《聰明理財》新興市場債修正過度 中長期投資可放心

精實新聞 2013-08-01 19:06:26 記者 徐伯豫 報導

在過去幾周，聯準會的量化寬鬆政策走向始終是市場關注的焦點。根據EPFR統計至上周，全球高收益債基金吸金54億美元，淨流入金額創下歷史單周最高紀錄，美國高收益債流入歷史次高金額，而非美高收益債單周淨流入達22億美元，是目前為止最高的單周淨流入金額，相較下，投資級債資金流入持平，而新興市場債則淨流出11億美元。聯博投信建議，面對利率波動的大環境，投資人實際上可以運用很多方式來降低投資組合對利率的敏感度或Beta值，但又不致於違背原本的投資目標。

【債市止跌回溫 新興市場殖利率已高於年初】

德盛安聯PIMCO多元收益債券產品經理鄧漢翔指出，近期柏南克言論回歸鴿派，使得債市止跌回溫，風險性債券出現不小的反彈，從資金面觀察，也可發現資金回補速度相當快。PIMCO認為，債券已有過度修正的跡象，以新興市場債為例，目前新興市場國家基本面與年初時無太大改變，但是殖利率已相對年初水準來得高，價格也回落至相對低水位，投資吸引力浮現。不過在全球經濟復甦仍屬溫吞，美國經濟也面臨結構改變的難題下，PIMCO預期未來無論股或債的資產波動度都將加大，具有基本面支撐的債券仍將具續航力。

【天達：下半年新興當地債將倒吃甘蔗】

而根據彭博統計近10年8-12月單月表現，新興當地債在下半年的最後5個月，單月平均報酬0.89%，正報酬機率高達7成，其中第4季報酬表現與正報酬機率都優於平均。天達投顧指出，美國公債殖利率彈升風險的亂流，造成第2季新興當地債明顯波動，利差已明顯擴大，加上歷史經驗顯示，時序步入第3季中旬至第4季，新興當地債漲多跌少，正是提供進場低接新興當地債的良好時點。

天達投顧強調，新興市場國家貨幣第2季走勢受壓抑，除了受到美元指數轉強影響，另一方面也因為部份新興市場國家希望透過貶值提振出口，然而包括巴西、印尼、土耳其及波蘭等國，預期未來在力抗通膨的考量之下，官方將維持匯率在一定水準，雖然短期強力升值機會有限，但中長期緩步升值趨勢仍看好，有助下半年新興當地債表現。

新興當地貨幣債券指數近10年8-12月表現

資料來源: Bloomberg, JPM GBI-EM GD Index; 時間: 2002/12/31指數成立至2013/6/30

【長期法人資金湧進 新興企業債前景看俏】

保德信投信則認為，保險業者及退休基金將會提高新興市場債的投資比重。根據統計，目前保險業者及退休基金著墨於新興市場債比重僅4%，預估長線可望提高到8%，約莫1.92兆美元資金將湧入新興債市，而2012年新興市場債券型基金的淨流入規模不過約700億美元，在這樣的龐大潛在需求下，即使今年新興市場債將有3500億美元的發行量，市場也將足以承接 (資料來源：Blackrock，2013/3預估)。 

保德信新興市場企業債券基金經理人王華謙表示，對於重視長期固定收益的法人投資者而言，向來對信評與收益有較高的要求，考量目前美元與當地新興債的平均信評都來到投資等級，殖利率也分別達5.5%、6.3%，因此成為法人機構的重點配置市場(資料來源: Bloomberg，2013/7/30)。

特別是近期新興債市出現波動、利差明顯拉大時，反而提供法人機構可透過較低的價格來佈局新興債市，預期只要新興國家能維持經濟增長與信用品質，未來大型機構投資人對新興市場債的需求將一直存在。

【聯博：擔心升息？不妨善用新興債市的多元分散特性】

再根據巴克萊和JP摩根資料統計不同債券類別對於美國國庫券報酬的敏感度行為，並從歷史經驗中發現，在升息環境下，Beta值則是越低越好。例如到今年6月底，新興市場債券的歷史Beta值為0.3，高收益債券的Beta值事實上為負值，顯示其與國庫券的走勢的相關性較小甚至是負的，確實適合做為利率緩步上升時的布局標的之一。

聯博新興市場債券投資總監葆羅‧狄儂(Paul DeNoon)表示，投資新興市場債券的誘因之一，就在於投資人可藉此分散原有已開發國家固定收益投資組合的配置。此外，新興市場債券的分散配置功能不只一種，首先，分散配置投資組合，降低系統性、市場性風險；其次，分散配置發債機構，降低發債機構本身的風險。

展望未來，狄儂認為，由於新興市場債的基本面仍相對紮實，而且不論是新興國家或是新興市場的企業，其資產負債表仍相對健全並且保有較高的現金部位，故仍具長線投資價值。另外，考量較高波動水準已逐漸成為全球信用市場的常態，故也建議投資人應將眼光放遠至中長期，並且把握多元配置的大原則，以因應未來國際情勢的變動。

債市指數表現

資料來源：LIPPER，資料日期至2013/7/30，群益投信整理

【後QE時代 新興債受升息影享有限】

針對未來可能面臨的升息趨勢，統一新興市場企業債券基金核心基金經理人余文鈞表示，前波美國聯準會(Fed)於2004年6月將指標利率由1%上調至1.25%，正式開啟升息循環，一路升至2006年6月的5.25%才停止。同期間，美林新興市場企業債券總報酬指數因預期Fed即將升息而先行下挫，但很快即反彈回升，並且持續上漲，漲幅14.48%。因此，升息對新興市場企業債券影響短暫且有限。這次債市受到QE退場及將升息的預期心理影響，已經超跌，正在醞釀下一波的反彈。

他指出，具規模的新興市場龍頭企業，獲利成長力道往往高於新興國家總體經濟成長力，甚至有不少富可敵國的公司債信評等級，比政府主權債的信評更優越。目前市面上多數的新興市場債券基金，主要投資於新興國家主權債，統一新興市場企業債券基金則是聚焦於個別龍頭企業，特別重視產業配置。

美國聯準會(Fed)升息無礙新興市場企業債券指數持續創新高

資料來源：Bloomberg, 2004/1/2~2013/7/26

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