會若在9月後開始縮減QE規模，可能引發市場較大的震盪，屆時將是不錯的加碼時點。

德盛安聯東方入息產品經理許廷全則說，過去中國股市對於利空反應已差不多，修正幅度已屬反應經濟硬著陸的悲觀情境，雖然短期內市場評價不易快速回升，陸股可能會低檔整理一段時間，不過市場對三中全會的政策改革仍抱以期望，陸股下半年應有機會漸入佳境。

不過他也指出，若擔心波動尚未平息前，建議可以採取區域配置的方式把中國納入投資組合裡，降低單一國家股市的波動風險，以更為穩健的策略參與中國更長期的投資機會。

上半年淨申購大中華基金

資料來源：晨星，資料日期至2013/7/16

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